“New Federal Reserve News Agency”: Employment exceeds expectations, temporarily easing the Federal Reserve's dilemma, market reduces bets on interest rate cuts

Pergunta à IA · Como a resiliência do emprego afeta o debate interno de política do Federal Reserve?

O forte relatório de emprego não agrícola de março fez o mercado reavaliar o caminho da política monetária do Federal Reserve. Os títulos do Tesouro dos EUA caíram, os rendimentos subiram, e os operadores quase eliminaram todas as apostas de cortes de juros do Fed para o restante do ano.

“Agência de Comunicação do Novo Federal Reserve” Nick Timiraos apontou que esses dados, por enquanto, retiraram da mesa a difícil questão de política de “manter o emprego ou controlar a inflação”.

O emprego não agrícola de março aumentou 178 mil, superando as expectativas do mercado, a taxa de desemprego caiu inesperadamente, e o aumento mensal de empregos foi o maior desde o final de 2024. Após a divulgação dos dados, o mercado de swaps de taxa de juros mostrou que as expectativas de corte de juros para o ano caíram de cerca de 4 pontos base antes do relatório para quase zero, e as apostas em cortes para o próximo ano também se estreitaram.

Timiraos acredita que a resiliência do mercado de trabalho permite ao Federal Reserve, por enquanto, evitar a difícil decisão de “crescimento versus inflação”, além de possivelmente fortalecer a posição interna do banco que defende abandonar o corte de juros, considerando as taxas próximas ao nível neutro.

Timiraos: Resiliência do emprego faz o Fed evitar dilema de política

Após a divulgação, Timiraos destacou que o significado central desses dados é que, por enquanto, eles removem uma “questão mais complicada” da agenda de decisão do Federal Reserve.

O presidente do Fed, Powell, afirmou nesta semana que o aumento nos preços de energia causado pela guerra no Oriente Médio criou uma potencial troca entre inflação e mercado de trabalho, mas o Fed ainda não enfrenta essa situação — os dados de emprego de março reforçam essa avaliação.

A queda na taxa de desemprego, combinada com a recuperação após a forte retração de fevereiro, indica que a situação real do mercado de trabalho pode ser mais saudável do que parecia anteriormente, pelo menos antes do impacto do conflito no Oriente Médio.

Timiraos afirmou que os últimos dados permitem ao Fed adiar uma declaração sobre a troca de política, o que pode reforçar a influência do grupo interno que, nas últimas duas reuniões, defendeu abandonar o corte de juros e considerou as taxas próximas ao nível neutro.

Dados de emprego reduzem expectativa de corte de juros, rendimentos do Tesouro sobem

Após a divulgação do relatório de emprego, os títulos do Tesouro dos EUA caíram em toda a curva na sessão de sexta-feira, com os rendimentos subindo de 3 a 5 pontos base. O rendimento de 2 anos liderou a alta, subindo 5 pontos base para 3,85%; o de 10 anos subiu para 4,35%.

Antes da divulgação, o swap de índice overnight refletia uma expectativa de corte de cerca de 4 pontos base para o ano, mas após o relatório, essa precificação praticamente zerou, e o mercado também reduziu ligeiramente as apostas em cortes para o próximo ano.

David Robin, estrategista de taxas da TJM Institutional Services LLC, afirmou que o Fed está cada vez mais propenso a manter a política inalterada até junho ou além, destacando que “estes são dados antes do conflito, mas ainda indicam uma linha de base mais alta”.

Scott Buchta, chefe de estratégia de renda fixa da Brean Capital LLC, acredita que o relatório “deve eliminar preocupações do mercado sobre os fundamentos do mercado de trabalho antes do impacto do choque do petróleo”, e que “as preocupações anteriores com a inflação já tinham ajustado as expectativas de rendimento do mercado para o Fed para níveis mais altos, e esses dados reforçam ainda mais essa visão”.

Dados com defasagem, impacto da guerra ainda não considerado

Apesar dos números positivos, vários analistas alertam que seu valor de referência tem limitações.

Thomas Simons, economista-chefe de EUA da Jefferies, escreveu em relatório para clientes: “Esses dados são basicamente um espelho retrovisor, e podem ainda não refletir os efeitos recentes do aumento nos preços de energia ou dos riscos relacionados à guerra com o Irã”.

Buchta também destacou que ainda há muita incerteza sobre como o impacto do choque nos preços do petróleo se transmitirá para a economia real nos próximos meses: “Tudo está subindo em custo, enquanto o crescimento da renda não acompanha mais”.

Revisando o contexto de política, o Fed cortou juros três vezes no ano passado para responder a sinais de fraqueza no mercado de trabalho, e pausou os cortes em janeiro deste ano, alegando melhora na situação. Os dados de janeiro foram melhores que o esperado, enquanto os de fevereiro mostraram fraqueza; a recuperação de março reverteu essa tendência, trazendo uma perspectiva mais otimista para o mercado de trabalho como um todo.

Preços do petróleo e situação no Oriente Médio continuam sendo variáveis principais do mercado

Os investidores não estão totalmente focados nos dados de emprego em si; a situação no Oriente Médio ainda é o fator dominante que influencia o movimento dos títulos do Tesouro. Desde o ataque dos EUA ao Irã no final de fevereiro, os rendimentos do Tesouro subiram junto com o aumento do preço do petróleo, alimentando preocupações de que a inflação possa voltar a subir e adiar o corte de juros do Fed.

Antes do conflito, o swap de índice overnight precificava mais de duas reduções de 25 pontos base ao longo do ano; essas expectativas foram rapidamente eliminadas, e os operadores passaram a apostar que o próximo movimento do Fed será de aumento de juros; recentemente, as expectativas mudaram para que o Fed mantenha as taxas inalteradas até 2026.

Além disso, segundo a Bloomberg, as posições vendidas acumuladas em títulos do Tesouro nos últimos dias diminuíram, com operadores se protegendo contra o impacto de pressões inflacionárias de curto prazo, e o mercado de opções de títulos também mostrou demanda por proteção contra queda nos rendimentos, preparando-se para possíveis gaps de abertura na segunda-feira após o reabertura do mercado à vista.