A onda de estreia das ações “A+H” continua, a China Cell vai listar-se em Hong Kong, poderá aliviar a pressão da dívida?

Pergunta à IA · O progresso da linha de pesquisa da Shenzhou Cell pode atrair capital internacional?

2 de abril, a Shenzhou Cell divulgou um comunicado, para criar uma plataforma de operações de capital internacional, aumentar a competitividade global, a empresa planeja emitir ações para listagem no exterior (H shares) e solicitar a listagem na bolsa principal de Hong Kong.

Desde 2024, as políticas vêm se fortalecendo continuamente, apoiando as principais empresas continentais a listar em Hong Kong. O apoio político criou uma janela para empresas da A-share listarem em Hong Kong, e em 2025, uma onda de listagens de ações “A+H” se intensificou, com empresas líderes como Ruentang Medicine, Bailing Tianheng, Maiwei Biotech, Changchun High-tech, Betta Pharma, entre outras, concentrando-se na listagem em Hong Kong. Essa tendência continua até 2026. Com base na tendência atual do setor farmacêutico, o mercado externo oferece maior espaço de crescimento, e a internacionalização é um caminho inevitável para o desenvolvimento e expansão das empresas farmacêuticas domésticas.

Produto principal não conseguiu trocar volume por preço, desempenho passou de lucro para prejuízo

Influenciada pela contínua intensificação da política de controle de custos do seguro de saúde, a Shenzhou Cell reduziu várias vezes o preço de seu primeiro produto, o fator VIII recombinante de terceira geração (nome comercial: Anjiyin), levando a uma queda significativa na receita total da empresa em 2025, que caiu 37,91% em relação ao ano anterior, para 1,56 bilhão de yuans; após registrar lucro líquido atribuível aos acionistas em 2024, a empresa voltou a registrar prejuízo em 2025, de -5,54 bilhões de yuans.

O impacto no produto principal afetou a receita, enquanto os investimentos em P&D e despesas de vendas permaneceram elevados, consumindo o lucro líquido. No relatório semestral de 2025, a Shenzhou Cell mencionou que os investimentos em P&D e despesas de vendas permaneceram altos, e o lucro líquido no período passou de positivo para negativo.

Atualmente, a Shenzhou Cell não divulgou o relatório anual de 2025, nem os investimentos em P&D nem as despesas de vendas, mas no relatório rápido foi mencionado que a empresa continua a avançar com múltiplas linhas de pesquisa simultaneamente, com vários projetos em fase avançada de pesquisa clínica, mantendo altos investimentos em P&D, o que impacta o lucro do período. Os dados do terceiro trimestre de 2025 mostram que, nos três primeiros trimestres, os investimentos em P&D totalizaram 592 milhões de yuans, representando 60,02% da receita.

Quanto às despesas de vendas, o relatório rápido de 2025 indicou que essas despesas aumentaram em relação ao mesmo período do ano anterior. Nos três primeiros trimestres de 2025, as despesas de vendas cresceram 28,11%, atingindo 629 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento dos esforços de marketing para produtos já lançados e à formação de equipes de vendas para novos produtos.

Analisando o histórico operacional da Shenzhou Cell, de 2017 a 2025, apenas em 2024 a Anjiyin conseguiu manter um crescimento estável de receita graças à vantagem de capacidade e custos, revertendo prejuízo para lucro, com um lucro líquido atribuível aos acionistas de 112 milhões de yuans; nos demais anos, a empresa operou com prejuízo.

Apesar da receita pressionada, a Shenzhou Cell afirmou que, por meio do lançamento de novos produtos como o anticorpo fenolil (Anyouping), avanço eficiente na linha de pesquisa, e aceleração da produção local na cadeia de suprimentos, a empresa busca reduzir custos e aumentar eficiência, mantendo um desenvolvimento empresarial estável.

Listagem em Hong Kong pode aliviar pressão de dívida

No entanto, para a Shenzhou Cell, que ainda está na maior parte no vermelho, a pressão de dívidas sempre foi significativa. Os dados do terceiro trimestre de 2025 mostram que, até 30 de setembro de 2025, a dívida total era de 3,816 bilhões de yuans, sendo que o empréstimo de curto prazo atingia 1,762 bilhões de yuans, e as dívidas não circulantes com vencimento em um ano totalizavam 804 milhões de yuans.

Em junho de 2025, a Shenzhou Cell realizou uma emissão de 25 milhões de ações A para um investidor específico, a Lisake, levantando 900 milhões de yuans, com um valor líquido de 892 milhões de yuans, totalmente destinado a reforçar o capital de giro, mas ainda assim insuficiente para resolver seus problemas de liquidez. Como os investimentos em P&D representam uma proporção elevada da receita, seus produtos já lançados estão em fase de transição, e a empresa não consegue gerar caixa suficiente, além das dificuldades de re-financiamento no mercado A, a pressão financeira é grande, e a listagem em Hong Kong pode ajudar a aliviar essa situação.

Desde 2024, várias políticas de apoio foram implementadas, impulsionando uma onda de IPOs de empresas da A-share em Hong Kong. Em abril de 2024, a Comissão de Valores Mobiliários da China publicou “Cinco Medidas de Cooperação do Mercado de Capitais com Hong Kong”, apoiando empresas líderes do setor na China continental a listar em Hong Kong, usando “dois mercados, dois recursos” para um desenvolvimento regulado. Em novembro do mesmo ano, o presidente da CSRC, Wu Qing, afirmou em Hong Kong que “manteremos canais de financiamento no exterior abertos e melhoraremos a eficiência do registro de listagem no exterior”. A Bolsa de Hong Kong também lançou uma série de reformas para atrair empresas da A-share: redução dos requisitos de participação pública inicial de “A+H” de 15% para 10% ou valor de mercado de 3 bilhões de HKD, aumentando a flexibilidade do sistema; estabelecimento de canais de aprovação rápida para empresas com valor de mercado estimado acima de 10 bilhões de HKD, com garantia de revisão em 30 dias úteis; em maio de 2025, lançou a “Linha Direta para Empresas de Tecnologia”, criando uma via rápida para empresas de tecnologia e biotecnologia, permitindo submissões confidenciais, facilitando a listagem transfronteiriça de empresas continentais.

Relatórios do CICC indicam que, além do apoio macroeconômico e do desempenho do mercado de ações de Hong Kong, muitas empresas escolhem listar em Hong Kong por motivos internos, como expansão de negócios internacionais, aumento da participação de investidores estrangeiros, entre outros.

Para a Shenzhou Cell, o mecanismo de re-financiamento em Hong Kong é mais flexível, com ciclos de emissão mais curtos, e o caráter internacional do mercado de Hong Kong é mais favorável para atrair investidores globais, melhorar a imagem da marca internacional e aumentar o reconhecimento global. No entanto, a avaliação e os requisitos regulatórios para empresas de biotecnologia e farmacêuticas em Hong Kong estão se tornando mais orientados ao mercado, e o progresso da linha de pesquisa e a capacidade de comercialização da Shenzhou Cell ainda serão fatores centrais para sua aceitação pelo capital e para seu desenvolvimento sustentável a longo prazo.

Jornal Xin Jing, Wang Kalala

Editor Wang Lu

Revisão Mu Xiangtong