Por trás do "quebrar a barreira dos 4" na gasolina: o Federal Reserve na verdade fica ainda mais relutante em aumentar as taxas de juros, só podendo reduzir as taxas?

Pergunta ao AI · Por que a escalada dos preços da gasolina preocupa ainda mais o Federal Reserve em relação à recessão?

CaiXian News, 1 de abril (edição por Xiao Xiang) No início desta semana, o preço médio de venda de gasolina nos Estados Unidos ultrapassou oficialmente 4 dólares por galão, refletindo os impactos contínuos de choques de oferta no mercado de energia. E o mais interessante é que, embora pareça um sinal de que o Federal Reserve deve aumentar as taxas de juros para conter a inflação, pelo menos por enquanto, a resposta pode ser exatamente o oposto…

Na terça-feira, os investidores passaram a esperar que o Federal Reserve mantenha a taxa básica de juros inalterada, ou até mesmo possa reduzir as taxas mais tarde neste ano, pois os tomadores de decisão ponderam os riscos do aumento dos preços da energia — que podem prejudicar mais o crescimento econômico do que desencadear uma inflação duradoura.

Em um discurso na segunda-feira, que pode influenciar a direção do mercado, o presidente do Federal Reserve, Powell, também sugeriu que, para uma economia já enfrentando um mercado de trabalho fraco e preocupações crescentes com uma recessão, aumentar as taxas neste momento pode não ser a melhor solução — quando questionado se os formuladores de políticas deveriam considerar um aumento de juros agora, Powell respondeu: “Quando os efeitos da política monetária se tornarem evidentes, o impacto do choque de petróleo provavelmente já terá passado, e você estaria pressionando a economia num momento inadequado. Portanto, nossa inclinação é ignorar qualquer forma de choque de oferta.”

Essas declarações ocorreram em um momento crítico para o mercado. Anteriormente, devido a uma série de sinais econômicos contraditórios e em constante mudança, o mercado tinha dificuldade em entender as verdadeiras intenções do Federal Reserve. Na semana passada, os traders ainda consideravam seriamente o risco de uma nova alta nas taxas de juros pelo Fed.

No entanto, as palavras de Powell — embora mantenham o estilo usual de diplomacia do Fed, sugerindo que tanto aumentos quanto reduções de juros são possíveis — ajudaram o mercado a recuar de uma postura hawkish. Os traders de títulos abandonaram suas apostas na alta da inflação, focando agora no impacto que os altos preços do petróleo podem ter sobre o crescimento econômico.

Como mostra a imagem abaixo, no início da semana passada, o mercado de futuros ainda previa uma alta de juros até o final do ano. Agora, o mercado de swaps de taxas de juros reflete uma redução de juros até o final de 2026 de cerca de 6 pontos base, o que equivale a aproximadamente 25% de probabilidade. Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas de juros da BMO Capital Markets nos EUA, afirmou que os investidores “agora consideram que o impacto do choque energético sobre o crescimento global e a inflação são igualmente importantes, ou até mais”.

Essa mudança drástica é claramente visível no mercado de opções ligado à taxa de financiamento overnight garantido(SOFR), que está fortemente relacionada às expectativas de política do banco central. Na segunda-feira, os contratos de opções abertas(, que representam as posições de risco dos traders), indicaram que muitas posições hawkish de hedge contra uma alta de juros pelo Fed parecem ter sido fechadas, com perdas.

Fazer o combate à inflação e manter a economia estável?

Rob Subbaraman, chefe de pesquisa macro global do Nomura Securities, escreveu em seu relatório mais recente que, na tentativa de lidar com os altos preços, os bancos centrais acabarão por ser “agressivos na retórica, mas lentos na ação”.

Ele acrescentou: “Atualmente, com a inflação geral disparando, a estratégia de manter uma postura hawkish enquanto mantém a política inalterada ajuda a estabilizar as expectativas de inflação, o que faz sentido. No entanto… o impacto do aumento dos preços do petróleo na inflação salarial e na inflação núcleo pode ser limitado, e, ao contrário, a guerra no Oriente Médio pode evoluir rapidamente para um choque de crescimento global.”

De fato, as preocupações recentes do setor sobre o impacto do aumento dos preços do petróleo no crescimento econômico já superaram as preocupações com a própria inflação, alinhando-se com a visão de Powell — ou seja, aumentar as taxas agora não resolve o problema do custo de energia e pode gerar mais problemas no futuro. Os formuladores de políticas estão mais preocupados com o risco de a inflação impulsionada pelo energia enfraquecer a demanda dos consumidores e o emprego do que com o impacto direto da inflação de custos.

Joseph Brusuelas, economista-chefe da RSM, afirmou que os formuladores de política devem estar atentos ao “risco de destruição da demanda” provocada pelo choque energético.

“Tempo não é um aliado para a economia dos EUA,” escreveu ele no artigo, “o maior risco é o que pode acontecer a seguir: destruição da demanda. Essa é uma expressão na economia que descreve a redução de gastos por indivíduos e empresas devido ao aumento de preços. Parece abstrato, mas na prática é bem concreto — significa menos vendas de carros, menos compras de casas, menos refeições fora, menos investimentos empresariais, levando eventualmente à redução de empregos.”

Brusuelas acrescentou que o Fed está em uma encruzilhada: aumentar as juros agora pode prejudicar ainda mais o crescimento, enquanto manter a política inalterada corre o risco de piorar a situação do preço do petróleo.

“É um típico dilema de estagflação, sem uma solução perfeita,” ele afirmou, “se a situação piorar, o Fed tomará medidas. Mas acreditamos que o Fed provavelmente manterá a paciência, e quando agir, será com atraso, muitas vezes após uma forte redução das taxas, o que pressionará ainda mais a demanda.”

Jason Thomas, chefe de pesquisa e estratégia de investimento do Carlyle Group, também expressou preocupações semelhantes, dizendo que o Fed pode ser forçado a cortar juros não apenas na próxima reunião, mas com uma amplitude maior do que os tradicionais 25 pontos base.

Essa dinâmica evidencia uma mudança na abordagem do Fed frente aos choques — deixando de focar apenas na alta temporária dos preços, e passando a se preocupar mais com os efeitos mais amplos na economia. Thomas escreveu: “Diante de choques de oferta temporários que prejudicam o mercado de trabalho, o Fed não ficará de braços cruzados. Nesse cenário de desaceleração econômica, o corte de juros pode começar já em setembro, e a redução pode ser maior que 25 pontos base.”