Pressão de pagamento de dívidas severa, a nova Hope Dairy de bilhões de yuans vai à bolsa de Hong Kong

Pergunta à IA · Por que o alto dividendo da Nova Láctea coexistindo com a pressão de liquidação?

Produzido por｜Damo Financeiro

Liu Yonghao, Liu Chang e filha, estão prestes a lançar mais uma IPO.

Em 2 de abril, a Nova Esperança Láctea Co., Ltd. (doravante “Nova Láctea”) apresentou pedido à Bolsa de Hong Kong, com os co-asesores sendo JPMorgan e CITIC Securities.

A Nova Láctea (002946.SZ) foi fundada em 2001, incubada pelo Grupo Nova Esperança. A Nova Láctea começou no sudoeste, expandindo-se por meio de aquisições contínuas, e foi listada na Bolsa de Valores de Shenzhen em 2019. Se a IPO em Hong Kong for bem-sucedida, a Nova Láctea será a primeira fabricante de laticínios na China a listar-se em “A+H” nas duas regiões.

Hoje, a Nova Láctea cresceu para se tornar uma das principais empresas de laticínios do país, com mais de 20 marcas, incluindo Nova Esperança, Asahi Weipin, Today Fresh Milk Shop, Huo Run, entre outras. Segundo o prospecto, considerando as vendas de produtos lácteos líquidos ou líquidos a baixa temperatura até 2025, a Nova Láctea ocupa a quinta posição no mercado de líquidos lácteos doméstico e a primeira na região sudoeste na categoria de líquidos a baixa temperatura.

Nos últimos anos, o desempenho geral da Nova Láctea tem mostrado uma tendência de crescimento. Para 2025, a receita da empresa deve atingir 11,233 bilhões de yuans, um aumento de 5,33% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas alcançará 731 milhões de yuans, um crescimento de 35,98%.

Os produtos lácteos a baixa temperatura têm sido o principal motor do crescimento recente da Nova Láctea. Apesar da pressão geral no mercado de laticínios doméstico nos últimos anos, o mercado de produtos a baixa temperatura continua a expandir-se. Dados do Bureau Nacional de Estatísticas indicam que, de janeiro a dezembro de 2025, a produção de empresas de fabricação de produtos lácteos na China atingiu 29,503 milhões de toneladas, uma queda de 1,1% em relação ao ano anterior. Segundo dados do Marso Ying Intelligence, no quarto trimestre de 2025, as vendas de iogurtes azedos a baixa temperatura e leite puro a baixa temperatura aumentaram, respectivamente, 13,00% e 25,22% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Na estratégia de atuação no segmento de produtos a baixa temperatura, a Nova Láctea aproveitou uma oportunidade de mercado. Entre 2023 e 2025, a receita de seus produtos de líquidos a baixa temperatura cresceu de 4,925 bilhões para 6,049 bilhões de yuans, representando de 44,8% para 53,8% do total da receita. Em contrapartida, a receita e a proporção de produtos de líquidos em temperatura ambiente continuam a diminuir.

Em termos de participação acionária, a Nova Láctea está profundamente vinculada à família Liu Yonghao. Até o final de 2025, Liu Yonghao e Liu Chang, pai e filha, controlam conjuntamente 76,49% das ações da empresa. Liu Chang detém integralmente a Universal Dairy Limited, que possui 65,07% da Nova Láctea, enquanto a Nova Hope Investment, controlada integralmente por Liu Yonghao, detém 11,42%. Nos últimos anos, a Nova Láctea tem aumentado sua proporção de dividendos, e, com sua alta participação acionária, Liu Yonghao e sua filha também recebem dividendos significativos. Somente em 2025, eles podem receber quase 300 milhões de yuans em dividendos em dinheiro.

Liu Chang, de 46 anos, possui nacionalidade de Cingapura e atualmente ocupa o cargo de diretora na Nova Láctea. Além disso, ela também é diretora do Grupo Nova Esperança, presidente da Nova Hope (000876.SZ) e presidente da Nova Hope Investment.

Até o fechamento de 3 de abril, o preço das ações da Nova Láctea era de 17,80 yuans por ação, com um valor de mercado de aproximadamente 15,3 bilhões de yuans. Desde o início de 2025, o preço das ações acumulou uma alta de 25,13%.

“Nova Láctea com falta de dinheiro”

Nesta IPO em Hong Kong, a Nova Láctea planeja captar recursos para melhorar o posicionamento da marca, expandir a rede de vendas, impulsionar a inovação de produtos, tecnologia biológica e capacidades digitais, ampliar a infraestrutura da cadeia de suprimentos, e reforçar o capital de giro.

Com a captação de recursos na IPO em Hong Kong, a situação financeira da Nova Láctea voltou a atrair atenção do mercado.

Desde sua fundação, a Nova Láctea tem expandido rapidamente por meio de aquisições. Após sua criação em 2001, a empresa adquiriu várias empresas de laticínios, como Kunming Xuelan, Sichuan Huaxi, Anhui Baidi, Hangzhou Shuangfeng e Qingdao Qinpai, consolidando sua presença no sudoeste, leste e norte da China. Após 2015, iniciou uma segunda fase de expansão, adquirindo marcas como Nanshan, Shuangxi, Asahi Weipin e Sanmu, aprofundando sua atuação no sudoeste e leste da China, além de preencher lacunas no mercado central. Em 2020, investiu 1,71 bilhão de yuans na aquisição de 100% da Ningxia Ruminant Dairy, Hui Mei Dairy.

Por meio dessas aquisições contínuas, a receita da Nova Láctea cresceu rapidamente. Desde sua listagem em 2019, a receita aumentou de 5,6 bilhões para quase 11,2 bilhões de yuans, quase dobrando. Contudo, a soma de marcas adquiridas e a construção de novas linhas de produção aumentaram o peso financeiro da empresa.

Por exemplo, na aquisição da Hui Mei Dairy, o valor total foi de 718 milhões de yuans, sendo 102,7 milhões pagos em dinheiro e o restante de 618 milhões por meio de emissão de títulos conversíveis. Em dezembro deste ano, esses títulos, no valor de 718 milhões de yuans, vencerão, mas, até o primeiro trimestre de 2025, apenas cerca de 12 mil yuans de títulos conversíveis foram convertidos, restando o pagamento do restante.

Até o final de 2025, a Nova Láctea terá uma relação dívida/patrimônio de aproximadamente 56,51%, embora tenha diminuído em relação aos anos anteriores, ainda é relativamente alta entre as principais empresas de laticínios. Ao mesmo tempo, seus fundos disponíveis e ativos financeiros de negociação somam cerca de 568 milhões de yuans, enquanto seus empréstimos de curto prazo e passivos não circulantes com vencimento em um ano totalizam 1,812 bilhões de yuans.

Nos últimos anos, a pressão de liquidação da Nova Láctea tem aumentado. Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, o fluxo de caixa líquido de atividades de financiamento foi de 946 milhões, 971 milhões e 1,09 bilhão de yuans, respectivamente, crescendo principalmente devido ao aumento do pagamento de empréstimos. Como consequência, o fluxo de caixa total da empresa virou negativo, sendo de 15 milhões, -470 milhões e -660 milhões de yuans nesses anos.

É importante notar que, enquanto a Nova Láctea enfrenta uma crescente pressão de dívidas, seus dividendos continuam a subir. Em 2019, quando foi listada, o dividendo anual era de 51 milhões de yuans, com uma taxa de distribuição de aproximadamente 21,02%. Até 2025, o dividendo anual atingiu 387 milhões de yuans, representando 52,97% do lucro líquido atribuível aos acionistas.

Até o final de 2025, Liu Yonghao e Liu Chang, pai e filha, detêm conjuntamente 76,49% das ações da Nova Láctea, o que significa que a maior parte desses dividendos será direcionada para eles. Somente em 2025, eles podem receber quase 300 milhões de yuans em dividendos.

Para a Nova Láctea, se a IPO em Hong Kong for bem-sucedida, os recursos captados poderão ajudar a otimizar sua estrutura de ativos e passivos.

Além disso, a expansão internacional também é um objetivo da IPO. Em comunicado anterior, a empresa afirmou que a captação de recursos em Hong Kong atenderá às necessidades de desenvolvimento, promoverá a internacionalização, criará uma plataforma de operações de capital global e fortalecerá sua capacidade financeira.

Em junho do ano passado, Zhang Shuai, vice-presidente da Nova Láctea, declarou que a empresa, apoiada pelos recursos globais do Grupo Nova Esperança, adotará uma estratégia de “meio passo à frente” para focar em mercados emergentes na Ásia Sudeste.

O grupo Nova Esperança enfrentou a controvérsia do Green捷

De acordo com informações oficiais, o Grupo Nova Esperança foi fundado por Liu Yonghao em 1982, há 44 anos. O grupo atua nos setores de agricultura moderna, pecuária e alimentos, possui capacidade de ração de nível mundial, e é um dos maiores fornecedores de carne, ovos e leite na China.

Desde 2011, Liu Yonghao, então com 60 anos, começou a delegar gradualmente o controle para sua filha Liu Chang. Em 2013, Liu Chang assumiu oficialmente a presidência da Nova Hope, listada na bolsa.

Atualmente, Liu Yonghao e Liu Chang controlam várias empresas listadas, incluindo Nova Hope, Feima International (002210.SZ), Huarong Chemical (301256.SZ), Nova Láctea, Nova Hope Services (03658.HK). Anteriormente, também controlaram a Huachuang Yunxin (600155.SH) e Xingyuan Environment (300266.SZ).

Sob a liderança de Liu Chang, o estilo de desenvolvimento do grupo Nova Hope tem mudado: vendendo ativos tradicionais e investindo em setores emergentes. Em 2024, a Nova Hope vendeu participações em seis subsidiárias de ração, incluindo Hainan Nova Hope, Nanchang Guoxiong e Nanning Guoxiong, além de transferir participações em duas empresas de seguros e maquinário, recuperando mais de 1 bilhão de yuans.

No campo de investimentos, Liu Chang tem focado em setores emergentes, investindo em IPOs como SF Express Same City, Mein Genetic, além de empresas de tecnologia de ponta como Xixi Intelligent, Guanglun Intelligent.

Vale destacar que o escândalo de segurança alimentar na escola Green捷, em Xangai, no ano passado, colocou o grupo Nova Hope sob forte pressão. A Green捷 é subsidiária da Kilcoy Global Foods, adquirida pelo grupo há mais de uma década. Liu Yonghao controla 45,44% da Kilcoy Global Foods por meio de trust. A Kilcoy tentou duas vezes listar-se na bolsa, tendo apresentado pedido ao Hong Kong Stock Exchange em 2020 sem sucesso, e posteriormente, em junho de 2025, realizou IPO nos EUA. Após o escândalo, não houve novidades adicionais.

Com a repercussão do caso, a Nova Hope afirmou que não há qualquer relação de participação acionária, gestão ou negócios com a Green捷. Em novembro de 2025, a equipe de investigação do “Incidente de Segurança Alimentar Green捷” de Xangai divulgou um relatório, revogando a licença de operação de alimentos e o registro comercial da Green捷, e ordenou a prisão de oito responsáveis, incluindo Zhang Mouhua, o controlador da empresa.