Quem será o "Banco Central Digital"? Circle apresentou a sua candidatura com Arc

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Tradução: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, exatamente no mesmo dia em que divulgou seu primeiro relatório financeiro após o lançamento, a Circle lançou uma bomba: @arc, uma blockchain L1 criada especificamente para o finanças de stablecoins.

Se apenas olhar para os títulos das notícias, pode parecer mais uma história comum de uma blockchain pública.

Mas ao colocá-la na trajetória de sete anos da Circle, percebe-se:

Não é uma simples blockchain pública, é uma declaração de território sobre uma “banca central digital”.

Tradicionalmente, os bancos centrais têm três funções principais: emitir moeda, gerenciar sistemas de pagamento e liquidação, e formular política monetária.

A Circle está, passo a passo, recriando digitalmente esses papéis — primeiro conquistando o “direito de cunhar” com USDC, depois construindo um sistema de liquidação com Arc, e, talvez, no próximo passo, formulando políticas de moeda digital.

Isso não diz respeito apenas a uma empresa, mas à redistribuição do poder monetário na era digital.

A evolução do banco central da Circle

Em setembro de 2018, quando a Circle e a Coinbase lançaram o USDC, o mercado de stablecoins ainda era dominado pela Tether.

A Circle escolheu um caminho que parecia “desajeitado” na época: máxima conformidade.

Primeiro, enfrentou as regulamentações mais rigorosas, tornando-se uma das primeiras empresas a obter a BitLicense de Nova York. Essa licença, considerada a mais difícil de obter no setor de criptomoedas globalmente, tinha um processo tão complicado que fez muitas empresas desistirem.

Segundo, não optou por lutar sozinho, mas se uniu à Coinbase para criar a aliança Centre — dividindo riscos regulatórios e acessando uma vasta base de usuários da Coinbase, fazendo o USDC nascer apoiado por gigantes.

Terceiro, levou a transparência das reservas ao extremo: mensalmente, publica relatórios de auditoria feitos por firmas de contabilidade, garantindo que o respaldo seja 100% em dinheiro vivo e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, sem usar notas comerciais ou ativos de alto risco. Essa estratégia “modelo exemplar” foi mal vista inicialmente — na época de 2018 a 2020, o USDC era considerado “muito centralizado” e seu crescimento lento.

O ponto de virada veio em 2020.

A explosão do DeFi no verão de 2020 aumentou a demanda por stablecoins, e mais importante, fundos de hedge, market makers e empresas de pagamento começaram a entrar no mercado, fazendo a vantagem regulatória do USDC se tornar evidente.

De uma circulação de 1 bilhão de dólares, para 42 bilhões, e agora atingindo 65 bilhões de dólares, a curva de crescimento do USDC é praticamente íngreme.

Em março de 2023, o Silicon Valley Bank quebrou, e a Circle tinha US$ 3,3 bilhões em reservas depositadas lá. O USDC chegou a desancorar para US$ 0,87, causando pânico.

O resultado do “teste de resistência” foi que o governo dos EUA, por motivos de controle de risco sistêmico, garantiu integralmente os depósitos de todos os clientes do SVB.

Embora não fosse uma ajuda exclusiva à Circle, o episódio fez a empresa perceber que apenas emitir não é suficiente — é preciso controlar mais infraestrutura para realmente dominar seu destino.

E o que despertou essa sensação de controle foi a dissolução da aliança Centre. Isso expôs a “dilema do trabalhador” da Circle.

Em agosto de 2023, a Circle e a Coinbase anunciaram a dissolução do Centre, com a Circle assumindo totalmente o controle do USDC. À primeira vista, parece uma conquista de independência; mas o preço foi alto: a Coinbase passou a receber 50% das receitas de reserva do USDC.

O que isso significa? Em 2024, a Coinbase obteve US$ 910 milhões de receita com USDC, um aumento de 33%. Enquanto isso, a Circle pagou mais de US$ 1 bilhão em custos de distribuição, grande parte indo para a Coinbase.

Em outras palavras, a USDC, que a Circle trabalhou duro para construir, agora tem metade do lucro sendo compartilhado com a Coinbase. É como se o banco central imprimisse dinheiro, mas entregasse metade do “imposto” de cunhagem aos bancos comerciais.

Além disso, a ascensão do Tron mostrou uma nova oportunidade de lucro para a Circle.

Em 2024, a Tron processou US$ 5,46 trilhões em transações de USDT, com mais de 2 milhões de transferências diárias, gerando uma receita significativa de taxas apenas pela infraestrutura de transferências — uma fonte de renda mais upstream e estável do que a emissão de stablecoins.

Especialmente com a expectativa de queda nas taxas de juros do Federal Reserve, a receita de juros de stablecoins tradicionais deve diminuir, enquanto as taxas de infraestrutura podem manter crescimento relativamente estável.

Isso deu um alerta à Circle: quem controla a infraestrutura, consegue continuar arrecadando.

Assim, a Circle iniciou sua transformação na construção de infraestrutura, com múltiplas frentes:

• Circle Mint permite que clientes empresariais criem e resgatem USDC diretamente;

• CCTP (Protocolo de Transferência Cross-Chain) possibilita a transferência nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs oferece um pacote completo de integração de stablecoins para empresas.

Até 2024, a receita da Circle atingiu US$ 1,68 bilhão, e sua estrutura de receita começou a se diversificar — além dos juros de reserva, cada vez mais proveniente de taxas de API, serviços cross-chain e serviços corporativos.

Essa mudança foi confirmada no relatório financeiro recente da Circle:

Dados mostram que, no segundo trimestre, a receita de assinaturas e serviços atingiu US$ 24 milhões, cerca de 3,6% do total (a maior parte ainda vem dos juros das reservas do USDC), mas cresceu 252% em relação ao mesmo período do ano anterior.

De um negócio baseado apenas em juros de emissão, para um modelo mais diversificado de “receber aluguel”, com maior controle sobre o negócio.

A chegada do Arc é o momento de destaque dessa transformação.

USDC, como gás nativo, não requer possuir ETH ou outros tokens voláteis; sistema de solicitação de cotações de nível institucional, suporte a liquidação on-chain 24/7; confirmações de transação em menos de 1 segundo, com opções de privacidade de saldo e transações, atendendo às exigências regulatórias.

Essas funcionalidades parecem uma demonstração tecnológica de soberania monetária. O Arc é aberto a todos os desenvolvedores, mas as regras são definidas pela Circle.

Assim, de Centre a Arc, a Circle deu um salto triplo:

De emissão bancária privada, para monopolizar a emissão de moeda, até controlar todo o sistema financeiro — e, neste ritmo, a Circle faz isso mais rápido.

E essa “sonho de banco central digital” não é exclusividade da Circle.

Ambições semelhantes, caminhos diferentes

Na batalha pelos stablecoins em 2025, os grandes players têm um “sonho de banco central”, mas com trajetórias distintas.

A Circle escolheu o caminho mais difícil, porém potencialmente mais valioso: USDC → Arc na blockchain → ecossistema financeiro completo.

A Circle não quer apenas ser uma emissora de stablecoins, mas dominar toda a cadeia de valor — desde a emissão de moeda até sistemas de liquidação, passando por pagamentos e aplicações financeiras.

O design do Arc reflete esse “pensamento de banco central”:

Primeiro, uma ferramenta de política monetária, com USDC como gás nativo, permitindo à Circle ajustar taxas de referência; segundo, um sistema de liquidação monopolista, com um motor de câmbio RFQ institucional embutido, obrigando as transações de câmbio a passarem por seu mecanismo; por fim, o poder de definir regras, com controle sobre atualizações do protocolo, podendo decidir quais funções ativar ou quais ações permitir.

O maior desafio é a migração do ecossistema — como convencer usuários e desenvolvedores a deixarem o Ethereum?

A resposta da Circle é não migrar, mas complementar. Arc não pretende substituir o USDC na Ethereum, mas oferecer soluções para casos de uso que a blockchain atual não consegue atender, como pagamentos empresariais com privacidade, liquidação instantânea de câmbio, ou aplicações com custos previsíveis.

É uma aposta arriscada. Se der certo, a Circle se tornará o “Federal Reserve” da moeda digital; se fracassar, bilhões de dólares investidos podem ir por água abaixo.

A estratégia do PayPal é pragmática e flexível.

Em 2023, o PYUSD foi lançado na Ethereum, expandido para Solana em 2024, e em 2025 chegou ao Stellar, além de recentemente estar na Arbitrum.

Ao invés de construir uma blockchain própria, a PayPal faz o PYUSD circular em múltiplos ecossistemas, usando cada um como canal de distribuição.

Na fase inicial de stablecoins, canais de distribuição são mais importantes que infraestrutura própria. Se já há algo pronto, por que criar do zero?

Primeiro, conquistar a mente dos usuários e os cenários de uso, e só depois pensar na infraestrutura — afinal, a PayPal já possui uma rede de 20 milhões de comerciantes.

A Tether, por sua vez, funciona quase como uma “banco sombra” no mundo cripto.

Ela quase não interfere no uso do USDT, que circula como dinheiro vivo, e sua circulação é uma questão de mercado. Em regiões e casos de uso com regulamentação ambígua e dificuldades de KYC, o USDT virou a única opção.

O fundador da Circle, Paolo Ardoino, afirmou em entrevista que o USDT serve principalmente mercados emergentes (como América Latina, África, Sudeste Asiático), ajudando usuários locais a contornar infraestrutura financeira ineficiente, funcionando mais como uma stablecoin internacional.

Com uma quantidade de pares de negociação na maioria das exchanges 3 a 5 vezes maior que o USDC, a Tether criou uma rede de liquidez poderosa.

O mais interessante é a postura da Tether em relação às novas blockchains. Ela não constrói ativamente, mas apoia quem constrói. Como, por exemplo, Plasma e Stable, que são blockchains dedicadas a stablecoins. É como apostar, com um custo mínimo, na presença em diversos ecossistemas, esperando ver qual consegue se destacar.

Em 2024, o lucro da Tether ultrapassou US$ 10 bilhões, superando muitos bancos tradicionais; ela não usa esses lucros para criar sua própria blockchain, mas continua comprando títulos do Tesouro e Bitcoin.

A aposta da Tether é que, desde que mantenha reservas suficientes e evite riscos sistêmicos, sua inércia manterá o USDT como principal moeda de circulação de stablecoins.

Esses três modelos representam visões distintas para o futuro das stablecoins.

PayPal aposta no usuário como rei. Com 20 milhões de comerciantes, a arquitetura técnica é secundária. Essa é a mentalidade da internet.

Tether aposta na liquidez como rei. Desde que o USDT continue sendo a moeda de troca, tudo o mais é secundário. Essa é a lógica das exchanges.

E a Circle aposta na infraestrutura como rei. Controlando as rotas, controla o futuro. Essa é a mentalidade do banco central.

A razão dessa escolha talvez esteja na declaração do CEO da Circle, Jeremy Allaire, em depoimento ao Congresso: “O dólar está em uma encruzilhada, a competição por moeda agora é uma competição tecnológica.”

A Circle enxerga não apenas o mercado de stablecoins, mas o controle do padrão do dólar digital. Se o Arc for bem-sucedido, pode se tornar o “Sistema Federal de Reservas” do dólar digital. Essa visão vale o risco.

2026, janela de tempo crucial

O prazo está se estreitando. Regulamentações avançam, a concorrência se intensifica, e quando a Circle anunciou que o Arc entraria na mainnet em 2026, a reação inicial da comunidade cripto foi:

Muito lento.

Num setor que valoriza “iterações rápidas”, gastar quase um ano do teste à mainnet pareceu uma oportunidade perdida.

Porém, quem entende a situação da Circle percebe que esse timing até que é bom.

Em 17 de junho, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS. Este é o primeiro marco regulatório federal para stablecoins nos EUA.

Para a Circle, isso é uma validação esperada. Como a emissora mais conformada, a Circle já atende quase todos os requisitos do GENIUS.

Em 2026, esses detalhes estarão implementados e o mercado terá tempo de se adaptar às novas regras. A Circle não quer ser a primeira a “comer o pão que o diabo amassou”, mas também não quer chegar muito tarde.

Clientes corporativos valorizam a certeza, e o Arc oferece exatamente isso — um status regulatório definido, desempenho técnico garantido, e um modelo de negócios claro.

Se o Arc for lançado com sucesso, atraindo usuários e liquidez suficientes, a Circle consolidará sua liderança na infraestrutura de stablecoins. Poderá abrir uma nova era — a de “bancos centrais privados” operando no sistema financeiro.

Se o desempenho for mediano ou for superado por concorrentes, a Circle talvez precise reconsiderar sua posição. Talvez, no final, a emissão de stablecoins seja apenas uma emissão, sem controle sobre a infraestrutura.

Mas, independentemente do resultado, a tentativa da Circle está impulsionando toda a indústria a refletir sobre uma questão fundamental: em uma era digital, quem deve controlar a moeda?

A resposta a essa pergunta pode ficar clara já no início de 2026.