Diálogo com o sócio gestor da Yuan Zhihe Hui, Yu Zhaohui: A capitalização da manufatura inteligente entra numa grande mudança, o IPO não é o único caminho

Por que a AI · fusões e aquisições e saída se tornaram o caminho preferido de capitalização das instituições?

Fonte | Instituto de Pesquisa Comercial da Era

Autor | Lu Shuyi

Editor | Zheng Lin

No contexto de expansão em larga escala do mercado de ações A e de auditorias de IPO mais rigorosas, o IPO deixou de ser a única rota de saída para a capitalização das empresas.

Como uma das principais pistas de tecnologia avançada, a manufatura inteligente tornou-se uma área de foco do mercado de capitais, altamente diferenciada. Com o aumento dos requisitos para listagem, empresas de tecnologia avançada, autônomas, com tecnologia central e competitividade internacional, continuam acessíveis às vias de listagem, enquanto empresas sem barreiras enfrentam maior dificuldade de entrada. Essa polarização está profundamente remodelando a lógica de capitalização no setor de manufatura inteligente.

Se as empresas podem ou não listar-se com sucesso, não depende mais apenas do crescimento de desempenho, mas também do conteúdo tecnológico, conformidade regulatória e capacidade de industrialização. Nesse contexto, a lógica de investimento pós-investimento e os mecanismos de saída das instituições estão passando por mudanças fundamentais. Na Assembleia Geral da Associação de Novos Comerciantes de Xangai, realizada em 29 de março, o presidente rotativo da associação, sócio fundador da Yuan Zhi Hehui (Xangai) Investment Management Co., Ltd., Yu Zhaohui, afirmou ao Instituto de Pesquisa Comercial da Era que a principal rota de saída das instituições é por meio de fusões e aquisições, com IPO representando apenas uma parte, e que no futuro, a proporção de saídas via IPO será inferior a metade.

Aumento dos requisitos para IPO na manufatura inteligente, remodelando a lógica de seleção central

Na coletiva de imprensa do tema econômico da quarta sessão da 14ª Assembleia Popular Nacional, o presidente da CSRC Wu Qing indicou que o plano geral para aprofundar a reforma do Conselho de Empreendedorismo já está praticamente formado, e que o sistema apoiará fortemente o desenvolvimento de novas indústrias, novos modelos de negócios e novas tecnologias, promovendo de forma abrangente a melhoria da qualidade das empresas listadas na Bolsa de Empreendedorismo; ao mesmo tempo, otimizará o mecanismo de re-financiamento, destacando a orientação de “apoio às empresas de excelência e às empresas de tecnologia”, expandindo a classificação de ativos leves, alta pesquisa e desenvolvimento para o conselho principal.

Essa orientação política claramente envia o seguinte sinal: até 2026, a reforma do mercado de capitais terá uma orientação clara de “apoio às empresas de tecnologia”, e empresas de IA e manufatura inteligente com avanços tecnológicos centrais terão um ambiente de políticas de IPO mais favorável.

Por outro lado, sob o contexto de auditoria de IPO mais rigorosa, a polarização do caminho de IPO das empresas de manufatura inteligente continua a se aprofundar — empresas de tecnologia avançada, autônomas e com competitividade internacional continuam a receber apoio do mercado de capitais, enquanto canais de listagem de empresas sem barreiras, com foco em integração e inovação de modelos, se estreitam.

Tomando como exemplo a cadeia industrial de robôs, atualmente, empresas domésticas relacionadas a robôs humanoides aceleram a implementação de cenários industriais, e avanços na performance de mãos ágeis aumentam a taxa de sucesso nas operações. No entanto, a diferenciação no mercado de IPO é evidente. Segundo dados não completos, desde 2025, sete empresas da cadeia industrial de robôs tiveram suas auditorias de IPO encerradas, incluindo três empresas de integração de sistemas, como a China COSCO Tian Da Holdings, representando mais de 40%, o que talvez destaque a pressão de listagem enfrentada por empresas com barreiras baixas, foco em integração ou sem lucro.

Essa diferenciação também impulsiona as empresas a escolherem múltiplas rotas de listagem. Atualmente, várias empresas da cadeia de robôs, como Woan Robotics (06600.HK) e Boretton (01333.HK), já estão listadas em Hong Kong, abrangendo robôs humanoides, robôs colaborativos, radares a laser, chips de IA, componentes principais, entre outros setores. Quanto às filas de IPO, até o final de 2025, mais de 30 empresas da cadeia de robôs estavam na fila em Hong Kong, enquanto na A-share, apenas algumas, como Yushu Technology e Shen Zhi Lan Ocean Technology, estavam na fila, indicando uma certa disparidade.

Múltiplas empresas da cadeia de robôs que cancelaram IPO na A-share e optaram por listar em Hong Kong estão relacionadas à estabilidade de lucros, conformidade financeira, governança e barreiras tecnológicas mais rigorosas na A-share, obstáculos que dificultam a conquista de IPOs para algumas empresas.

Para as instituições, à medida que a auditoria de IPO enfatiza cada vez mais a “substantividade sobre forma”, a atenção a aspectos como conformidade operacional, barreiras tecnológicas e competitividade de mercado aumenta continuamente. Indicadores financeiros tradicionais perdem relevância, sendo necessário avaliar também políticas, ciclos industriais e governança corporativa, tornando a aprovação de IPOs mais desafiadora.

Yu Zhaohui afirmou ao Instituto de Pesquisa Comercial da Era que, na seleção de alvos de investimento, os critérios principais são: primeiro, se a tecnologia e os produtos da empresa atendem às necessidades do desenvolvimento nacional; segundo, se a governança da empresa é padronizada e a estrutura de governança é razoável. Além disso, é fundamental avaliar a capacidade de industrialização, ou seja, além da barreira tecnológica, se a empresa consegue realmente implementar aplicações de mercado.

Da competição por listagem para a era de integração industrial, mudança fundamental na lógica de investimento e mecanismos de saída

Com a racionalização do número de IPOs, o mercado primário também enfrenta a necessidade de diversificar as rotas de saída. Cada vez mais, as instituições percebem que, em vez de apostar em uma única rota de IPO, é melhor planejar múltiplas rotas de saída para promover um ciclo de capital eficiente.

Sob o contexto de implementação do sistema de registro, o mercado de ações A continua a expandir, com quase 5.500 empresas listadas. O rápido crescimento do número de empresas listadas pode pressionar a liquidez do mercado, prejudicando o desenvolvimento saudável a longo prazo.

Com base na experiência do mercado dos EUA, até março de 2026, cerca de 5.800 empresas estavam listadas na NYSE e NASDAQ, uma redução significativa em relação ao pico de 1997, indicando que o mercado entrou em uma fase de “seleção natural”, onde a maioria das empresas sai por fusões, aquisições ou deslistagens, formando um mecanismo de limpeza de mercado saudável.

À medida que o mercado de ações da A-share amadurece, o IPO também retornará à sua essência, com foco em empresas de tecnologia avançada, de destaque na estratégia nacional, com capacidade de inovação local e competitividade global, apresentando uma tendência de “quantidade estável, qualidade prioritária”.

Em comparação com mercados maduros, fusões e aquisições substituirão o IPO como principal método de securitização de ativos industriais e de limpeza setorial. Para as instituições e empresas, não se deve mais buscar o IPO de curto prazo como objetivo único, mas valorizar a transformação tecnológica de longo prazo, a coordenação da cadeia industrial e a implementação de negócios, promovendo a valorização por meio de integração setorial.

Yu Zhaohui afirmou ao Instituto de Pesquisa Comercial da Era que o IPO é apenas uma opção, não um objetivo. A saída das instituições será principalmente por fusões e aquisições, com IPO representando apenas uma parte, e a proporção de saídas via IPO deve cair abaixo de 50% no futuro; a lógica de investimento também será diferente da financeira tradicional, envolvendo a cooperação com setores industriais e o desenvolvimento conjunto de estruturas, apoiando o crescimento empresarial com recursos industriais.

As políticas também apoiam claramente a saída por fusões e aquisições. Wu Qing destacou que a orientação de “apoio às empresas de tecnologia e fortalecimento de empresas de destaque” na re-financiamento não só impulsiona a inovação tecnológica, expansão de capacidade e aquisições na manufatura inteligente listada, aumentando a concentração do setor, mas também oferece novas rotas de capitalização para pequenas e médias empresas não listadas, promovendo a concentração de recursos industriais em empresas de alta qualidade.

Além disso, com a maior clareza na divisão de funções do mercado de capitais de múltiplos níveis, o papel do Bureaux de Hong Kong (Bô) será de facilitar fusões e aquisições, deixando o papel de canal de IPO. Para empresas médias do setor de manufatura inteligente, a capitalização via fusões e aquisições pode ser mais realista, eficiente e alinhada às necessidades do desenvolvimento industrial.

A+ na manufatura e IA se tornam linhas de força certas, o setor de tecnologia avançada mantém vantagem a longo prazo

A tecnologia de IA está evoluindo rapidamente e se integrando profundamente à manufatura inteligente, impulsionando uma revolução sistêmica que transforma a automação pontual em uma decisão autônoma de toda a cadeia, com dados em toda a área, adaptando-se de forma flexível a diferentes cenários. O núcleo é capacitar as linhas de produção com inteligência semelhante à humana — percepção, raciocínio, decisão, execução e evolução —, e alcançar aplicações concretas em inteligência incorporada, grandes modelos industriais, gêmeos digitais, controle de qualidade e manutenção de equipamentos.

Portanto, a combinação de IA + manufatura tornou-se uma linha de destaque de longo prazo para listagem e fusões e aquisições no mercado de capitais. Yu Zhaohui afirmou ao Instituto de Pesquisa Comercial da Era que, ao planejar projetos de manufatura inteligente, há dois aspectos principais: primeiro, resolver os gargalos industriais atuais do país; segundo, possuir uma liderança absoluta, participando da competição internacional e alcançando a liderança. Essas duas áreas apresentam certa incerteza, mas são setores que o país deve apoiar fortemente, especialmente para enfrentar a competição tecnológica internacional.

No que diz respeito às áreas de foco na manufatura inteligente, atualmente, as instituições concentram-se em IA e robótica inteligente, fatores de produção, economia digital, energias renováveis, entre outros. Entre eles, a combinação de IA e robôs é especialmente relevante — os robôs representam um vetor duplo de IA e manufatura, sendo o cenário principal de implementação de IA + manufatura.

Yu Zhaohui acredita que a tecnologia de IA está reestruturando diversos setores, com duas áreas de oportunidade mais concretas: uma é a combinação de IA com robótica, promovendo uma evolução mais avançada na manufatura inteligente; a outra é a integração de IA com saúde e medicina, impulsionando o nascimento de produtos de alta qualidade.

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