Análise aprofundada do relatório anual da Vanke: 3 sinais de reestruturação, entrada na bolsa e intervenção estatal

Pergunta AI · Quais incertezas enfrentam os 60% de pagamento na proposta de extensão de dívida da Vanke?

Fonte | Fenghuang Wang Feng Cai Xun

Autor | Wang Tingting W=T=T

31 de março, Vanke A divulgou o relatório financeiro anual de 2025.

Antes da publicação do relatório anual, controle de fronteira, redução de salários, restrições, denúncias, investigações, queda de ações… notícias surgiam incessantemente, mas nenhuma se confirmou.

Por isso, o público está bastante atento a este relatório anual da Vanke e às respostas da gestão.

Mas, na prática, todos estão apenas “esperando”.

Esperando pela reestruturação: a pressão se torna incerta?

O plano de reestruturação da dívida, ou seja, o que pode ser obtido mais rapidamente, afinal, envolve determinar se a Vanke configura uma inadimplência substancial.

O relatório mostra que atualmente três dívidas públicas da Vanke (22VankeMTN004, 22VankeMTN005, H1Vanke02) já iniciaram negociações de extensão e foram aprovadas por votação, com o plano de 40% de pagamento inicial (pagamento concentrado em janeiro de 2026) e 60% de extensão por um ano.

O pagamento inicial de 40%, entre as empresas que já apresentaram planos de reestruturação, é quase o maior. Este passo demonstra o apoio da autoridade superior, através da Shentou, à postura de suporte à Vanke.

Porém, será que os 60% realmente podem ser estendidos por um ano e pagos depois? A maioria não tem certeza, e alguns credores até afirmam abertamente que estão “preparados para batalhas de extensão e novos planos de extensão”.

Pois, neste ano, há muitas dívidas vencendo, incluindo 11, das quais 4 têm apenas 1 a 3 meses de prazo restante.

“Seguindo, a pressão de pagamento de dívidas públicas de Vanke de abril a julho será realmente bastante intensa.” A gestão da Vanke admitiu na reunião de resultados que a situação operacional atual continua bastante difícil. Pedem compreensão, apoio e tolerância de todos, além de mais tempo e espaço para resolver os riscos. A empresa buscará ativamente soluções de longo prazo para a dívida.

No relatório, a Vanke afirma que pretende aliviar a pressão de liquidez por meio de “negociações de extensão”, “refinanciamento”, “transações de ativos” e “troca de recursos”.

Durante o período do relatório, a Vanke realizou pagamentos de dívidas públicas de aproximadamente 33,21 bilhões de yuans, além de promover 31 transações de ativos de grande valor (valor total de 11,3 bilhões de yuans), como parte das medidas de reestruturação da dívida.

Além disso, a Vanke decidiu voluntariamente encerrar sua classificação de crédito junto à United Credit, tanto para sua entidade principal quanto para vários títulos de dívida, indicando uma estratégia de ajuste na estrutura de financiamento e comunicação com o mercado, criando espaço para a reestruturação da dívida.

Esperando por financiamento:

Quanto os acionistas do Estado podem “abrir a torneira” para a Vanke?

O relatório mostra que, no ano passado, duas “equipes do Estado” apareceram entre os dez maiores acionistas circulantes da Vanke, com uma participação total de 318 milhões de ações, representando 3,27% do total de ações circulantes.

Especificamente, a China Central Huijin Asset Management e a China Securities Finance Corporation possuem, respectivamente, 185,48 milhões e 132,67 milhões de ações, mantendo essa participação por 30 trimestres consecutivos. A participação do Grupo Shenzhen Iron também permanece estável.

Em 31 de março, a Vanke A divulgou um aviso solicitando autorização da assembleia de acionistas para um limite máximo de financiamento externo de 58,45 bilhões de yuans.

Dado que o desenvolvimento imobiliário geralmente utiliza o modelo de empresas de projeto, os acionistas, em princípio, devem fornecer fundos às empresas de projeto proporcionalmente às suas participações. Essa iniciativa visa resolver a necessidade de capital para o desenvolvimento das empresas de projeto, aumentando a eficiência do uso de fundos.

É evidente que a gestão da Vanke continua empenhada em garantir o suporte financeiro “de cima para baixo”. A Vanke também afirmou que o grande acionista, o Grupo Shenzhen Iron, já apoiou por meios de mercado e legais, fornecendo um total de 33,52 bilhões de yuans em empréstimos aos acionistas, ajudando a gerenciar riscos de forma segura.

Ao abrir a torneira, a Vanke também está se retraindo ativamente.

Por um lado, ela concluiu a alienação do negócio de esportes de inverno, promovendo a consolidação do portfólio de negócios e a alienação ordenada de negócios não essenciais; por outro, ela está decidida a sair de cidades de baixo potencial, focando em áreas de alto potencial nas cidades principais; além disso, continuará a reduzir custos e melhorar a eficiência em pessoal e gestão.

O relatório afirma que “a Vanke pretende alcançar vendas de 134 bilhões de yuans em 2025, entregando 117 mil unidades de moradias de alta qualidade no prazo. Em 2026, a empresa continuará focada em seu núcleo principal e garantirá as entregas.” Acredita-se que alcançar esses objetivos não será difícil para a Vanke.

Esperando pela listagem: quanto a Prologis pode trazer de “imaginário”?

No aspecto operacional, como mencionado pela gestão da Vanke, “a situação é difícil.”

Até o final do período de relatório, a receita operacional de 2025 foi de 233,43 bilhões de yuans, uma redução de 31,98% em relação ao ano anterior; o prejuízo foi de 73,92 bilhões de yuans, uma redução de 56,66% em relação ao mesmo período do ano anterior. Isso se deve principalmente à queda na receita de vendas de desenvolvimento imobiliário, enquanto receitas de serviços de propriedade e outras permanecem relativamente estáveis.

Além disso, há um impacto significativo da redução de valor de crédito, pois a Vanke reconheceu uma redução de crédito de 48,14 bilhões de yuans em 2025, o que dobrou em relação ao ano anterior. Isso ocorreu devido ao aumento na provisão para devedores duvidosos e de estoques, sendo necessário reconhecer a redução de ativos; não fazê-lo seria um erro de curto prazo.

Felizmente, os negócios de gestão de propriedades, comércio, logística, apartamentos e outros ativos de propriedade continuam contribuindo com receitas, e a realização de 31 grandes transações de ativos rendeu cerca de 11,3 bilhões de yuans, acelerando a otimização da estrutura.

Na prática, os “negócios não imobiliários” podem oferecer um grande espaço de imaginação para a Vanke, sendo a Prologis o mais destacado.

Segundo notícias, o gigante logístico internacional Prologis planeja listar na bolsa de Hong Kong em 2026, com uma avaliação prevista entre 180 bilhões e 220 bilhões de yuans. A Vanke ainda detém 21,4% de participação na Prologis, sendo a maior acionista individual, o que pode valorizar sua participação na listagem entre 38,5 bilhões e 47 bilhões de yuans.

Embora, após a listagem na bolsa de Hong Kong, os principais acionistas geralmente tenham um período de bloqueio de 6 a 12 meses, impedindo vendas em grande escala no curto prazo, se a Prologis realmente listar, isso também trará valor adicional e uma orientação positiva para a Vanke.

Por outro lado, a listagem da Prologis ainda é uma grande incógnita. Não há certeza se ela aumentará a capacidade de financiamento e saída da Vanke ou se realizará a realização de valor contábil.

De outro ponto de vista, mesmo que a Prologis não liste, se conseguir impulsionar profundamente suas operações de logística, centros de dados, energia renovável, além de integrar com a Wande Logistics, parques industriais e imóveis comerciais, acelerando a fusão de “desenvolvimento, operação e gestão de ativos”, talvez os negócios diversificados da Vanke possam gerar maior crescimento para a empresa.

Afinal, na era do estoque imobiliário, negócios de propriedade e operação própria são áreas de grande potencial para as construtoras aprofundarem e também representam setores importantes para as expectativas futuras, merecendo atenção.

Fonte: Feng Cai Xun