As empresas mineiras vendem um recorde de aproximadamente 32.000 BTC, enquanto os ETFs e os fundos institucionais continuam a absorver liquidez

Em primeiro trimestre de 2026, o mercado de Bitcoin apresentou uma rara divergência de oferta e procura. De um lado, mineradoras listadas na América do Norte venderam coletivamente mais de 32.000 BTC, atingindo o maior volume de vendas trimestral já registrado, superando o pico de 2022 durante o colapso Terra-Luna; do outro lado, ETFs de Bitcoin à vista registraram fluxo líquido positivo pelo terceiro semana consecutiva, atraindo quase 1 bilhão de dólares em uma única semana, atingindo o maior nível desde meados de janeiro de 2026. Mineradores vendendo, instituições comprando — no mesmo período, o mesmo ativo, duas forças de mercado principais seguiram direções completamente opostas.

Uma divergência direcional simultânea

De acordo com os dados do relatório semanal do Miner Weekly, no primeiro trimestre de 2026, mineradoras listadas venderam mais de 32.000 BTC. Essa escala de venda não só superou o total líquido de vendas de todos os quatro trimestres de 2025, como também quebrou recordes históricos do setor — muito além do pico anterior de aproximadamente 20.000 BTC vendidos por mineradoras públicas após o colapso Terra-Luna no segundo trimestre de 2022. Os principais operadores envolvidos nesta venda em grande escala incluem MARA, CleanSpark, Riot Platforms, Cango, Core Scientific e Bitdeer.

Na mesma fase de desinvestimento coletivo das mineradoras, os ETFs de Bitcoin à vista tiveram uma forte retomada de fluxo de capital. Segundo dados do SoSoValue, na semana de 13 a 17 de abril de 2026, o ETF de Bitcoin à vista dos EUA registrou um fluxo líquido de 996 milhões de dólares, atingindo o maior fluxo semanal desde meados de janeiro de 2026, pelo terceiro semana consecutiva de entradas líquidas. Entre eles, o IBIT da BlackRock teve uma entrada líquida semanal de 906 milhões de dólares, representando mais de 90% do fluxo total da semana.

Até 22 de abril de 2026, os dados do Gate indicam que o preço do Bitcoin estava em 77.539,1 dólares, com alta de 2,52% nas últimas 24 horas, valor de mercado aproximadamente 1,49 trilhão de dólares, e participação de mercado de 56,37%.

Da acumulação à venda: uma reversão

De 2021 a 2022: após a implementação de proibições de mineração, o mapa de poder computacional global foi reconfigurado, e mineradoras listadas na América do Norte experimentaram um período de expansão dupla de capital e capacidade de mineração. Na época, a escala de aquisição de capacidade de mineração tornou-se a narrativa principal de avaliação de mercado.

De 2023 a 2024: diante da iminente quarta redução de recompensa por bloco, as estratégias das mineradoras se voltaram totalmente para acumular Bitcoin, como hedge contra a futura redução de receitas. Até o final de 2024, mineradoras listadas aumentaram suas reservas em cerca de 17.593 BTC, elevando o total de holdings para mais de 100.000 BTC.

De 2024 até hoje: após a redução de recompensa de 6,25 BTC para 3,125 BTC por bloco, a capacidade computacional total da rede atingiu um pico histórico de aproximadamente 1.160 EH/s no final de 2025. O indicador de lucro central, o preço do hash (renda diária por unidade de capacidade computacional), caiu de cerca de 63 dólares/PH/s/dia em julho de 2025 para uma mínima histórica de aproximadamente 28 a 30 dólares/PH/s/dia no primeiro trimestre de 2026. A dificuldade de mineração na rede atingiu quase 10 vezes o nível de 2021.

No primeiro trimestre de 2026, o modelo operacional de mineração entrou em uma inversão fundamental: os custos de mineração aproximaram-se ou até superaram o preço à vista do Bitcoin, acelerando a velocidade de mudança de mineradoras de acumular para vender — muito além das expectativas de mercado.

Simultaneamente, após uma fase de turbulência no primeiro trimestre, o mercado de ETFs de Bitcoin à vista experimentou um ponto de inflexão de fluxo de capital na metade de abril. A Strategy (antiga MicroStrategy), entre 6 e 12 de abril, adquiriu cerca de 13.927 BTC por aproximadamente 1 bilhão de dólares, elevando seu total de holdings para 780.897 BTC. Os dois principais agentes de posse — mineradoras listadas e investidores institucionais em ETFs — assumiram direções opostas na oferta e demanda.

Escala de vendas, fluxo de capital e pressão de custos

Vendas das mineradoras

No primeiro trimestre de 2026, as mineradoras listadas venderam mais de 32.000 BTC. Muitas dessas mineradoras reduziram temporariamente suas posições de BTC durante as oscilações do ciclo, para cobrir custos operacionais, gerenciar dívidas e financiar expansões de data centers, enquanto algumas começaram a diversificar para infraestrutura de IA e computação de alto desempenho.

Fluxo de capital em ETFs

Na semana de 13 a 17 de abril de 2026, o fluxo líquido de Bitcoin à vista foi de 996 milhões de dólares, apresentando um padrão de “aceleração no final de semana”: na sexta-feira, o fluxo líquido diário atingiu 664 milhões de dólares — o maior da semana; na terça e quarta, entraram 412 milhões e 186 milhões de dólares, respectivamente; na quinta, o fluxo desacelerou para 26 milhões; na segunda-feira, houve uma saída líquida de aproximadamente 291 milhões de dólares. Essa mudança de fluxo de saída para entrada diária recorde na mesma semana indica que, embora o sentimento de mercado ainda estivesse dividido no início, as expectativas macroeconômicas se ajustaram rapidamente na segunda metade da semana.

No nível de produtos, o IBIT da BlackRock teve uma entrada líquida semanal de 906 milhões de dólares, representando mais de 91% do fluxo total da semana, com alta concentração de capital. O ARKB, da ARK & 21 Shares, entrou com 98,5 milhões de dólares; enquanto o FID Fida teve uma saída líquida de 104 milhões de dólares na semana. O fluxo acumulado do IBIT atingiu 64,63 bilhões de dólares, liderando todos os ETFs de Bitcoin à vista. No primeiro trimestre de 2026, o IBIT acumulou uma entrada líquida de 8,4 bilhões de dólares, mais do que o dobro de qualquer produto concorrente.

Pressão estrutural no preço do hash e custos de mineração

A motivação subjacente às vendas das mineradoras é um fato financeiro direto — a inversão sistêmica entre custos de mineração e preço de mercado. Segundo o relatório de mineração da CoinShares de março de 2026, o custo médio ponderado de produção de um BTC por mineradora listada no quarto trimestre de 2025 atingiu aproximadamente 79.995 dólares. Ao mesmo tempo, o preço do hash caiu para cerca de 28 a 30 dólares/PH/s/dia no primeiro trimestre de 2026, atingindo o menor nível histórico após o halving. Aproximadamente 15% a 20% das máquinas de mineração estão operando com prejuízo.

A dificuldade de mineração global ajustou-se para baixo cerca de 1,13% em abril de 2026, de aproximadamente 137,1 T para cerca de 135,59 T, sendo a quinta redução de dificuldade desde o início de 2026. A redução foi causada por uma queda temporária na capacidade computacional total da rede — quando a participação de mineração diminui, o sistema ajusta automaticamente a dificuldade para manter o intervalo de blocos de cerca de 10 minutos.

De uma perspectiva macro setorial, dados on-chain do CryptoQuant indicam que a quantidade total de BTC mantida por mineradores caiu de aproximadamente 1,86 milhão no final de 2023 para cerca de 1,80 milhão, uma redução líquida de cerca de 60 mil BTC em dois anos. A mudança de mineradores de acumular para vender ativamente está acelerando.

Divergências e consensos no jogo de múltiplas partes

Três explicações para as vendas das mineradoras

Pressão de custos: esta é a visão mais amplamente aceita por participantes de mercado e analistas do setor. Consultorias de mineração, departamentos de pesquisa de bancos de investimento e plataformas de dados on-chain concordam que a queda do preço do hash a níveis históricos e o aumento dos custos de produção para cerca de 80 mil dólares são as principais razões para a onda de vendas. Mineradoras só têm duas opções: fechar máquinas para evitar perdas ou vender BTC para manter fluxo de caixa. Mineradoras públicas como MARA e Riot optaram pela segunda.

Captação de recursos para transição para IA: segundo relatório da CoinShares, mineradoras listadas assinaram contratos de mais de 70 bilhões de dólares em IA/HPC, e até o final de 2026, até 70% de suas receitas podem vir de negócios de IA. Os recursos para essa transição vêm principalmente de alavancagem financeira e venda de reservas de BTC. Essa visão enfatiza que as vendas não são apenas uma estratégia de limitação de perdas, mas uma forma de captar capital para negócios de alto crescimento.

Mudança na narrativa do setor: Paul Sztorc, CEO da LayerTwo Labs, afirma que a mineração de Bitcoin está “indo para a decadência”, apontando mudanças em vários projetos como sinais de pressão: “MinerMag” foi renomeado para “Energy Mag”, e o “Mining Stage” do Bitcoin 2026 foi renomeado para “Energy Stage”. MARA, há cerca de dois anos, já minimizava menções diretas ao Bitcoin em seu site. Essa visão sugere que a orientação geral do setor está mudando de “mineração de Bitcoin” para “infraestrutura energética”, e as vendas representam apenas essa tendência.

Compra institucional via ETFs

Melhora marginal das expectativas macroeconômicas: o fluxo de capital na semana de 13 de abril de 2026 está altamente correlacionado com mudanças no cenário macro. A reabertura temporária do Estreito de Hormuz pelo Irã aliviou parcialmente as tensões na oferta global de energia; os dados do CPI de março dos EUA mostraram um núcleo de 2,6%, abaixo da expectativa de 2,7%, e a inflação mensal de 0,2% também ficou abaixo do esperado. Melhorias nos sinais de inflação reduziram as expectativas de manutenção de política de aperto pelo Fed, estimulando o fluxo de risco para ativos de maior risco.

Alocação de ativos de longo prazo: entre 6 e 12 de abril, a Strategy comprou cerca de 13.927 BTC por aproximadamente 1 bilhão de dólares, aumentando sua posição no primeiro trimestre de 2026 em cerca de 89.599 a 94.470 BTC — a segunda maior aquisição trimestral na história da empresa. Isso indica que alguns grandes detentores de Bitcoin estão aumentando suas posições independentemente das oscilações de curto prazo, baseando-se mais em uma estratégia de alocação de longo prazo.

Há uma clara divergência na percepção do mercado sobre o resultado da disputa entre vendas das mineradoras e compras institucionais. Os otimistas veem as vendas como necessidades de liquidez de curto prazo, sem impacto duradouro, enquanto a entrada de ETFs indica crescimento estrutural de fundos de alocação de longo prazo. Os pessimistas argumentam que as vendas das mineradoras são um sinal de alerta de custos na cadeia de produção — quando os custos de produção superam o preço de mercado, o “valor intrínseco” do Bitcoin está sendo testado continuamente.

Análise do impacto setorial: efeitos em cadeia na reestruturação da oferta e demanda

Mudanças fundamentais no papel das mineradoras

As mineradoras desempenham há muito tempo dois papéis essenciais na ecologia do Bitcoin: principal fonte de nova oferta e mantenedor da segurança da rede. A atual onda de vendas marca uma mudança profunda nesse papel. De acumuladoras a vendedoras ativas, de “fundamentalistas do Bitcoin” a “operadoras de infraestrutura energética”, a autoimagem das mineradoras está se transformando.

Essa mudança de papel pode ter efeitos duradouros na estrutura de oferta e demanda do mercado. Quando mineradoras deixam de ver o Bitcoin como reserva estratégica e passam a considerá-lo como capital operacional passível de liquidação a qualquer momento, o efeito de “suporte natural” ao preço se enfraquecerá significativamente. Históricos de capitulação de mineradoras geralmente sinalizam fundos de mercado — por exemplo, a capitulação massiva de mineradoras em dezembro de 2022, que levou o Bitcoin a um fundo de 15.500 dólares. Mas o diferencial desta venda atual é que uma parte significativa dos BTC vendidos não está sendo usada para sustentar operações, mas está saindo permanentemente do balanço das mineradoras, migrando para investimentos em infraestrutura de IA.

Maior concentração de holdings institucionais

O padrão de fluxo de capital dos ETFs revela um efeito de “efeito manada”: a BlackRock IBIT acumulou uma entrada líquida de 64,63 bilhões de dólares, e até 30 de março de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista listados nos EUA detinham cerca de 1,29 milhão de BTC, avaliado em aproximadamente 86,9 bilhões de dólares, sendo que a IBIT representava cerca de 60% desse total.

Ao mesmo tempo, a posição da Strategy aumentou para 780.897 BTC, mantendo uma diferença de cerca de 10.000 BTC em relação à IBIT. A soma das posições dessas duas principais detentoras ultrapassa 1,57 milhão de BTC, representando aproximadamente 7,85% da oferta circulante. Essa maior concentração de holdings institucionais indica que o impacto de ações de poucos grandes participantes no preço está em ascensão.

Reconfiguração do setor de mineração com foco em IA

A migração sistêmica da mineração para infraestrutura de IA pode ser o fator de maior impacto de longo prazo nesta onda de vendas. Segundo análises do setor, o mercado de serviços de inferência de IA deve crescer de cerca de 106 bilhões de dólares em 2025 para aproximadamente 255 bilhões de dólares em 2030. Esses centros de dados de IA oferecem contratos de longo prazo de 10 a 15 anos, clientes de nível de investimento e fluxos de caixa estáveis e previsíveis em dólares — totalmente desvinculados do preço do token. O mercado de capitais já reagiu: a Morgan Stanley elevou a classificação de mineradoras que combinam modelos de IA, como Core Scientific e TeraWulf, para “acumular”, enquanto mineradoras excessivamente dependentes do preço do token foram rebaixadas.

À medida que mais mineradoras transferem sua capacidade de energia de Bitcoin para hospedagem de capacidade de IA, a estrutura de poder computacional da rede mudará. Isso pode gerar dois efeitos em cadeia: primeiro, a concentração de capacidade em mineradoras com eletricidade extremamente barata; segundo, uma nova dinâmica de equilíbrio na segurança da rede, com distribuição de poder de hashing mais diversificada.

Conclusão

A onda de vendas recorde das mineradoras no primeiro trimestre de 2026, combinada com a contínua entrada de capital em ETFs, marca uma mudança significativa na estrutura de oferta e demanda do Bitcoin. A venda das mineradoras revela uma transformação estrutural no setor — o preço do hash atingiu níveis históricos baixos, os custos de mineração continuam a subir e a valorização de infraestrutura de IA oferece uma nova fonte de valor. Ao mesmo tempo, o fluxo de capital institucional indica que a aceitação do Bitcoin pelos mercados tradicionais continua a crescer, impulsionada por melhorias macroeconômicas e diversificação de ativos.

Existe uma narrativa simplificada que deve ser encarada com cautela: vender por mineradoras é sinal de pessimismo, comprar por ETFs é sinal de otimismo. A realidade é muito mais complexa. Parte das vendas das mineradoras é uma decisão racional de gestão de balanço — como MARA, que reduziu alavancagem por meio de recompra de títulos conversíveis, ou Riot, que realizou lucros em momentos de alta. As compras institucionais também não são unilaterais — o fluxo de fundos é altamente concentrado em poucos produtos, e sua continuidade depende de variáveis macroeconômicas.

A polarização entre oferta e demanda está em evolução dinâmica. A questão de se as vendas das mineradoras estão próximas do fim, se os fluxos institucionais podem se sustentar, e como a transição para IA irá remodelar o setor, determinarão o próximo rumo do mercado de Bitcoin. Investidores devem compreender as lógicas subjacentes e acompanhar continuamente indicadores-chave, buscando fundamentos estruturais na disputa entre oferta e demanda.