Transcrição da palestra de Fu Peng: Eu sou um veterano das finanças tradicionais, por que comecei a abraçar o mundo das criptomoedas?

Organização: Yuliya, PANews

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Em 23 de abril, no Fórum de Cúpula de Gestão de Riqueza Digital de Instituições de Hong Kong 2026, o novo economista-chefe do Grupo Xinhuo, Fu Peng, fez sua estreia na nova posição.

Ele afirmou que, ao abraçar a essência do círculo de criptomoedas, os veteranos das finanças tradicionais estão como na época em que a tecnologia de computadores remodelou as finanças tradicionais, agora a IA e a blockchain estão impulsionando uma nova rodada de transformação. No futuro, finanças tradicionais e ativos criptográficos se integrarão completamente, avançando para uma nova era de “FICC+C”.

A seguir, o texto completo do discurso:

Nestes dias, muitas pessoas estão me perguntando loucamente uma questão: por que estou tão próximo do mundo das criptomoedas?

Na verdade, essa conexão começou por volta de 2022, já fazem cerca de quatro anos. Como profissionais do setor financeiro tradicional, temos acompanhado de perto e monitorado toda a movimentação do mercado de ativos criptográficos.

Hoje, minha intenção ao fazer este discurso é bem simples: quero contar uma história histórica. Para mim, sou um dos principais beneficiários do bônus de uma era passada. Talvez vocês vejam meu título como “economista”, mas não sou um acadêmico purista.

Nos últimos 25 anos, minha experiência central, ou seja, o núcleo do nosso trabalho, é o que as pessoas entendem por fundos de hedge tradicionais. Vocês certamente devem estar curiosos: por que esses capitais tradicionais, pessoas e fundos do setor financeiro começaram a se interessar por ativos criptográficos?

Nos mais de um ano passado, tenho repetidamente mencionado um ponto de vista: o futuro será certamente “FICC+C”, ou seja, a alocação de ativos tradicionais (FICC) será complementada por ativos criptográficos (Crypto). Muitos querem entender o motivo, e aproveito esta oportunidade para compartilhar de forma simples. Assim que você entender essa lógica, já terá uma ideia de como será o mercado no futuro, como os preços dos ativos irão evoluir, e talvez já tenha uma resposta na sua cabeça.

Hoje, vou ajudar a romper essa barreira. Precisamos voltar às origens da alocação de ativos do grupo FICC — aproximadamente no final dos anos 70 e início dos anos 80 do século XX. Nos últimos dez anos, vocês já podem perceber claramente que o quadro geral e o padrão do nosso mundo estão passando por mudanças profundas. E essa mudança é mais parecida com o período após a Segunda Guerra Mundial, especificamente entre os anos 70 e 80. Por exemplo, o chefe Xiao Feng mencionou recentemente a inteligência artificial, e os convidados também falaram sobre a fusão com IA. Como uma importante inovação tecnológica e força produtiva, cada avanço tecnológico e de produtividade remodela todos os setores.

“Todos os setores” inclui todas as atividades econômicas, naturalmente incluindo o setor financeiro. Finanças não é algo imutável. Não é como nos filmes “A Grande Era” ou “Lobo de Wall Street”, onde os traders vestem coletes e gritam no pregão. Ou seja, quando alguns visitam a Bolsa de Nova York, ainda podem pensar que finanças é apenas cotação e execução no pregão. De fato, muitos jornalistas ainda gostam de usar essas cenas de pregão como pano de fundo para suas reportagens. Se você visitar Chicago, o mercado de derivativos de taxa de juros mais antigo, ou a London Metal Exchange (LME), ainda verá vestígios dessa história. Sim, essa era a finança mais tradicional antes dos anos 60 e 70, onde as pessoas se vestiam com coletes, cotavam preços e realizavam transferências e pagamentos usando máquinas de escrever e perfuradoras de cartões.

Para a maior parte do público de língua chinesa, a impressão de negociação ainda é a de ver as fichas girando na bolsa de ações, observando os preços, preenchendo ordens e entregando na bancada, enquanto os funcionários fazem as transações por linha telefônica. Mas nem todas as finanças ou negociações permanecem nesse período; a maior transformação no setor financeiro certamente acompanha o avanço tecnológico.

Na última fase de avanço tecnológico, centrada em semicondutores, computadores, PCs, sistemas DOS, Windows, etc., a produtividade e a tecnologia reformularam o novo cenário financeiro no final dos anos 70 e início dos anos 80. Hoje, a negociação de ativos do grupo FICC — que inclui taxas de juros, commodities, câmbio e ações — é uma fusão de diferentes classes de ativos, e sua origem remonta ao início dos anos 80. Nos anos 70, por exemplo, a precificação de derivativos financeiros, como o modelo Black-Scholes para opções, era algo que aprendíamos na escola. Mas imagine: sem a aplicação massiva de computadores, uma cotação ou precificação de um derivativo financeiro levaria de dez a vinte minutos, ou até mais de meia hora, para ser feita manualmente. Como poderíamos fazer negociações eficientes assim?

De 1985 até hoje, investidores profissionais e instituições começaram a usar amplamente os terminais Bloomberg. Eu mesmo, por volta de 1997 ou 1998, durante a crise financeira asiática, comecei a usar o Reuters 3000 na época, depois o Reuters Extra e o Eikon. Ou seja, foi a chegada do computador, semicondutores, tecnologia da informação e a era dos dados que possibilitaram o desenvolvimento do FICC. Assim, tivemos uma maior variedade de classes de ativos, fusão entre eles, negociações cruzadas, fundos de hedge, trading algorítmico e fundos de grande porte, como os “Big Funds”. Sem esse avanço na produtividade, a finança ainda estaria na era dos traders de terno, cotando preços e gritando no pregão.

Naquela época, o JP Morgan tornou-se líder no mercado de derivativos financeiros. Contrataram a estudante de Cambridge Blythe Masters, que se tornou uma das principais responsáveis por consolidar o mercado de derivativos e o setor FICC, transformando esses negócios na principal fonte de lucro das instituições financeiras de Wall Street.

Claro que tudo isso também foi influenciado pela turbulência mundial dos anos 70 e 80. É importante lembrar: o ponto de origem do avanço tecnológico costuma coincidir com períodos de instabilidade global. Em momentos históricos específicos, saltos tecnológicos sempre coexistiram com turbulências nos sistemas e na ordem mundial.

Nos anos 70 e 80, passamos pela Guerra Fria, guerras no Oriente Médio, crise do petróleo em dólar, além de picos no preço do ouro e descolamentos sistêmicos. Mas o desenvolvimento da civilização humana é sempre uma combinação de riscos e oportunidades.

Enquanto o mundo se encontrava em caos, nossas tecnologias de computadores, semicondutores e informação cresciam rapidamente. Costumo brincar que, naquela época, existia uma carteira de investimentos estranha: uma parte representava o futuro da humanidade, e a outra, a proteção contra um futuro sem ela.

Reflitam: não precisa ser há uma década, mas desde cerca de 2019, vocês já têm na carteira ativos que representam o “futuro da humanidade” e também ativos que representam o “futuro sem ela”.

Hoje, ao percebermos que IA, dados e poder computacional serão as forças mais importantes do próximo período, essa “jogada” já está mais da metade do caminho. E essa primeira metade corresponde ao que chamamos de “círculo de moedas” tradicional.

Por que estou falando tudo isso?

Lembrem-se: nada é imutável. Tudo está em constante reconstrução e renascimento durante o seu desenvolvimento.

Por isso, ao falar do momento de entrar nesse círculo, do “FICC+C”, não sei se isso deixará uma marca na história, como a de Blythe Masters no passado, que marcou a história do FICC. Pode ser um ponto de inflexão, marcando o fim de uma fase de 10 a 15 anos de desenvolvimento inicial, e o começo de uma nova etapa.

Na transição entre esses dois períodos, investidores, participantes, regras de mercado e sistemas passarão por mudanças radicais — ou, na verdade, essas mudanças já estão acontecendo. Como mencionei na entrevista, os paradigmas e pensamentos que vocês conhecem há 10 a 15 anos podem ser completamente subvertidos no futuro.

Se você tem uma longa experiência no setor financeiro tradicional, consegue prever o que está por vir. Como na China, no passado, quando os órgãos financeiros provinciais criaram grandes bolsas de negociação, com muitos ativos financeiros. Mas, com o aumento da regulamentação e a seleção natural, os ativos de alta qualidade foram sendo incorporados às carteiras das instituições financeiras. O mesmo está acontecendo no mercado de ativos criptográficos.

Por exemplo, hoje estamos acostumados a negociar commodities, mas antes de 80 anos, derivativos de commodities eram praticamente inexistentes, e a maior parte das pessoas não podia negociar de verdade.

Hoje, negociar cobre, alumínio, chumbo, zinco, óleo de palma parece comum, mas na época não existia;

Hoje, trocar moedas, fazer contratos futuros de câmbio parece fácil, mas também não existia;

Hoje, podemos negociar títulos do governo, futuros de taxas de juros facilmente, mas na época também não tinha.

Essa sensação lembra quando começamos a ter futuros de índices de ações e opções em 2009. Se você sente isso, entende que estamos em um ponto de inflexão semelhante. Naquela época, o avanço tecnológico impulsionou a transformação do finanças tradicional para o FICC, e hoje o mesmo acontece, com o motor por trás sendo dados e poder computacional.

A inteligência artificial, aliada à tecnologia de criptografia ou blockchain, está reestruturando profundamente o setor financeiro com a tecnologia no centro. Nosso setor financeiro está passando por uma mudança radical, e, por isso, sempre acompanhamos de perto esse campo. Mas, honestamente, antes, não participávamos de fato. Brinco que, nos estágios iniciais, esse círculo exige uma espécie de “fé”, uma espécie de “fundamentalismo”. Mas, como capital, não se participa excessivamente de uma “troca de fé” nos estágios iniciais. O capital só entra quando o mercado amadurece, com maior certeza.

Por exemplo, antes, quem negociava feijão vermelho ou feijão verde? Grandes instituições financeiras considerariam esses ativos como parte de uma carteira de investimentos? Impossível. Mas hoje, podemos transformar cobre em futuros, opções, ETFs, e incluí-los na carteira. Essa transformação de uma economia informal para uma economia financeira é algo que o ecossistema de ativos criptográficos também está vivendo, de forma bastante semelhante.

Em 2022, foi a primeira vez que realmente entrei em contato com os grandes nomes desse círculo, uma espécie de destino. Tudo começou com uma frase que disse em uma entrevista em 2021, quando o preço do Bitcoin estava em torno de 70 mil dólares. Quando perguntaram minha opinião, sou uma pessoa direta, e respondi de forma simples: pelo caminho e estrutura do setor financeiro tradicional, realmente não conseguimos entender o que esses ativos representam. Porque aquilo que vocês chamam de “fé”, nós não aceitamos, temos nossa própria interpretação. Por exemplo, qual é a função de preservação de valor? Usamos a estrutura e a linguagem do finanças tradicional para interpretá-la. Naquela época, achei que ainda não era o momento de investir nesses ativos.

Disse na ocasião que estávamos observando, mas ainda não tinha uma compreensão completa da lógica ou do valor. Mas tinha uma sensação. Quando perguntaram qual era essa sensação, ela vinha do fato de que, na época, a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) já tinha definido claramente o Bitcoin como uma mercadoria, um ativo financeiro negociável. Para mim, isso era simples: podia usar essa definição oficial para entender sua natureza de ativo.

Também disse uma frase: “Vou chutar que, se em 2022, com a liquidez macro se retraindo, no mercado tradicional, ativos supervalorizados sofreriam uma grande ‘queda de avaliação’, então, se minha compreensão dos ativos criptográficos estiver correta, eles também passariam por uma fase de ‘queda de avaliação’ semelhante, com liquidez se retraindo. Acho que eles podem cair pela metade.” Essa foi minha previsão. Quando, no final de 2022, o Bitcoin caiu para pouco mais de 20 mil dólares, muitos do círculo de criptomoedas vieram me procurar, porque perceberam que: “Será que o tempo mudou?”

Nos últimos anos, percebi que muitos grandes nomes do setor de criptomoedas são, na essência, iguais aos grandes nomes do setor financeiro tradicional de antigamente. No início, todos cresciam de forma mais bruta. Lembrem-se: inclusive os grandes nomes do comércio de commodities na China, no começo, cresceram de forma selvagem. Quem não precisou “arriscar tudo, transformar uma bicicleta em uma moto”? Mas os que realmente conquistam o futuro são aqueles que, no momento de uma “virada” — atenção, não de uma “transição”, mas de uma “virada” — conseguem absorver rapidamente as novidades e fazer a mudança. Se insistirem em seguir apenas as experiências do passado, acabarão sendo eliminados pelo tempo. Como dizem, “o tempo te faz, e também te desfaz”.

Minha previsão é que, entre 2025 e 2026, esse será o momento de uma virada histórica no setor de ativos criptográficos. No começo, as pessoas vieram trocar ideias, aprender umas com as outras. Vocês podem me explicar o que consideram ser ativos criptográficos, e eu, por minha parte, vou absorver e integrar essa visão do setor financeiro tradicional, reinterpretando esses ativos; ao mesmo tempo, explicarei como o setor financeiro tradicional entende esses ativos com suas próprias estruturas e lógica.

Após anos de convivência e fusão, já formamos um novo sistema. Nos últimos anos, inclusive no final do ano passado, do nosso ponto de vista macro, a nova rodada de aperto na liquidez levou à compressão de avaliações, e o setor de ativos criptográficos voltou a passar por uma história que também ocorre na finança tradicional. O que isso mostra? Que estamos no caminho certo. A convivência e a fusão acabarão por se tornar uma coisa só. Assim como na década de 70 e 80, quando os traders tradicionais de ações de “Lobo de Wall Street” e os que faziam alocação de ativos FICC, no final, já não se distinguem mais. Portanto, o futuro será de uma era “FICC+C”, onde finanças tradicionais e ativos criptográficos não terão fronteiras claras.

Claro que, para nossas instituições financeiras tradicionais, o mais importante é a conformidade regulatória. Até 2025, será um ano crucial. Seja a legislação sobre stablecoins ou as leis de regulação de ativos digitais e criptográficos, esses marcos já indicam a direção final do mercado. Nesse momento, a lógica é simples: no futuro, vocês verão instituições financeiras de Wall Street e grandes players tradicionais entrando rapidamente nesse mercado. Assim como diversificamos reservas cambiais, as instituições passarão a incluir ativos criptográficos em suas carteiras de diversificação, de ativos de reserva ou de negociação, de uma única reserva para uma carteira diversificada. Se antes podíamos incluir commodities, câmbio, taxas de juros, hoje podemos incluir ativos criptográficos. Lembrem-se: quando essa fusão realmente acontecer, a lógica de mercado anunciará uma nova era, e os hábitos do passado serão completamente superados.

Ao revisitar a história, após os anos 80, a participação de investidores individuais na bolsa dos EUA foi diminuindo, enquanto a participação de instituições cresceu. Essa tendência de institucionalização também ocorre em qualquer mercado que evolui de estágio inicial para maturidade. E o mercado de criptomoedas, será que já atingiu esse estágio? Minha resposta é: sim. Os stablecoins já separaram a função de pagamento da tecnologia de blockchain (ou blockchain). Então, pensem: o que é o Bitcoin, afinal?

Um jornalista perguntou se o Bitcoin é “ouro digital”. Minha resposta pode gerar alguma controvérsia. Por quê? Porque depende do nível de compreensão do ouvinte. Se você me disser “ouro digital”, eu logo entenderia o que quer dizer; mas, para um investidor comum, a primeira reação provavelmente será pensar no ouro físico. Então, o que é ouro? Podemos dar uma definição completa: é um ativo que mantém valor e pode ser negociado.

Alguns ativos, embora tenham função de preservação de valor, não necessariamente possuem grande potencial de financiarização ou negociação em larga escala. Por exemplo, o tênis de basquete AJ do nosso filho, tem valor? A compreensão de “valor” varia muito. Ou um boneco colecionável, uma relógio Richard Mille, têm valor?

Primeiro, se “valor” aqui for entendido no sentido amplo, tudo bem: valor emocional, valor de companhia, tudo é valor. Mas, se o valor for aquele que pode ser financeiro e negociado em grande escala, aí não é o caso. Pergunte aos veteranos que gostam de colecionar, eles acham que madeira, noz ou orquídea têm valor? Se disser que não, está errado, porque, na definição ampla, eles têm valor; mas, se for o valor financeiro e de negociação, então não, porque não possuem essa propriedade.

Portanto, é fundamental dar uma definição completa e precisa de qualquer ativo. Hoje, as autoridades regulatórias já têm uma definição clara do que é um ativo criptográfico. O caminho do desenvolvimento financeiro no Ocidente é bem definido: “se não há proibição, pode fazer”. Incentiva a inovação, a exploração. Você começa a fazer, como no desenvolvimento de derivativos financeiros no passado. Quando surgiram demandas por opções, swaps, mas não havia mercado nem regulamentação, o que fazer? Começar a fazer. Depois, a conformidade vai acompanhando, com camadas de regulamentação, até o mercado amadurecer. Assim, toda a história do desenvolvimento financeiro ocidental é “inovação financeira — regulamentação acompanhando — maturidade”. E o setor de ativos criptográficos segue exatamente essa lógica.

Então, a questão que você deve responder agora é: até 2025, a certeza de que a regulamentação financeira acompanhará esse avanço já está clara? Minha resposta é: sim. No futuro, vocês verão que os produtos de blockchain aplicados em negociações e pagamentos serão os stablecoins. E o que acontecerá com o Bitcoin? Ele se tornará um “ativo que mantém valor e pode ser negociado financeiramente”, essa é a definição mais adequada. Sei que essa definição pode desagradar alguns “fundamentalistas” do passado, mas quero dizer que essa é uma evolução inevitável, que segue a lógica moderna do sistema financeiro. Quando chegar esse momento, o capital tradicional de Wall Street poderá participar plenamente.

Um novo capítulo está prestes a começar. Não sei se minha palestra de hoje entrará para a história, mas espero que sim, ou pelo menos que provoque reflexões. Acredito que assim responderei muitas perguntas: “Fu, você, um veterano do setor FICC tradicional, por que entrou nesse setor tão novo?” Minha resposta é: porque esse setor já atingiu uma maturidade suficiente para ser incluído na carteira de investimentos tradicional.

Hoje, é isso que quero compartilhar com vocês. Muito obrigado!