West Securities "Aumenta o lucro sem aumentar a receita": Após a aquisição da Guorong Securities, por que é difícil alcançar um "1+1>2"?

Pergunte à IA · Como liberar sinergias após fusões e aquisições?

Em 2025, o desempenho do setor de valores mobiliários do oeste foi prejudicado por uma queda de quase 60% na receita da West Futures, apresentando uma tendência de “lucro crescente sem aumento de receita”, com o negócio de auto-gestão em declínio contrário à tendência do setor. Após a aquisição da Guorong Securities, a contribuição também foi limitada, sem conseguir liberar efeitos sinérgicos.

Em 2025, o mercado de ações A apresentou alta, com o desempenho das corretoras crescendo de forma geral. Entre elas, as corretoras combinadas tiveram destaque: Guotai Haitong liderou várias áreas, ficando próxima da CITIC Securities; Guolian Minsheng liderou em crescimento de desempenho, tornando-se a maior surpresa.

No entanto, a West Securities, após adquirir a Guorong Securities, ainda mostrou fraqueza: receita caiu 10,84%, enquanto o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 24,97% em contramão, mas a contração do negócio principal de auto-gestão preocupa.

Subsidiária de futuros prejudica receita

De acordo com o relatório financeiro, a West Securities alcançou uma receita operacional de 5,985 bilhões de yuans em 2025, uma queda de 10,84% em relação ao ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 1,754 bilhões de yuans, um aumento de 24,97%.

Sobre isso, a West Securities explicou que a principal razão foi a redução na receita e nos custos do comércio de commodities. O anúncio mostrou que, devido às mudanças na política do setor e à queda nas taxas de juros de mercado, a subsidiária integral West Futures enfrentou pressão de desempenho, com receita de 1,063 bilhões de yuans, uma redução significativa de quase 60% em relação aos 2,625 bilhões de 2024; o lucro líquido foi de 15,33 milhões de yuans, uma queda de 38% em relação aos 24,78 milhões do mesmo período.

O comentarista financeiro independente Guo Shiliang disse ao “International Financial News” que o “crescimento de lucro sem aumento de receita” da West Securities pode derivar de uma forte capacidade de timing, realizando vendas de ativos em altos níveis para aumentar lucros, mas esses lucros carecem de sustentabilidade; a queda na receita destaca limitações de escala e pressão operacional. No futuro, é necessário consolidar a escala de receita, expandir a capacidade de negócios e melhorar a competitividade geral.

No que diz respeito às áreas específicas, dados do Choice mostram que, em 2025, a receita líquida de corretagem da West Securities cresceu 44% em relação ao ano anterior, atingindo 1,361 bilhões de yuans; a receita líquida de banco de investimento cresceu 45%, chegando a 405 milhões de yuans; a receita líquida de gestão de ativos caiu levemente 5%, para 159 milhões de yuans; a receita líquida de auto-gestão caiu 2%, para 2,433 bilhões de yuans; e o negócio de crédito voltou a lucrar, atingindo 102 milhões de yuans.

Corretagem e auto-gestão são os dois principais pilares de receita da West Securities. Em 2025, o mercado em alta impulsionou o crescimento geral da receita de corretoras, com a West Securities destacando-se; porém, o negócio de auto-gestão, ao contrário, encolheu, divergindo da tendência do setor — entre as 25 corretoras com desempenho divulgado, 11 tiveram crescimento de mais de 40% na receita de auto-gestão, enquanto a West Securities ficou claramente atrás.

Divergência de desempenho após fusões e aquisições

Em 2025, o movimento de fusões de corretoras começou a mostrar resultados, mas com clara diferenciação. Guotai Haitong teve um aumento de quase 114% no lucro líquido atribuível aos acionistas, superando CITIC Securities em corretagem e negócios de crédito; Guolian Minsheng teve um aumento de 405% no lucro líquido atribuível aos acionistas, com crescimento de 193%, 165% e 254% em corretagem, banco de investimento e auto-gestão, respectivamente, tornando-se a maior surpresa.

Especialistas apontam que o aumento de eficiência em fusões de corretoras decorre de três efeitos principais: primeiro, o efeito de escala, com recursos concentrados em capital, clientes e canais, diluindo custos unitários e aumentando o poder de negociação; segundo, o efeito sinérgico, com negócios de corretagem, banco de investimento e auto-gestão se complementando, ampliando receitas por vendas cruzadas e aumentando a utilização de licenças; terceiro, o efeito de integração, através da otimização de talentos, sistemas e cultura, preenchendo lacunas e elevando a capacidade de “fusão física” para “fusão química”. Como resultado, a estrutura de receita torna-se mais equilibrada, a resistência a riscos aumenta e o lucro geral cresce significativamente.

A West Securities, embora também seja um caso de fusão, “cresce em lucro sem aumentar receita”.

Em setembro de 2025, a West Securities formalizou o controle da Guorong Securities (com participação de 64,6%), expandindo sua rede para 165 agências, mas com contribuição limitada — a receita da Guorong Securities caiu de 1,119 bilhão de yuan em 2024 para 249 milhões de yuan em 2025, e o lucro líquido de 86 milhões de yuan em 2024 para 76 milhões, prejudicando o desempenho geral.

Sobre o desempenho, o repórter do “International Financial News” enviou uma solicitação de entrevista à West Securities, sem obter resposta. Como liberar o efeito “1+1>2” ainda é uma questão por resolver.

Repórter: Zhu Denghua

Editor de texto: Chen Cai