Clarity Act Análise aprofundada: resistência ao avanço e cinco obstáculos estruturais

22 de abril de 2026, o banco de investimento TD Cowen, através da sua equipa de pesquisa de Washington, publicou um relatório de análise sobre as perspetivas de legislação da estrutura do mercado de criptomoedas nos Estados Unidos. O diretor-geral Jaret Seiberg afirmou no relatório que a controvérsia em torno dos termos de rendimento das stablecoins não é o único desafio que a legislação enfrenta atualmente — para que a Lei de Claridade do Mercado de Ativos Digitais (Clarity Act, também conhecida como Lei CLARITY) seja aprovada pelo Congresso, é necessário superar mais cinco obstáculos estruturais adicionais.

Estes cinco obstáculos são: a grave falta de pessoal na Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), a possibilidade de a questão da regulamentação do mercado de previsão ser forçosamente incluída na lei, as contínuas controvérsias políticas relacionadas ao projeto de criptomoedas da família Trump, o aumento da pressão de combate à lavagem de dinheiro devido à cobrança de taxas de passagem em criptomoedas no Estreito de Hormuz pelo Irão, e o risco de a lei de concorrência de cartões de crédito ser vinculada à legislação.

Seiberg reiterou no relatório a sua avaliação anterior, considerando que a probabilidade de a lei ser aprovada até 2026 é de cerca de um terço. Ao mesmo tempo, a Galaxy Digital apresentou uma avaliação mais otimista, estimando uma probabilidade de cerca de 50%, embora também reconheça que a lei enfrenta “uma quantidade significativa de problemas não resolvidos que precisarão ser resolvidos sequencialmente sob uma pressão de tempo extrema”.

De aprovação na Câmara ao impasse no Senado

O objetivo central da Lei CLARITY é estabelecer um quadro regulatório unificado a nível federal para ativos digitais nos EUA. A lei foi aprovada na Câmara em julho de 2025 com 294 votos a favor e 134 contra; todos os 216 deputados republicanos que votaram apoiaram-na, assim como 78 democratas, cruzando fronteiras partidárias, demonstrando um consenso bipartidário raro. Depois, a proposta foi enviada ao Senado, entrando em fase de intensas audiências e negociações no Comité Bancário do Senado desde janeiro de 2026.

No entanto, o processo legislativo não tem sido tranquilo. Em janeiro de 2026, o Comité Bancário do Senado anunciou uma suspensão temporária na análise da lei, devido a controvérsias relacionadas com os termos de rendimento das stablecoins. Desde então, tem havido uma luta constante entre o setor bancário e o setor de criptomoedas sobre se as plataformas de stablecoin podem oferecer retornos aos utilizadores. No final de março, os senadores Thom Tillis e Angela Alsobrooks chegaram a um compromisso, propondo proibir plataformas de oferecer rendimento passivo sobre saldos de stablecoins, mas permitindo recompensas ativas quando as stablecoins forem usadas para pagamentos ou transferências. Apesar de a maioria do setor de criptomoedas ter aceitado a proposta, o pressão do setor bancário continua.

Até 22 de abril, o senador Tillis afirmou à imprensa do Politico que o Comité Bancário do Senado provavelmente só votará a lei em maio, e que o texto final dos termos de rendimento das stablecoins provavelmente só será divulgado pouco antes do voto. A análise da TD Cowen indica que a lei precisa de realizar ações-chave até ao final de julho para avançar de forma substancial antes do recesso de verão do Congresso em agosto, caso contrário, a janela legislativa se fechará rapidamente.

Análise aprofundada: os cinco obstáculos estruturais em detalhe

Falta de órgãos reguladores: a CFTC tem apenas um membro

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) está atualmente numa situação de funcionamento extremamente anormal. A sua estrutura legal prevê uma comissão de cinco membros, geralmente composta por representantes de ambos os partidos, que tomam decisões em conjunto. Desde que Michael Selig assumiu a presidência em dezembro de 2025, os restantes quatro lugares na comissão estão vazios, o que significa que atualmente há apenas um membro a exercer todas as funções de decisão.

Esta situação afeta diretamente a viabilidade da lei. Uma vez aprovada, a Lei CLARITY concederá à CFTC muitas novas responsabilidades na supervisão do mercado de ativos digitais, incluindo a fiscalização de corretores de commodities digitais, bolsas de negociação e entidades de custódia. Contudo, com apenas um membro, é politicamente difícil confiar à CFTC uma responsabilidade tão pesada.

Embora seja uma questão tecnicamente resolúvel, Seiberg aponta que a nomeação e confirmação de novos membros pode levar vários meses. Isso significa que o Governo Federal precisa iniciar os procedimentos nas próximas quatro a seis semanas, caso contrário, a falta de pessoal na CFTC entrará em conflito com o calendário de avanço da lei. É importante notar que, numa audiência no Comité de Agricultura da Câmara em abril, Selig afirmou que, apesar da escassez de pessoal, a CFTC continuará a avançar com a elaboração de regras, sem parar devido às vagas.

Envolvimento do mercado de previsão: um ponto de discórdia partidária

Seiberg destacou especialmente que a tentativa de incluir a regulamentação do mercado de previsão na Lei CLARITY está a aumentar. Este problema vai muito além da legalidade das apostas em eventos desportivos, envolvendo riscos de manipulação e potenciais conflitos de interesse ligados à família Trump.

De fato, o Congresso dos EUA e a CFTC têm vindo a intensificar a atenção à regulamentação do mercado de previsão nos últimos meses. Em fevereiro de 2026, seis senadores enviaram uma carta conjunta à CFTC, pedindo maior fiscalização. Em março, a CFTC publicou uma notificação de consulta prévia sobre contratos de previsão, solicitando às bolsas que comuniquem previamente qualquer intenção de criar mercados suscetíveis a manipulação. Ao mesmo tempo, vários projetos de lei foram apresentados no Congresso para limitar ou proibir certos tipos de contratos de previsão.

Seiberg afirma claramente: “A simples apresentação de uma emenda para alterar o mercado de previsão já é suficiente para fazer os democratas recuarem do apoio à lei.” Como a Lei CLARITY precisa de pelo menos 60 votos no Senado para passar, qualquer emenda que possa fazer os democratas perderem assentos representa uma ameaça real.

Risco político: a sombra contínua dos projetos ligados à família presidencial

O projeto de criptomoedas ligado à família Trump, a World Liberty Financial, é a terceira variável-chave no relatório. Este projeto tem sido notícia por várias controvérsias recentes — a mais importante é que os tokens WLFI dos investidores iniciais estão restritos e não podem ser vendidos até ao final do mandato de Trump, e o projeto propôs uma votação de governança para redesenhar o calendário de desbloqueios de anos.

Mais grave ainda, Sun Yuchen, empreendedor de criptomoedas, entrou com uma ação judicial na Corte Federal da Califórnia a 22 de abril, acusando a World Liberty Financial de “fraudulentamente” bloquear tokens no valor de até 1 bilhão de dólares e de privar os seus direitos de voto na governança. O CEO Zach Witkoff respondeu que a ação é “sem fundamento”, mas a disputa legal já constitui um peso político negativo.

Seiberg é bastante claro: a atenção contínua a este projeto dificultará aos democratas a sua aprovação política na lei de criptomoedas. Num ambiente em que a cooperação bipartidária é essencial, os interesses comerciais ligados à família presidencial representam um peso político considerável.

Variável geopolítica: as taxas de criptomoedas do Irão e a fiscalização de conformidade

O quarto obstáculo vem do âmbito geopolítico. Desde meados de março de 2026, a Guarda Revolucionária do Irão começou a cobrar taxas de passagem às embarcações que atravessam o Estreito de Hormuz, aceitando pagamentos em criptomoedas ou yuan. Estimativas públicas indicam que cada superpetroleiro paga até 2 milhões de dólares por passagem, e, com o volume atual, esta cobrança pode gerar até 20 milhões de dólares por dia, ou cerca de 600 a 800 milhões de dólares por mês.

Este desenvolvimento criou uma pressão política inesperada sobre a legislação de criptomoedas nos EUA. Seiberg acredita que o uso de criptomoedas pelo Irão para cobrar taxas soberanas pode levar os legisladores a reforçar as regras de combate à lavagem de dinheiro e a Lei de Sigilo Bancário no lei CLARITY. Ele escreve: “Podemos ver democratas apresentando uma emenda como resposta, que, mesmo sendo uma ‘cláusula mortal’ para matar a lei, será difícil de bloquear politicamente.”

Armadilha de vinculação legislativa: a ameaça potencial da lei de concorrência de cartões de crédito

O quinto obstáculo não está diretamente relacionado com o conteúdo da lei, mas é igualmente crítico. Os senadores Dick Durbin e Roger Marshall pretendem incluir uma emenda à Lei CLARITY que obrigue os bancos com ativos superiores a 100 mil milhões de dólares a suportar pelo menos duas redes de pagamento independentes na emissão de cartões de crédito, para reduzir as taxas de intercâmbio.

Este não é um esforço novo. Em janeiro de 2026, o senador Marshall tentou incluir uma emenda semelhante na lei de estrutura do mercado de criptomoedas que o Comité de Agricultura do Senado estava a analisar, mas ela não foi proposta devido à forte oposição de organizações do setor de cooperativas de crédito.

Seiberg mostra-se cauteloso quanto à possibilidade de sucesso nesta vinculação, afirmando que “não esperamos que passe, mas, se estivermos errados, pode arruinar toda a lei.” Do ponto de vista técnico, acoplar uma cláusula altamente controversa do setor de cartões de crédito a uma lei de ativos digitais equivale a criar um conflito entre setores, aumentando significativamente os custos políticos da aprovação.

Núcleo do jogo: o rendimento das stablecoins continua a ser a maior variável

Para além dos cinco obstáculos principais, a questão do rendimento das stablecoins permanece como o núcleo do debate sobre a lei. Até 22 de abril, o Comité Bancário do Senado ainda não anunciou uma data concreta para a votação. Segundo o senador Tillis, o texto de compromisso sobre os termos de rendimento das stablecoins provavelmente só será divulgado pouco antes do voto, e poderá ser ajustado com base no feedback.

As propostas de compromisso que emergiram incluem: proibir plataformas de oferecer rendimento sobre saldos de stablecoins mantidos na plataforma; permitir recompensas ativas quando as stablecoins forem usadas para pagamentos ou transferências. No entanto, a resistência do setor bancário a esta solução continua forte, com alegações de que até mesmo recompensas ativas podem atrair depósitos para fora do sistema bancário regulado. Algumas fontes acusam os bancos de “não participarem de forma sincera nas negociações” e sugerem que podem estar a atrasar ou a tentar matar a legislação.

A TD Cowen acredita que, para que a lei seja realmente aprovada, provavelmente será necessária uma intervenção direta do presidente Trump, bem como uma solução de compromisso que obtenha apoio bipartidário e cumpra o limiar de 60 votos no Senado. Seiberg escreve: “É um desafio, mas não impossível. É por isso que ainda há uma possibilidade de aprovação — embora não seja o cenário base que consideramos.”

Conclusão

O processo legislativo da Lei CLARITY está a entrar numa fase crítica. Os cinco obstáculos revelados pelo mais recente relatório da TD Cowen refletem a complexidade estrutural que a legislação de criptomoedas enfrenta no sistema político dos EUA — ela não só precisa resolver divergências internas do setor, mas também lidar com pressões de várias dimensões, incluindo capacidades institucionais, controvérsias de mercado, eventos geopolíticos e jogos políticos.

Para os participantes do mercado global de criptomoedas, o destino da Lei CLARITY não determinará apenas o quadro regulatório de ativos digitais nos EUA, mas também influenciará profundamente a evolução da conformidade de criptomoedas a nível mundial. Independentemente de a lei ser aprovada até 2026, o debate sobre a estrutura regulatória de ativos digitais entrou numa fase irreversível.