Análise dos custos e pressões na cadeia BTC: Visão geral da Média de Mercado Verdadeira e da linha de custo dos detentores de curto prazo

Até 23 de abril de 2026, os dados de mercado do Gate mostram que o preço do Bitcoin é de 77.994,4 dólares, com um volume de negociação de 512 milhões de dólares nas últimas 24 horas, uma capitalização de mercado de aproximadamente 1,49 trilhão de dólares e uma participação de mercado de 56,37%. Nos últimos 7 dias, o Bitcoin registrou um aumento de cerca de 4,68%; considerando a baixa de cerca de 60.529 dólares no início de fevereiro, a recuperação acumulada já ultrapassa 28%.

No entanto, quando o preço se aproxima novamente do nível de 78.000 dólares, os sinais provenientes dos dados on-chain apontam na mesma direção — o Bitcoin está tocando uma “porta do destino” construída por dois indicadores de custo essenciais: True Market Mean (Média de Mercado Real) e a linha de custo dos detentores de curto prazo (STH Cost Basis). Essas duas linhas atualmente situam-se aproximadamente em 78.200 dólares e 79.200 dólares, formando juntas uma zona de resistência dupla entre 78.200 e 79.200 dólares.

Lógica on-chain do custo base

True Market Mean: a âncora de custo real excluindo “moedas zumbis”

O preço médio de mercado verdadeiro (TMMP) não é uma média de preço de mercado tradicional, mas um indicador de custo on-chain baseado na estrutura de “economia do tempo de moeda”. Sua lógica central é que nem todas as bitcoins mineradas estão ativamente em circulação no mercado. Chaves privadas perdidas, endereços esquecidos e moedas em sono prolongado foram permanentemente removidas do sistema de oferta efetiva.

O TMMP é calculado pela relação entre o valor de mercado dos investidores e a oferta ativa, eliminando precisamente o impacto dessas “moedas zumbis”, medindo apenas o custo médio de aquisição das bitcoins que realmente circulam no mercado secundário. Em outras palavras, reflete o preço médio de posse dos participantes realmente ativos no mercado.

Até 22 de abril, o Bitcoin rompeu pela primeira vez desde meados de janeiro o True Market Mean (em torno de 78.100 a 78.200 dólares). Em ciclos anteriores, a quebra desse nível frequentemente sinaliza uma transição do mercado de um estado de forte baixa para uma fase mais construtiva. Por isso, o True Market Mean é considerado um divisor de águas importante entre a continuação do “mercado de baixa” e a “recuperação estrutural”.

Linha de custo dos detentores de curto prazo: o limite de lucros e perdas do grupo mais sensível ao preço

Em comparação com o TMMP, a linha de custo dos detentores de curto prazo (STH Cost Basis) possui um significado mais forte em termos de sinal comportamental no curto prazo. Este indicador é definido como o custo médio de posse dos investidores que compraram bitcoins nos últimos 155 dias.

Esse grupo apresenta características comportamentais muito marcantes: altamente sensível às oscilações de preço, quando o preço se aproxima de sua linha de custo, frequentemente desencadeia vendas de realização de lucros ou de cobertura de perdas. Em fases de recuperação de mercado de baixa, a linha de custo dos detentores de curto prazo costuma ser uma resistência obstinada — pois muitos detentores ali deixam de estar no prejuízo e entram na zona de “recuperação”, com uma forte vontade psicológica de realizar lucros.

Atualmente, essa linha situa-se entre aproximadamente 79.200 e 80.100 dólares. Quando o preço do Bitcoin oscila entre 77.000 e 78.000 dólares, a maioria dos detentores de curto prazo está ligeiramente em prejuízo. Essa estrutura de “posições submersas” indica que, ao atingir essa linha de custo, uma saída de posições de realização de lucros é altamente provável.

Mecanismo de formação da resistência dupla

Essas duas linhas não existem isoladamente. Quando o TMMP e a linha de custo dos detentores de curto prazo se sobrepõem em níveis próximos, formam uma “zona de resistência acumulada”.

Dados on-chain mostram que essa região de sobreposição atualmente concentra-se entre 78.200 e 79.200 dólares. O Bitcoin já recuperou o TMMP, mas ainda opera abaixo da linha de custo dos detentores de curto prazo — o que significa que o mercado já passou pelo primeiro teste, mas o segundo, mais forte, de resistência ainda não foi superado.

Estrutura atual do mercado: recuperação enfrentando teste na zona de resistência

Trajetória de recuperação: do fundo à zona de resistência

Desde o ponto mais baixo de aproximadamente 60.529 dólares em 6 de fevereiro, o preço do Bitcoin vem subindo lentamente, com uma recuperação acumulada superior a 28%. Em 17 de abril, atingiu um pico de 78.320 dólares, mas sem uma ruptura efetiva, e depois oscilou entre 76.000 e 78.000 dólares.

Em 23 de abril, o Bitcoin testou novamente a região acima de 78.000 dólares, atingindo um máximo de 79.469,8 dólares nas últimas 24 horas, antes de recuar. Essa movimentação de preço coincide exatamente com a zona de resistência dupla entre 78.200 e 79.200 dólares — o mercado está enfrentando uma resistência natural proveniente da estrutura de custos on-chain.

Sinais contraditórios entre fluxo de fundos e mercado derivativo

Paralelamente à recuperação de preço, há uma melhora clara no fluxo de fundos. Após meses de saída líquida, o ETF de Bitcoin voltou a registrar entradas líquidas na média móvel de 7 dias. Na semana até 20 de abril, o fluxo líquido semanal do ETF de Bitcoin foi de quase 1 bilhão de dólares. Simultaneamente, a estratégia (antiga MicroStrategy) continua a aumentar suas posições, atualmente com 815.061 bitcoins, com custo médio de aproximadamente 75.527 dólares, já com lucro global ao ultrapassar 78.000 dólares.

Por outro lado, o mercado de derivativos apresenta sinais completamente diferentes. A taxa de financiamento perpétuo permanece negativa, indicando uma preferência geral por posições vendidas. Essa estrutura de taxa negativa não necessariamente prevê queda — se a demanda à vista continuar forte, pode até criar condições para um short squeeze.

Dados reais de realização de lucros e pressão de oferta

Dados comportamentais dos detentores de curto prazo reforçam a validade da resistência. Mostram que esses detentores estão realizando lucros a uma taxa de aproximadamente 4,4 milhões de dólares por hora, o que é cerca de três vezes o limite de topo parcial registrado desde o início do ano (cerca de 1,5 milhão de dólares por hora).

Isso indica que, mesmo antes de o preço atingir a linha de custo dos detentores de curto prazo, a disposição de realizar lucros já está bastante elevada. Se o preço subir ainda mais para perto de 80.000 dólares, mais de 54% desses detentores estarão em lucro — uma proporção que, historicamente, costuma marcar o esgotamento de uma recuperação de baixa.

Simultaneamente, os livros de ordens mostram que as ordens de venda na faixa de 78.000 a 80.000 dólares continuam acumulando, formando uma barreira de resistência importante. Acima, há uma forte resistência, enquanto abaixo, por volta de 75.700 dólares, há uma concentração de ordens de compra que soma mais de 217 milhões de dólares, formando uma zona de suporte de curto prazo.

Divergências de visão de mercado: sinal de rompimento ou fim da recuperação

No debate sobre a zona de resistência dupla, há opiniões bastante divergentes.

Um grupo acredita que recuperar o True Market Mean é um sinal de ciclo importante. Dados históricos mostram que, em várias fases de baixa, o preço permanece abaixo do TMMP por longos períodos, e uma recuperação efetiva costuma marcar o início de uma fase de saída do pessimismo. Com fluxo de ETF revertido, aumento institucional e redução de riscos geopolíticos, essa visão tende a interpretar a recuperação atual como o começo de uma fase de reparo de tendência.

Outro grupo destaca as preocupações na estrutura on-chain. Ainda há uma diferença de cerca de 35 mil dólares entre o custo dos detentores de curto prazo e os de longo prazo. Em ciclos anteriores, esse gap costuma precisar de mais convergência antes de uma confirmação de fundo. Além disso, o volume de negociação na recuperação atual mostra uma divergência de enfraquecimento — o preço sobe, mas o volume diminui, o que reduz a credibilidade de uma reversão de tendência. A taxa de financiamento perpétuo negativa também reforça a dúvida dos participantes quanto à continuidade da alta.

Caminhos possíveis de evolução de mercado em dois cenários principais

Baseando-se na estrutura de custos on-chain, as seguintes análises são apenas hipóteses de cenários lógicos.

Cenário 1: rompimento efetivo da zona de resistência dupla

Se o Bitcoin fechar acima de 79.200 dólares de forma consistente, isso indicará uma superação real da resistência dupla. Nesse caso, a região de 78.200 a 79.200 dólares se tornará suporte, e a troca de resistência por suporte costuma gerar impulso adicional de alta.

Os níveis de resistência a serem observados incluem 84.000 a 86.000 dólares (que correspondem ao custo médio dos detentores de ETF) e, mais distante, 87.050 dólares (próximo à média móvel de 365 dias). Contudo, à medida que o preço sobe, a proporção de lucros entre os detentores de curto prazo aumenta rapidamente, elevando a pressão de realização de lucros.

Cenário 2: resistência e recuo, com consolidação na faixa

Se o preço ficar repetidamente preso na zona de resistência dupla, o mercado provavelmente continuará em um movimento de consolidação. A primeira zona de suporte a ser testada é por volta de 75.700 dólares; se esse suporte for perdido, o foco pode se deslocar para cerca de 72.000 dólares.

Em um cenário mais pessimista, uma queda abaixo de 70.000 dólares invalidaria totalmente a recuperação atual, levando o mercado a testar novamente o suporte próximo à baixa de fevereiro. A análise do Glassnode aponta que o TMMP abaixo de aproximadamente 69.900 dólares (uma faixa de 1 desvio padrão abaixo) é uma referência secundária importante.

Independentemente do cenário, o comportamento dos detentores de curto prazo será uma variável-chave. Sua disposição de vender perto da linha de custo e o volume dessas vendas influenciarão diretamente o resultado na zona de resistência.

Conclusão

A faixa de 78.200 a 79.200 dólares, na qual o Bitcoin atualmente se encontra, é essencialmente uma “zona de decisão” formada naturalmente pela estrutura de custos on-chain. A recuperação do True Market Mean fornece uma evidência inicial de reparo estrutural, mas a resistência da linha de custo dos detentores de curto prazo delimita o limite superior do potencial de alta de curto prazo.

Vale destacar que, durante essa recuperação, o fluxo de fundos institucionais melhorou significativamente, enquanto a estrutura de taxas negativas no mercado de derivativos mantém um potencial de impulso de alta. Contudo, a alta velocidade de realização de lucros dos detentores de curto prazo, aliada à acumulação de ordens de venda entre 78.000 e 80.000 dólares, indica uma resistência forte.

Esses sinais não apontam para uma conclusão simples de “alta” ou “baixa”, mas sim para um momento de aumento da divergência e de aproximação de uma decisão de direção. Para os participantes, compreender a lógica subjacente à estrutura de custos on-chain é mais valioso do que simplesmente seguir a direção de curto prazo. Construir uma compreensão estruturada do mercado a partir da validação cruzada de dados é a base para atravessar ciclos de volatilidade.