Classificação de comissões de pesquisa de vendas de corretoras revelada: a era de transformação chegou!

Pergunta: Por que a Huayuan Securities conseguiu virar o jogo com uma taxa de crescimento de 764% e se tornar uma surpresa?

No cenário de pesquisa de vendas das corretoras em 2025, os ventos são fortes e as ondas agitadas, com mudanças drásticas nas classificações.

Com a implementação total da reforma nas taxas de corretagem de fundos públicos, o enorme bolo de comissões que existia antes encolheu, mas, sob outro ângulo, a nova política de comissões devolveu a distribuição das comissões à sua origem de pesquisa e investimento, abrindo uma nova perspectiva de reorganização.

Pelas classificações, pelo menos três tendências de mudança surgiram na pesquisa de vendas ao longo do ano:

Por um lado, equipes com forte capacidade de pesquisa em grandes instituições ganharam novas vantagens de desenvolvimento, ampliando sua fatia de mercado;

Por outro lado, a comissão orientada para vendas, antes grande, encolheu significativamente, levando algumas corretoras com capacidade de vendas a recuar na classificação;

E, mais importante, após a redução das comissões, algumas instituições de pesquisa de médio e pequeno porte ajustaram seus posicionamentos, com algumas (meio) saindo do cenário de pesquisa, causando uma rápida queda nas posições.

Neste processo de mudança, onde a comissão de vendas passou do “crescimento de escala” para uma entrada passiva na “competição de pesquisa”, o mercado de pesquisa de vendas entrou em um estado de transformação radical.

Razões por trás de cada uma das top 10

A lista de comissões de fundos públicos em abril de 2025 mostra que o efeito “Mateus” no topo do ranking ainda é evidente, com as dez principais corretoras dividindo mais da metade do mercado, mas suas posições internas passaram por uma reorganização intensa.

Segundo dados da WIND, a CITIC Securities mantém a liderança com uma comissão total de 750 milhões de yuans, uma leve queda de 0,90% em relação ao ano anterior, mas sua vantagem de liderança permanece difícil de ser contestada. Logo atrás, Guotai-Haitong Securities, GF Securities e Changjiang Securities ocupam os segundos, terceiros e quartos lugares, mantendo suas posições do ano anterior, demonstrando estabilidade no “topo”.

Considerando o crescimento da comissão efetiva, Huatai Securities, Industrial Securities e Zheshang Securities se destacaram como os maiores vencedores, com taxas de crescimento próximas ou superiores a 19%, mostrando forte agressividade.

Dentre eles, Huatai Securities ocupa a 5ª posição na comissão de distribuição, uma posição que no ano anterior era ocupada pela CITIC Construction Investment.

Além disso, Shenwan Hongyuan avançou com um aumento surpreendente de 37,37%, saltando do 13º para o 8º lugar.

Dados públicos indicam que, em 2025, Wang Sheng foi promovido internamente a diretor do Shenwan Hongyuan Research Institute, substituindo o anterior, Zhou Haichen. Wang Sheng foi anteriormente o principal estrategista do Shenwan, liderando a transformação do instituto para “pesquisa + investimento/produção/política”.

Em contraste, CITIC Construction Investment e China United Securities enfrentam desafios na disputa acirrada, com suas receitas de comissão caindo 17,30% e 14,66%, respectivamente, caindo do 5º e 6º lugares em 2024 para o 7º e 9º atualmente. Ainda assim, as dez principais mostram que essas instituições continuam possuindo forte capacidade de pesquisa.

De modo geral, a guerra de comissões de 2025 não é mais apenas uma disputa de escala, mas uma batalha pela resiliência e velocidade de transformação dos serviços de pesquisa.

A luta no meio do pelotão

A reforma na comissão de distribuição é uma mudança significativa na indústria de valores mobiliários da China nos últimos anos, com o objetivo de reduzir custos de comissão e aumentar a competitividade do mercado. Isso significa que as corretoras não dependem mais de altas receitas de comissão, mas atraem clientes por meio da melhoria na qualidade do serviço de pesquisa, capacidade profissional e inovação. Para aquelas que não se adaptaram a tempo, essa reforma pode levar à perda de fatia de mercado ou até à eliminação.

Nessa tendência, a disputa pelo ranking de 11º a 20º lugar não é mais uma prosperidade conjunta de mercado incremental, mas uma pressão extrema sobre a fatia de mercado existente, com uma disputa acirrada de “milímetros”.

Nesse grupo, a China Merchants Securities ocupa a 11ª posição com uma comissão total de 357 milhões de yuans (antes era 8º em 2024), sendo uma presença constante entre as dez primeiras.

Porém, os concorrentes próximos não deixam barato: Dongwu Securities (328 milhões) e China International Capital Corporation (322 milhões) estão quase empatados.

Uma característica marcante dessa faixa é a forte diferenciação no ritmo de crescimento: Guojin Securities (que subiu do 21º para o 16º) e Dongwu Securities (que subiu do 16º para o 12º) exemplificam a quebra de tendência, com aumentos de 37,23% e 22,85%, respectivamente, mostrando que, mesmo sob pressão de redução de custos, uma pesquisa precisa e agressiva ainda consegue abrir brechas no mercado.

Dados públicos indicam que o diretor de pesquisa da Guojin Securities é Su Chen, cuja equipe iniciou a reforma 3.0 em 2021 e lançou uma estratégia de talentos em 2024, atraindo analistas de ponta. A equipe de vendas da Dongwu Securities é liderada por uma gestão com características distintas, atualmente com um co-diretor, Guo Jingjing, uma mulher com forte background em vendas, e outros co-diretores como Zeng Duohong (também chefe de eletrônica) e Lu Zhe (economista-chefe).

Por outro lado, Oriental Securities e Zhongtai Securities tiveram leves quedas, de 12,30% e 6,68%, respectivamente, com mudanças na equipe de pesquisa, incluindo a contratação de Huang Yanming como diretor de pesquisa em 2025. Essas mudanças também refletem a fase de “redução de quantidade, aumento de qualidade” na pesquisa de corretoras.

De modo geral, as mudanças na classificação dessa faixa representam uma prova dura da capacidade de serviço de pesquisa das corretoras durante o ciclo de “qualidade e redução de quantidade”.

A corrida dos “cavalo negros”

Na faixa de 21º a 30º lugar do ranking de comissão, há uma volatilidade quase “renascença pelo fogo”.

Não é de se surpreender: essas instituições de pesquisa, muitas vezes, são equipes recém-formadas após reestruturações ou com a chegada de grandes nomes, e também as últimas a resistir após várias turbulências de instituições tradicionais. Mudanças em posições-chave podem causar alterações drásticas na classificação.

Sob o contexto da reforma de comissão, esse grupo se torna a área mais dramática do ranking.

Sem dúvida, Huafu Securities e Huayuan Securities são os maiores “cavalo negros” deste ano.

Huafu Securities se destacou com um crescimento de 186,46% em relação ao ano anterior, subindo do 33º para o 21º lugar.

Huayuan Securities realizou uma reviravolta surpreendente, com um aumento de 764,90% na comissão, saltando do 58º para o 24º lugar.

A Huayuan Securities, anteriormente conhecida como Jiuzhou Securities, mudou de nome após a mudança de propriedade em 2023. Em 2024, ampliou sua equipe de vendas, obtendo resultados rápidos. Entre os nomes de destaque, Liu Yuhui foi contratado como economista-chefe, e cerca de 30 analistas mudaram de empresa no mesmo período.

Esse crescimento extraordinário pode estar relacionado a apostas precisas em nichos específicos ou ao sucesso na captação de recursos excedentes durante a fase de reorganização do setor.

Por outro lado, a face sombria é a eliminação brutal: Guotou Securities caiu 48,97%, liderando as perdas, enquanto Founder Securities e Kaiyuan Securities também tiveram quedas próximas ou superiores a 18%. Essas quedas acentuadas revelam que, na era de redução de comissão, as corretoras enfrentam uma crise de sobrevivência, com risco de perder rapidamente sua fatia de mercado.

A “cauda longa”: estrangeiras e corretoras de médio porte em ação

Da 31ª à 70ª posição, forma-se a “cauda longa” do setor, onde a competição não é mais apenas de escala, mas uma “reconstrução ecológica” de espaço de sobrevivência.

Na sequência do terremoto causado pela reforma de comissão, esse grupo apresenta duas características marcantes: “divisão de estrangeiras” e “surto de corretoras de médio porte”.

A China Aviation Securities, na 39ª posição, registrou um crescimento de 108% na comissão. Apoiada pelo grupo China Aviation Industry Corporation, concentra-se em setores de manufatura e defesa, liderada pelo economista-chefe Dong Zhongyun e pelo diretor Zou Runfang.

A partir do 41º lugar, a disputa de comissão de distribuição é bastante acirrada. Destaca-se a CITIC Lyon Securities, com um aumento de 119,20%, uma quebra de tendência.

Entre as instituições estrangeiras, UBS Securities (154,40%) e Citigroup Global Markets (73,69%) tiveram crescimento explosivo, desafiando a ideia de que estrangeiras não se adaptam ao mercado chinês, mostrando que gigantes globais, com visão internacional e serviços especializados, estão conquistando rapidamente mercados de alto valor durante a reorganização. Goldman Sachs (China) também cresceu 5,35%, reforçando a resistência das principais instituições estrangeiras.

Por outro lado, a eliminação é severa: corretoras de médio porte como Debon Securities (-81,23%), Guodu Securities (-61,96%), Pacific Securities (-62,02%), Guorong Securities (-44,06%), Dongxing Securities (-38,32%) e Guoxin Securities (-26,64%) sofreram quedas profundas.

No cenário de “filial de Hong Kong” das corretoras chinesas, a performance varia drasticamente. CITIC Lyon Securities, com crescimento de 119,20%, é a “surpresa negra” mais rápida do grupo, quase dobrando de tamanho, demonstrando forte capacidade de expansão internacional.

Seguindo, a China International Finance (International) cresceu 72,77%, consolidando-se na segunda camada, enquanto Haitong International Securities, com crescimento de 754,24 mil yuans e queda de 26,64%, ocupa a 70ª posição.

Essa diferença dramática entre as “irmãs” revela que a lógica de internacionalização das corretoras chinesas mudou: vantagens geográficas não são mais suficientes, e mesmo regiões de fronteira como o Delta do Yangtze ou a Grande Baía enfrentam riscos de marginalização na reorganização do setor.