Análise da avaliação do Bitcoin em 2026 sob a perspetiva da estrutura macroeconómica e on-chain

Escrevendo: Tiger Research

Traduzido por: AididiaoJP, Foresight News

Pontos-chave

O ambiente macroeconómico continua favorável, embora com ritmo mais lento: o M2 global atingiu um recorde histórico de 13,44 trilhões de dólares, e o fluxo de fundos para ETFs de Bitcoin pela primeira vez em 14 meses tornou-se líquido. No entanto, o choque no petróleo causado pelo conflito com o Irã elevou o CPI de março para 3,3%, reduzindo o espaço de corte de taxas do Federal Reserve.

Indicadores on-chain de Bitcoin estão passando de subestimados para um equilíbrio inicial: indicadores on-chain-chave saíram da zona de pânico do primeiro trimestre. Atualmente, o preço está em 70.500 dólares, cerca de 13% abaixo do custo médio de entrada de detentores de longo prazo de 78.000 dólares. Superar esse nível será um sinal principal de reversão de tendência de curto prazo.

O preço-alvo de 143.000 dólares e o potencial de aumento de 2 vezes ainda permanecem válidos: com base em uma referência neutra de 132.500 dólares, ajustada com -10% por fundamentos e +20% por macroeconomia. Embora o objetivo do primeiro trimestre de 185.500 dólares tenha sido revisado para baixo, a forte retração do preço à vista amplia o potencial de alta calculado a partir do preço atual.

O vento macroeconômico ainda sopra a favor, mas a velocidade de impulso diminuiu

Desde a publicação do relatório do primeiro trimestre, o Bitcoin caiu cerca de 27%, com a média de abril oscilando em torno de 70.500 dólares. O conflito com o Irã introduziu uma nova variável, mas o ambiente macro geral continua favorável. O que mudou não é a direção, mas a velocidade.

Liquidez atingiu níveis recordes, mas não se traduziu efetivamente em Bitcoin

Até fevereiro de 2026, o M2 global continuou a expandir-se até atingir quase 13,44 trilhões de dólares, um recorde histórico. No entanto, o Bitcoin caiu 27% em relação ao primeiro trimestre. Liquidez e preço estão se movendo em direções opostas.

A origem da liquidez explica essa divergência. Nos últimos doze meses, mais de 60% do crescimento do M2 nas quatro maiores economias (China, EUA, Zona do Euro, Japão) veio da China, graças à redução de reservas pelo Banco Popular da China e à mudança oficial para uma postura mais acomodatícia no primeiro trimestre.

A contribuição dos EUA foi de apenas 10%. O problema é que o fluxo de liquidez proveniente da China tem canais limitados para entrar no mercado de Bitcoin. Restrições às exchanges domésticas ainda existem, e canais indiretos via Hong Kong e Cingapura atendem principalmente fundos institucionais. A liquidez global está no pico histórico, mas a fatia que realmente chega ao mercado de Bitcoin está diminuindo.

Conflito com o Irã desacelera o ritmo de corte de taxas do Fed

Devido à dificuldade de transmissão da liquidez da China, a liquidez em dólares ainda é o principal motor do Bitcoin. Mas até essa parte também foi atrasada pelo conflito com o Irã.

Após o ataque dos EUA a Irã em 28 de fevereiro, o Estreito de Hormuz foi bloqueado. O petróleo Brent disparou para 118 dólares por barril em meados de março, e o petróleo de Dubai atingiu um recorde de 166 dólares por barril. Esse impacto elevou diretamente a inflação. O CPI de março nos EUA subiu de 2,4% em fevereiro para 3,3%, atingindo o maior nível em dois anos. O espaço para corte de taxas do Fed encolheu. O dot plot de março reduziu a expectativa de cortes em 2026 para apenas uma vez.

Apesar disso, a orientação de afrouxamento não mudou. Em meados de abril, o Estreito de Hormuz foi parcialmente reaberto, e os preços do petróleo caíram para cerca de 90 dólares. O CPI core permaneceu em 2,6%, indicando que o impacto ainda não se disseminou totalmente na economia. O presidente Trump nomeou oficialmente Kevin Warsh como próximo presidente do Fed no final de janeiro, e a audiência de confirmação no Senado está em andamento. O mandato de Powell termina em 15 de maio, e a tendência de afrouxamento provavelmente continuará. O número de cortes pode diminuir, mas a direção permanece a mesma.

Fluxo de fundos institucionais começa a se inverter

O fluxo de saída de instituições que impulsionou a queda do primeiro trimestre começou a reverter. Desde o lançamento do ETF de Bitcoin à vista em novembro de 2025, houve o pior mês de saída líquida, com cinco meses consecutivos de fluxo negativo. Mas, desde março, o fluxo líquido mensal virou positivo. Até meados de abril, o fluxo de fundos acumulado no ano tornou-se positivo, elevando o total sob gestão para 96,5 bilhões de dólares.

As compras de Bitcoin por empresas também estão acelerando. A Strategy, na semana de 13 a 19 de abril, investiu 2,54 bilhões de dólares na compra de 34.164 BTC, elevando o total de posições para 815.061 BTC. No entanto, o número de empresas participando dessa tendência não aumentou significativamente.

Indicadores macroeconômicos ajustados para +20%

A estrutura de vento favorável ainda está intacta: expansão de liquidez, política de afrouxamento, fluxo de fundos institucionais voltando ao positivo e avanços na Lei CLARITY dos EUA. Os recentes contratempos — o choque no petróleo causado pelo Irã e a desaceleração do corte de taxas do Fed — parcialmente neutralizaram esses fatores positivos. Os indicadores macro do segundo trimestre foram revisados para baixo em 5 pontos percentuais, ajustando-se para +20%.

De subestimados para equilíbrio inicial

Indicadores on-chain saíram da zona de pânico extremo, transitando de subestimados para um equilíbrio inicial. MVRV-Z, NUPL e aSOPR, indicadores-chave, já deixaram a zona de pânico do primeiro trimestre e entraram na fase de recuperação inicial. Embora não seja provável uma grande alta durante uma reversão de pânico, dados históricos mostram que o retorno médio de um ano a partir dessa região sempre fica na casa de dois dígitos. A relação risco-retorno neste momento ainda é a mais favorável.

Vale notar que o custo médio dos detentores de curto prazo (STH) está diminuindo gradualmente. Isso indica que o capital especulativo está saindo, enquanto novos compradores estão acumulando a preços mais baixos. O momento coincide com o reinício do fluxo líquido de ETFs e com as compras em grande escala da Strategy, apoiando a hipótese de que investidores institucionais continuam acumulando na zona de desconto, reduzindo o custo médio de entrada.

O principal nível de risco é 54.000 dólares, que corresponde ao custo médio de toda a rede. Se esse nível for rompido, toda a rede entrará em prejuízo não realizado, configurando um fundo extremo. A resistência mais forte está em 78.000 dólares, que coincide com o custo médio de entrada dos detentores de longo prazo.

O preço atual de 70.500 dólares está cerca de 13% abaixo dessa resistência. Muitos fundos de curto prazo que entraram recentemente estão em prejuízo não realizado. Uma ruptura decisiva acima de 78.000 dólares no curto prazo merece atenção especial.

Crescimento aparente, base subjacente estagnada

Na primeira metade de abril, o volume diário de negociações de Bitcoin atingiu 564 mil transações, um aumento de 37,9% em relação ao ano anterior. Os dados superficiais parecem positivos, mas os detalhes contam uma história diferente.

Ao mesmo tempo, o número de endereços ativos caiu para 428 mil, uma redução de 13,2% em relação ao ano anterior e 4,2% em relação à semana anterior. O valor médio de transferência por transação caiu para 1,19 BTC, uma redução de 34,1% em relação ao último trimestre, quando era 1,80 BTC. Embora o número de transações tenha aumentado, o envolvimento dos participantes e o valor por transação estão em declínio. Esse padrão reflete que poucos usuários estão realizando transferências repetidas de pequenos valores, ao invés de uma utilização econômica ampla da rede. Grande parte do aumento no volume de transações pode vir de depósitos em exchanges, entre outros movimentos mecânicos, sem relação com crescimento real.

O relatório do primeiro trimestre manteve os indicadores de fundamentos em 0%, com base na expectativa de expansão do ecossistema BTCFi. No segundo trimestre, esse argumento foi claramente enfraquecido. Segundo o relatório “Perspectiva de Ativos Digitais 2026” do The Block, o TVL (Total Value Locked) do Bitcoin na camada 2 caiu 74% no ano, e o TVL do BTCFi diminuiu 10%, representando apenas 0,46% do fornecimento total de Bitcoin (91.332 BTC). Embora protocolos como Babylon e Lombard tenham apresentado crescimento, o ecossistema como um todo encolheu.

Indicadores de fundamentos ajustados para -10%

O crescimento aparente não se traduziu em expansão real da rede, e os dados subjacentes que sustentam a tese do BTCFi enfraqueceram. O equilíbrio de sinais positivos e negativos no primeiro trimestre foi rompido. No segundo trimestre, os indicadores de fundamentos foram revisados para baixo, de 0% para -10%.

Preço-alvo de 143.000 dólares, com potencial de aumento de 2 vezes

Usando o método TVM, com base no preço médio de início de abril de 2026, o valor neutro de referência é de 132.500 dólares. Após ajustes de -10% por fundamentos e +20% por macroeconomia, o preço-alvo para 12 meses foi fixado em 143.000 dólares.

Esse valor é cerca de 23% menor que o objetivo de 185.500 dólares do primeiro trimestre. No entanto, o potencial de alta real se ampliou. Com base no preço médio, o espaço de alta passou de +93% no primeiro trimestre para +103% no segundo.

A redução do objetivo não indica pessimismo. A direção macro e a estrutura on-chain continuam apoiando uma lógica de mercado em alta de médio a longo prazo.

Três pontos de observação de curto prazo:

1. Romper decisivamente o nível de equilíbrio médio do mercado de 78.000 dólares;
2. Fluxo líquido contínuo de ETFs;
3. Mudança na política do Fed após a redução do risco geopolítico.

Se esses três fatores se concretizarem simultaneamente, o objetivo de 143.000 dólares ainda é viável.