「Hong Kong Stock IPO Observation」 Corrida para listar em “A+H” em duas regiões, Nova Indústria de Laticínios bate à porta da Bolsa de Hong Kong, a batalha de ruptura do segundo escalão das empresas de laticínios

Pergunta ao AI · Por que a New Dairy Industry iniciou uma oferta pública inicial na bolsa de Hong Kong em meio à desaceleração do setor?

Este jornal (chinatimes.net.cn) repórter Huang Xingli, Beijing, reportagem

Nos últimos anos, o setor de laticínios passou por uma contínua e profunda ajustamento, com o segmento de baixa temperatura crescendo contra a tendência, tornando-se a chave para a quebra do impasse do setor. Aproveitando o impulso de expansão do segmento de baixa temperatura, a New Hope Dairy Co., Ltd. (doravante “New Dairy”) traçou uma rota de diferenciação e destaque no meio dos gigantes do setor, e em 2 de abril enviou oficialmente à Bolsa de Valores de Hong Kong a solicitação de emissão e listagem de ações H, iniciando plenamente o processo de listagem em plataformas duplas “A+H”.

Esta entrada na bolsa de Hong Kong ocorre num contexto de desaceleração geral do crescimento do setor de laticínios: oscilações nos preços do leite cru upstream, demanda de consumo downstream mais fraca, e uma compreensão comum de que o setor entrou numa competição de estoque. A escolha da New Dairy de iniciar sua IPO em Hong Kong neste momento atrai atenção do mercado, devido às suas considerações estratégicas e à qualidade de seus negócios.

“Benefícios” da expansão do segmento de baixa temperatura

Com a divulgação do prospecto de IPO da New Dairy, essa gigante regional focada em leite de baixa temperatura apresentou um desempenho notável. Segundo o prospecto e dados públicos, em 2025 a empresa atingiu uma receita operacional de 11,233 bilhões de yuans, um aumento de 5,33% em relação ao ano anterior, atingindo um recorde histórico; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 731 milhões de yuans, um crescimento expressivo de 35,98% em relação ao ano anterior.

Analisando ao longo do tempo, de 2022 a 2025, a receita operacional da empresa mostrou uma trajetória de crescimento estável: em 2022, ultrapassou a marca de 10 bilhões de yuans; em 2023, subiu para 10,987 bilhões; em 2024, caiu para 10,665 bilhões; e em 2025 retomou o impulso de crescimento, atingindo novo recorde. Destaca-se que, no quarto trimestre de 2025, o crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas foi superior a 60%, sendo o principal período de contribuição para o aumento do lucro anual.

Segundo dados do prospecto, produtos de baixa temperatura, como leite fresco de baixa temperatura e iogurtes especiais de baixa temperatura, representam uma proporção do total de receita que passou de 44,8% (2023) para 53,8% (2025), tornando-se o principal motor do crescimento do desempenho da New Dairy. Além disso, a margem de lucro bruto dos produtos de baixa temperatura é cerca de 36%, muito superior aos 23% dos produtos em temperatura ambiente, impulsionando diretamente o nível geral de lucratividade. Diversas análises de instituições indicam que a taxa de crescimento do lucro é significativamente maior que a da receita, principalmente devido ao foco da empresa em categorias de alta margem, como leite fresco de baixa temperatura e iogurte de baixa temperatura, reduzindo a dependência de leite branco básico e produtos em temperatura ambiente.

Para o crescimento do desempenho da New Dairy, o analista sênior de laticínios Song Liang afirmou ao repórter que isso se deve principalmente a três fatores: primeiro, ao uso de canais de varejo digital para realizar uma operação DTC (direct-to-consumer) mais plana, fortalecendo o sistema de marketing digital e reduzindo custos de circulação por meio de gestão de canais mais refinada e simplificada; segundo, à inovação de produtos com forte adaptação ao mercado, com produtos inovadores que conquistaram alta aceitação dos consumidores; terceiro, à infraestrutura de cadeia de frio que garante a entrega de produtos de baixa temperatura ao consumidor final.

Do ponto de vista do segmento, os laticínios líquidos de baixa temperatura na China estão se tornando a principal força motriz do crescimento do mercado de laticínios, com previsão de uma taxa de crescimento composta de 5,4% entre 2025 e 2030, sendo que a categoria de leite fresco de baixa temperatura deve crescer quase 9%. Além disso, a penetração de produtos lácteos de baixa temperatura no mercado doméstico ainda é muito inferior à de mercados maduros como os EUA e o Japão, indicando que há espaço considerável para expansão do segmento em que a New Dairy atua.

No entanto, os benefícios do crescimento não garantem um caminho livre de obstáculos. De um lado, há a expansão contínua do segmento de leite de baixa temperatura; do outro, desafios reais trazidos pela pressão de gigantes e pela expansão nacional. Setores de alto crescimento geralmente também enfrentam competição mais acirrada.

Li Yingtao, sócio da Jiashi Consulting, afirmou em entrevista ao Huaxia Times em 3 de abril que o desenvolvimento recente da New Dairy depende principalmente de aquisições e integração de marcas regionais. No futuro, na competição nacional, diferentes equipes regionais terão interesses divergentes, além de diferenças culturais, modelos de gestão e estilos de trabalho, além de dificuldades de coordenação na cadeia de suprimentos e gestão de compras, o que constitui o principal desafio para a expansão nacional.

Além disso, o negócio de leite de baixa temperatura enfrenta barreiras operacionais mais elevadas. Li Yingtao acrescentou que a implantação nacional de produtos de baixa temperatura depende de uma rede de cadeia de frio bem desenvolvida, incluindo construção de armazéns frigoríficos e frota de veículos refrigerados, que exigem altos investimentos de ativos pesados, colocando uma alta demanda financeira às empresas. Paralelamente, o segmento de leite de baixa temperatura possui duas dificuldades estruturais: primeiro, o prazo de validade do leite fresco é curto, e as fábricas só podem atender a um raio de dezenas a centenas de quilômetros ao redor, não sendo aptas para transporte de longa distância; segundo, os consumidores comuns têm dificuldade em perceber diferenças nutricionais sutis no leite fresco.

Se essas questões derivam mais das características do setor, uma pressão maior vem do exterior: empresas como Yili e Mengniu, que dominam o mercado de leite em temperatura ambiente, após atingirem o limite de crescimento, estão acelerando sua entrada no segmento de baixa temperatura e em mercados regionais.

Li Yingtao afirmou que esses gigantes, com recursos de capital e canais, podem subsidiar o lucro do leite em temperatura ambiente para impulsionar o de baixa temperatura, além de promover descontos para conquistar mercado, o que força marcas regionais como a New Dairy a entrarem em uma guerra de preços, gerando forte competição. Ele também sugeriu que a New Dairy pode fortalecer canais de assinatura domiciliar e operações de domínio próprio para diferenciar seus canais, focar em iogurtes funcionais para diferenciar seus produtos, e usar a digitalização para garantir máxima frescura e eficiência, combatendo assim a pressão dos gigantes.

Oportunidades no mercado internacional

Diante da desaceleração do crescimento do mercado doméstico de laticínios e da competição por estoque, a expansão internacional tornou-se uma estratégia comum entre as principais empresas do setor, como Yili e Mengniu, que aceleram sua globalização, transformando o mercado externo numa nova curva de crescimento.

A New Dairy também mira o exterior. No prospecto de IPO em Hong Kong, a empresa deixou claro que “expandir operações no exterior” faz parte de sua estratégia de crescimento, avaliando oportunidades em mercados desenvolvidos e regiões de alto crescimento, apoiando sua expansão internacional por meio de investimentos, aquisições e operações localizadas.

Na reunião de resultados de 2 de abril, altos executivos da New Dairy também indicaram cautela: “A empresa continua atento às oportunidades de mercado no exterior, avaliando cuidadosamente e avançando na internacionalização conforme as condições permitirem. Mais detalhes serão divulgados em futuros comunicados.” Quando questionada sobre negócios internacionais e IPO em Hong Kong, a empresa em 3 de abril afirmou que está em período de silêncio, sem possibilidade de entrevista.

Com uma postura cautelosa, a New Dairy já iniciou testes de negócios no exterior na região de Hong Kong e Macau. Em 2 de abril, a empresa de laticínios de Hong Kong, Shenle Yuan Milk Factory Limited, assinou memorando de cooperação estratégica com a New Dairy, visando a cooperação em marca, cadeia de suprimentos e recursos de mercado, para explorar conjuntamente Hong Kong e Macau.

Segundo o memorando, as partes consideram adotar uma estratégia de co-branding, com previsão de lançar, ainda neste verão, uma linha de iogurtes funcionais em copo, focada em “controle de saúde” e “nutrição substituta de refeições”, e no quarto trimestre planejam lançar bebidas de leite com sabores especiais, entrando em grandes supermercados e lojas de conveniência em toda a região de Hong Kong. Diferentemente da estratégia de expansão em larga escala de empresas como Yili e Mengniu no Sudeste Asiático, a New Dairy opta por uma abordagem mais leve na região de Hong Kong e Macau.

Song Liang analisou ao nosso jornal que o lançamento de iogurtes funcionais no mercado de Hong Kong atende às tendências de consumo locais, onde muitos profissionais de alta renda de instituições financeiras preferem produtos leves e substitutos de refeições, e o mercado, altamente conectado aos padrões ocidentais, tem alta demanda por produtos saudáveis. Ele destacou que o mercado de produtos lácteos básicos em Hong Kong já é dominado por estrangeiros e marcas locais tradicionais, e que entrar com produtos básicos pode não garantir volume de vendas, além de limitar a margem de lucro.

Na visão de Song Liang, há duas estratégias viáveis para marcas de laticínios entrarem no mercado de Hong Kong: uma é lançar produtos de baixo custo e alta aceitação, como sorvetes; a outra é focar em snacks saudáveis, alimentos leves e substitutos de refeições. A New Dairy escolheu a segunda, alinhando-se às demandas do público jovem local. Sobre o modelo de co-branding, ele acredita que essa estratégia pode aproveitar os recursos locais dos parceiros, sem necessidade de grandes investimentos, reduzindo riscos e possibilitando uma entrada vantajosa.

Sem dúvida, a expansão internacional também enfrenta desafios como políticas comerciais internacionais, geopolítica e operações localizadas. Para a New Dairy, o mercado de Hong Kong funciona mais como um “campo de testes”: se o modelo de co-branding de ativos leves for bem-sucedido, poderá ser expandido para outros mercados globais, mas isso ainda está por ver.

Responsável: Lu Xiao Editado por: Han Feng