Chuangxiang Three-Dimensional IPO "Supera": Receita anual superior a 3,1 mil milhões de yuan, fluxo de caixa operacional revertido para negativo

Jornalista Zhongjing, Chen Ting, Zhao Yi, reportagem de Shenzhen

O “jogador veterano” de impressão 3D de consumo volta a atacar o mercado de capitais.

Recentemente, a Shenzhen Chuangxiang Sanzhi Technology Co., Ltd. (doravante “Chuangxiang Sanzhi”) apresentou documentação à Bolsa de Hong Kong, sendo a sua segunda tentativa de IPO na bolsa de Hong Kong em cerca de seis meses. Desde 2023, a Chuangxiang Sanzhi tentou listar-se na A-share, mas sem sucesso.

De acordo com o prospecto, a Chuangxiang Sanzhi é uma fornecedora de produtos e serviços de impressão 3D de consumo, com produtos principalmente incluindo impressoras 3D, consumíveis de impressão 3D, scanners 3D, gravadoras a laser, acessórios e outros, além de oferecer diversos serviços através de uma comunidade online, e operar uma plataforma de comércio eletrônico internacional focada em produtos criativos de 3D.

2020 é amplamente considerado como o “ano de ruptura” da indústria de impressão 3D de consumo, com cenários de aplicação expandindo-se significativamente do uso pessoal para uso doméstico, aumentando a visibilidade do mercado e a compreensão dos usuários. Antes disso, a Chuangxiang Sanzhi já tinha “entrado no mercado”.

A Chuangxiang Sanzhi foi fundada em 2014. Dados fornecidos pela Zhuoshi Consulting indicam que a empresa é a segunda maior do mundo no setor de impressão 3D de consumo, com uma participação de mercado de 11,2%. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, a receita da Chuangxiang Sanzhi aumentará de aproximadamente 1,882 bilhões de yuans para 3,127 bilhões de yuans. Mas, em 2025, a empresa apresentou prejuízo, devido a dividendos antes da listagem e despesas não monetárias relacionadas a pagamento de ações. Mesmo excluindo esses fatores, o lucro líquido de 2025 caiu de cerca de 130 milhões de yuans em 2023 para 92 milhões de yuans. A empresa também registrou fluxo de caixa operacional líquido negativo em 2025, aproximadamente -63,977 milhões de yuans.

Sobre a consideração de listar-se em Hong Kong e planos futuros de operação, o repórter do “China Business Journal” entrou em contato com a Chuangxiang Sanzhi, cuja equipe de atendimento ao cliente afirmou que a solicitação de entrevista foi encaminhada ao departamento relevante. Até o momento do fechamento desta matéria, não houve resposta adicional.

Aumento de receita, sem aumento de lucro

No mercado de Hong Kong, a Chuangxiang Sanzhi está buscando ser a “primeira ação de impressão 3D de consumo”.

Impressão 3D de consumo refere-se ao uso de impressoras 3D de mesa ou pequenas por consumidores individuais, entusiastas comerciais, educadores e pequenas empresas para projetos criativos diários, prototipagem e aplicações comerciais leves. Em comparação com a impressão 3D industrial, utilizada em setores como automotivo, aeroespacial, médico e construção, a impressão 3D de consumo apresenta diferenças marcantes em tamanho de impressão, precisão, estabilidade e complexidade dos materiais suportados.

De acordo com o prospecto, a predecessora da Chuangxiang Sanzhi foi a Shenzhen Bolinda Technology Co., Ltd. Em 2021, a empresa levantou cerca de 508 milhões de yuans em uma rodada de financiamento Série A, com investidores incluindo Tencent Venture e Qianhai Equity Investment Fund. Após a rodada, a avaliação pós-investimento da empresa foi de 4 bilhões de yuans.

Para este IPO, a Chuangxiang Sanzhi planeja usar os recursos captados para investimentos em P&D, operação de usuários internacionais, promoção de marca global, desenvolvimento de canais de vendas, investimentos ou aquisições, e capital de giro.

Segundo o prospecto, a receita da empresa vem da venda de impressoras 3D, consumíveis, scanners 3D, gravadoras a laser, acessórios e outros, além de fornecer produtos acabados de impressão 3D e serviços (principalmente assinaturas, receitas de transações de modelos 3D, comissões e vendas de produtos acabados). De 2023 a 2025, a margem bruta da empresa foi de 31,8%, 30,9% e 31,2%, respectivamente, com lucros brutos de 600 milhões, 708 milhões e 975 milhões de yuans.

De 2023 a 2025, o lucro líquido da Chuangxiang Sanzhi foi de 129 milhões, 88,66 milhões e -182 milhões de yuans. A empresa explicou que o prejuízo de 2025 se deve principalmente a aproximadamente 240 milhões de yuans em distribuição de dividendos e pagamento de ações aos investidores antes da listagem. Após ajustes, o lucro líquido de 2023 a 2025 foi de 130 milhões, 97,2 milhões e 92,4 milhões de yuans, ainda em tendência de declínio contínuo.

Porém, “lucro contábil” oculto, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa já virou negativo em 2025. Em 2023 e 2024, esses valores foram de 161 milhões e 173 milhões de yuans. A Chuangxiang Sanzhi afirmou que as mudanças no capital de giro levaram à saída líquida de caixa, principalmente devido ao aumento de estoques em 237 milhões de yuans e ao aumento de contas a receber em 116 milhões de yuans.

Quanto à estrutura de receita, as impressoras 3D representam a maior fonte de receita da empresa.

As impressoras 3D são o hardware central na indústria de impressão 3D de consumo. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, a receita de impressoras 3D foi de aproximadamente 1,404 bilhões, 1,416 bilhões e 1,785 bilhões de yuans, representando de 74,6% a 57,1% da receita total.

A Chuangxiang Sanzhi afirmou que a maior parte de sua receita vem da venda de impressoras 3D, cujo volume de vendas cresce de forma constante, principalmente devido ao lançamento de novos produtos, como a série de alta gama K2 com preços mais elevados, além de intensificar promoções nos canais de vendas existentes e expandir continuamente os canais de distribuição. “Embora as vendas absolutas de impressoras 3D ainda estejam em nível elevado, sua proporção na receita total diminuiu, refletindo nosso esforço para diversificar o portfólio de produtos.”

No entanto, as vendas de impressoras 3D da empresa caíram nos últimos dois anos. De 2023 a 2025, as vendas foram de 870 mil, 720 mil e 742 mil unidades, enquanto o preço médio subiu de aproximadamente 1612,3 yuans para 2404,4 yuans por unidade.

A Chuangxiang Sanzhi explicou que a queda nas vendas em 2024 se deve ao foco na promoção de uma linha de produtos mais premium, com vendas mais direcionadas e preços médios mais altos. “O crescimento do número de usuários iniciantes evidencia uma mudança na demanda do mercado para produtos de alta gama mais fáceis de usar.”

Concorrência acirrada

Na verdade, à medida que o debate sobre impressão 3D de consumo aumenta, a “jogadora veterana” do setor, a Chuangxiang Sanzhi, tem sido superada por “novos entrantes”, o que tem chamado atenção.

Segundo dados da Zhuoshi Consulting, em 2024, a concentração de mercado dos principais participantes globais de impressoras 3D de consumo, calculada pelo GMV (valor bruto de transações), ultrapassou 70% entre os cinco maiores. Com base no GMV de 2024, a Chuangxiang Sanzhi é a segunda maior do mundo, com GMV de 230 milhões de dólares.

O prospecto revela que a maior empresa de impressoras 3D de consumo do mundo em 2020 foi fundada na China, focada em impressoras, consumíveis, acessórios e software, sendo uma empresa não listada. A empresa é a Tuozhu Technology. Em 2024, a GMV de impressoras de consumo da Tuozhu foi de 730 milhões de dólares, com participação de mercado de 35,5%.

A Chuangxiang Sanzhi admitiu: “Operamos em um setor altamente competitivo.” A empresa pode enfrentar desafios de novos concorrentes que, no futuro, podem oferecer produtos mais baratos e competitivos, aumentando a concorrência no setor e impactando negativamente as vendas, preços, margens de lucro e participação de mercado de seus produtos. “Para lidar com a competição potencial, podemos precisar fazer investimentos adicionais significativos em P&D, marketing, vendas, recrutamento e retenção de talentos, e tecnologia.”

Segundo dados da Zhuoshi Consulting, o preço médio de impressoras 3D de consumo aumentou de cerca de 350 dólares em 2020 para 500 dólares em 2024, com previsão de subir para 650 dólares até 2029. A Chuangxiang Sanzhi afirmou que, nos últimos anos, participantes do mercado, incluindo a própria empresa, lançaram modelos mais avançados, com maior precisão e interface mais fácil de usar, elevando o valor geral e acelerando a aceitação de produtos de alta gama. “O futuro da concorrência no setor dependerá de quais participantes poderão inovar continuamente e alcançar avanços tecnológicos diferenciados, moldando uma liderança de mercado de longo prazo e impulsionando o crescimento do preço médio.”

O prospecto mostra que o preço médio das impressoras 3D da Chuangxiang Sanzhi continua a subir, impulsionado por vendas diretas de maior valor, preços de varejo superiores aos de distribuidores e pelo lançamento contínuo de produtos de maior preço. Em 2023, a empresa lançou sua primeira impressora de alta gama, a série K, com preço sugerido de 1099 dólares, e em 2024, a impressora K2 Plus, com preço sugerido de 1299 dólares.

Vale destacar que, apesar do aumento constante do preço médio, a margem bruta das impressoras 3D da empresa vem diminuindo. De 2023 a 2025, as margens brutas foram de 30,9%, 29,3% e 28,4%. A empresa explicou que isso se deve principalmente ao atraso na introdução de novas séries de produtos em 2024, levando ao aumento nas vendas de modelos antigos com margens de lucro mais baixas, impulsionadas por promoções.

Durante o período, os gastos com vendas e marketing aumentaram de cerca de 302 milhões de yuans em 2023 para 570 milhões em 2025. Os custos de marketing e publicidade foram de aproximadamente 157 milhões, 192 milhões e 267 milhões de yuans, respectivamente, de 2023 a 2025. A Chuangxiang Sanzhi afirmou que o aumento em 2025 se deve principalmente às despesas com publicidade em plataformas de comércio eletrônico, redes sociais, motores de busca e parcerias com KOLs (Key Opinion Leaders).

Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, os gastos com P&D foram de 96,3 milhões, 149 milhões e 223 milhões de yuans, representando de 5,1% a 7,1% da receita no mesmo período. O aumento em 2025 deve-se ao crescimento da equipe de P&D e ao aumento de salários e bônus, devido à expansão dos negócios.

Até o final de 2025, o caixa em bancos e em mãos da empresa caiu de aproximadamente 202 milhões de yuans no final de 2023 para 120 milhões de yuans.