Aumentar receitas sem aumentar lucros, fluxo de caixa sob pressão, líder em impressão 3D avança novamente para o mercado de Hong Kong

Pergunta à IA · Como os altos gastos de marketing da Chuangxiang Three-Dimensional impactam seu desempenho de lucros?

Texto por Xu Feng

Recentemente, a Chuangxiang Three-Dimensional atualizou seu prospecto de oferta pública inicial, mais uma vez buscando IPO na bolsa principal de Hong Kong, enquanto tenta conquistar a posição de “primeira ação de impressão 3D de consumo”. Ao mesmo tempo, desafios como aumento de receita sem aumento de lucro, pressão sobre fluxo de caixa e altos custos operacionais também foram destacados sob os holofotes do mercado.

【Surgimento de problemas de aumento de receita sem lucro】

Como líder no setor de impressão 3D de consumo, a Chuangxiang Three-Dimensional tem enfrentado continuamente o teste de aumentar receita sem lucro nos últimos anos.

Fundada em 2014, a empresa rapidamente emergiu no mercado internacional com uma estratégia de preços baixos, e em pouco mais de uma década cresceu para se tornar líder global na pista de impressão 3D de consumo, atualmente ocupando a primeira posição mundial em scanners 3D de consumo e a segunda em impressoras 3D.

No entanto, o caminho para o IPO da Chuangxiang Three-Dimensional não foi fácil.

No início de 2024, a empresa completou o registro de IPO na Comissão de Supervisão de Valores de Shenzhen, iniciando oficialmente o processo de listagem na A-share, mas o plano de listagem foi interrompido em pouco mais de um ano.

Em agosto de 2025, a empresa mudou seu foco para a bolsa de Hong Kong, tentando listar lá, mas após seis meses o prospecto expirou e perdeu validade. Em março de 2026, ela reapresentou a documentação, e se o IPO for bem-sucedido, será a “primeira ação de impressão 3D de consumo”.

Atualmente, as empresas listadas no setor de impressão 3D estão concentradas principalmente na direção industrial, incluindo Polymaker, Huashu Gaoke, Xianlin Three-Dimensional, enquanto no segmento de consumo ainda não há um líder consolidado no mercado de capitais.

Vale destacar que, antes do IPO, a Chuangxiang Three-Dimensional realizou uma rodada de financiamento, em 2021, com a entrada de Tencent, Shenzhen Capital Group, Qianhai FOF e outras instituições renomadas, com uma avaliação pós-investimento de 4 bilhões de yuans.

Em comparação, Polymaker e Huashu Gaoke têm avaliações superiores a 10 bilhões de yuans, com Huashu Gaoke ultrapassando 30 bilhões, o que dá à Chuangxiang Three-Dimensional um espaço de valorização considerável.

Do ponto de vista de crescimento, o desempenho de aumento de receita sem lucro da empresa nos últimos anos revela uma preocupação latente.

De 2023 a 2025, a receita principal da Chuangxiang Three-Dimensional cresceu de 1,883 bilhão para 3,127 bilhões de yuans, um aumento de 66,06%, mas o lucro permaneceu sob pressão, com lucros líquidos de 129 milhões, 88,66 milhões e -182 milhões de yuans, respectivamente, em 2025 a empresa entrou em prejuízo direto.

A explicação da empresa foi que isso se deve principalmente à emissão de ações para investidores e pagamento de dividendos, mas, após ajustes, o lucro líquido ainda não foi satisfatório, sendo de 130 milhões, 97 milhões e 92 milhões de yuans, respectivamente, com queda ano a ano.

A queda na capacidade de lucro da Chuangxiang Three-Dimensional está relacionada ao impacto dos custos e despesas.

【Por trás da desaceleração dos lucros】

Nos últimos anos, os custos e despesas da empresa têm pressionado cada vez mais seus lucros, com os gastos de marketing, que representaram a maior parte, aumentando de 301 milhões de yuans em 2023 para 570 milhões em 2025, elevando sua proporção na receita de 16% para 18,2%.

Nos três primeiros trimestres de 2025, a taxa de despesas de marketing da Polymaker foi de 7,75%, enquanto a Huashu Gaoke foi de 11,12%, ambas significativamente abaixo da Chuangxiang Three-Dimensional.

A redução de subsídios governamentais também afetou os lucros da empresa, que recebeu subsídios de 34,66 milhões de yuans, caindo para 16,29 milhões, com a proporção em relação ao lucro líquido ajustado caindo de 26,92% para 17,39%.

O aumento expressivo nos gastos de marketing da Chuangxiang Three-Dimensional está ligado à rápida expansão de canais. Atualmente, ela depende principalmente de distribuidores físicos e plataformas de comércio eletrônico próprias. Embora os canais físicos ainda sejam predominantes, sua participação na receita vem diminuindo ano a ano, enquanto o foco na expansão online aumenta, especialmente no mercado internacional, com o lançamento de plataformas de comércio eletrônico no exterior, como Nexbie, e a reestruturação dos modelos de distribuição.

De 2023 a 2025, a receita de canais online da empresa cresceu de 671 milhões para 1,518 bilhões de yuans, dobrando de tamanho, com participação na receita subindo de 35,7% para 48,5%. A receita de canais físicos aumentou de 1,211 bilhão para 1,609 bilhões, mas a taxa de crescimento foi menor.

Para o setor de impressão 3D de consumo, apostar na expansão online é uma tendência futura importante, pois não só aumenta as vendas, mas também complementa o ecossistema de marcas do fabricante.

Por exemplo, a líder do setor, Zhutu Technology, construiu um ciclo fechado em torno da comunidade MakerWorld, com um modelo de “equipamentos e consumíveis + comunidade”, além de recursos como “impressão com um clique” e um ecossistema altamente integrado de hardware e software. Desde sua fundação em 2020, em apenas quatro anos, conquistou uma posição de liderança, com mais de 50 milhões de usuários registrados em 2025 e milhões de usuários ativos mensais.

A plataforma de marketing que a Chuangxiang Three-Dimensional está desenvolvendo, o Chuangxiang Cloud, segue uma lógica semelhante. Atualmente, a plataforma possui mais de 4 milhões de usuários registrados, ainda muito atrás da comunidade MakerWorld.

A alta despesa de marketing da Chuangxiang Three-Dimensional também está relacionada à forte competição no setor.

Nos últimos anos, o mercado de impressão 3D de consumo manteve um alto nível de atividade. Segundo dados da Zhuoshi Consulting, em 2024, o mercado ultrapassou US$ 4 bilhões, com uma taxa de crescimento composta de 28% de 2020 a 2024, e deve atingir US$ 16,9 bilhões em 2029, com uma taxa de crescimento composta de até 33%.

Apesar do excelente potencial de mercado, a competição está se intensificando. Segundo Zhuoshi, em 2024, o mercado global de impressão 3D de consumo é bastante concentrado, com as quatro maiores empresas, incluindo Zhutu Technology e Chuangxiang Three-Dimensional, respondendo por mais de 60% do GMV (valor bruto de mercadoria).

A participação de Zhutu atingiu 35,5%, muito acima dos 11,2% da Chuangxiang Three-Dimensional. Vale lembrar que a Chuangxiang já foi líder no setor de impressoras 3D de consumo, mas foi rapidamente ultrapassada por Zhutu, uma startup emergente.

Além de Zhutu, a empresa enfrenta concorrentes fortes, como Kuaizao Technology, Atomic Reshape, além de marcas inovadoras como Anker Innovation e Qumi Technology, que entram no setor de forma cross-indústria.

No nível de produtos, na competição cada vez mais acirrada no segmento de médio a alto padrão, a Chuangxiang Three-Dimensional enfrenta forte concorrência dos modelos P1 e X1 da Zhutu, que se destacam pela estabilidade e inteligência na impressão rápida, consolidando sua posição no mercado de alta gama.

Historicamente, a alta relação custo-benefício foi uma marca da Chuangxiang Three-Dimensional, com a série Ender-3 sendo considerada a rainha do custo-benefício de mil yuans, enquanto as séries K2 e SPARK buscam conquistar o mercado de alta gama.

Mais importante, embora a receita da empresa tenha crescido rapidamente, suas vendas físicas estão em declínio, caindo de 870.7 mil unidades em 2023 para 742.4 mil em 2025. Isso se deve ao foco maior em produtos de alta gama, cujo preço médio aumentou de 1.600 para 2.500 yuans, sendo um fator importante para sustentar o crescimento do desempenho.

Com a intensificação da concorrência, se as vendas da Chuangxiang Three-Dimensional não melhorarem de forma significativa, há risco de perda de participação de mercado. Em 2024, a terceira e quarta posições detinham 10,7% e 10% de participação, respectivamente, próximas à da empresa, indicando que sua posição de mercado ainda não é sólida.

Para enfrentar a concorrência, a empresa também busca diversificar seus negócios, além de seu principal foco em impressoras 3D, expandindo para consumíveis, scanners 3D, gravadores a laser, componentes e acessórios. Em 2025, a receita de impressoras caiu para 57,1%, enquanto consumíveis e scanners 3D cresceram rapidamente, ambos acima de 10%.

Além disso, a pressão sobre o fluxo de caixa da Chuangxiang Three-Dimensional também é significativa.

【Ansiedade de fluxo de caixa na corrida pelo IPO】

Os fundos arrecadados nesta oferta pública serão destinados principalmente ao investimento em pesquisa e desenvolvimento, expansão de operações internacionais, promoção de marca global, desenvolvimento de canais de vendas e reforço de capital de giro. Diante dos altos investimentos em P&D, negócios internacionais e canais, os problemas de fluxo de caixa da empresa vêm se tornando mais evidentes.

A pressão de fluxo de caixa é uma das razões pelas quais a empresa está ansiosa para listar, pois, no período de relatório, suas dívidas circulantes aumentaram rapidamente de 764 milhões para 1,223 bilhões de yuans, um aumento de 60%.

Apesar do crescimento rápido, o caixa e equivalentes não aumentaram na mesma proporção, caindo de 302 milhões para 277 milhões de yuans, insuficientes para cobrir as dívidas circulantes.

A escassez de caixa da empresa se reflete na mudança do fluxo de caixa líquido, que ficou negativo em 2025, com um déficit de 63,977 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento de estoques e contas a receber, que cresceram 44,7% e 50,2%, atingindo 634 milhões e 338 milhões de yuans, respectivamente.

Isso está relacionado à mudança no modelo de distribuição internacional da empresa, que passou de entregas domésticas para armazéns no exterior ou entregas diretas a clientes internacionais, aumentando a ocupação de capital e os custos de rotatividade de estoque.

De 2023 a 2025, o número de dias de rotatividade de estoque da empresa aumentou de 81,4 para 98,3 dias. Para um setor de impressão 3D de consumo com rápida inovação tecnológica, esse aumento pode representar risco de depreciação de valor.

Outro grande investimento da empresa é em P&D, que também é uma das principais finalidades do IPO, pois a inovação tecnológica rápida exige contínuos investimentos para manter a competitividade dos produtos.

Segundo o prospecto, de 2023 a 2025, os gastos com P&D foram de 96,27 milhões, 149 milhões e 222 milhões de yuans, com taxas de 5,1%, 6,5% e 7,1%, respectivamente. Embora a taxa aumente a cada ano, ela ainda não é alta no setor de impressão 3D.

Por exemplo, a Polymaker teve uma taxa de P&D de 15,77% nos três primeiros trimestres de 2025, a Huashu Gaoke atingiu 22,23%, e a Sikan Technology, que atua principalmente com scanners 3D, chegou a 22,45%.

Em comparação, considerando o cenário competitivo do setor, a menor taxa de P&D da Chuangxiang Three-Dimensional pode representar riscos de perda de competitividade e de participação de mercado.

Como líder no setor de impressão 3D de consumo, a alta participação de mercado da empresa não consegue esconder as pressões de fluxo de caixa e competição. Com outros líderes ainda não listados, a corrida ao IPO é uma questão de urgência evidente.

Aviso Legal

Este artigo, que trata de informações sobre empresas listadas, é uma análise e julgamento pessoal do autor com base nas informações públicas divulgadas pelas próprias empresas (incluindo, mas não se limitando a, anúncios temporários, relatórios periódicos e plataformas oficiais de interação); as informações ou opiniões aqui contidas não constituem qualquer recomendação de investimento ou outro conselho comercial, e o Observador de Mercado não se responsabiliza por quaisquer ações tomadas com base neste artigo.

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