Percebi algo que está a gerar muita conversa na atualidade no setor de tesourarias de Bitcoin. Quase 40% das empresas que acumulam Bitcoin estão agora a negociar abaixo do valor real dos seus ativos em criptomoedas - tornou-se um verdadeiro problema estrutural. E Mike Novogratz, o chefe da Galaxy Digital, acabou de esclarecer as coisas ao explicar por que este modelo já não funciona mais.

O problema é que durante muito tempo, as tesourarias podiam captar capitais apenas prometendo comprar Bitcoin e chamando isso de estratégia empresarial. Mas os investidores já não são mais enganados. Com os ETFs de Bitcoin e Ethereum que oferecem uma exposição direta e muito mais simples, por que pagar uma margem por uma carteira de tesouraria? Faz sentido.

Mike Novogratz afirmou claramente num podcast: «Você não obterá valor para os acionistas simplesmente mantendo o ativo subjacente». Ele tem razão. A Strategy conseguiu explorar esse modelo - a ação multiplicou-se por dez desde 2020 - mas quantas outras realmente tiveram sucesso? Três em cinquenta, segundo Novogratz. As outras ficaram presas.

Mais de 60% das tesourarias de Bitcoin compraram no pico, e carregam as suas perdas. Até a própria Strategy caiu mais de 50% nos últimos seis meses. O consenso começa a emergir: ou essas empresas se transformam em operações comerciais de verdade com produtos e serviços reais, ou irão lentamente desvalorizar-se como veículos depreciados.

Mike Novogratz propõe uma abordagem interessante: usar o capital acumulado para criar algo novo. Uma neobank, por exemplo, ou um serviço que explore os ativos de Bitcoin e Ethereum que detêm. Transformar o capital em um motor de crescimento real, em vez de simplesmente esperar que o preço do Bitcoin suba.

É um sinal forte de que até os grandes nomes do setor reconhecem que a era da «operação hype» acabou. As tesourarias precisam evoluir ou desaparecer. É tão simples quanto isso.