Hengwei Technology propõe uma reestruturação de aquisição, planejando obter o controle da Shuheng Technology com dinheiro, mas o financiamento da aquisição permanece um mistério

Como a AI · Hengwei Technology resolve a lacuna de 1 bilhão de yuans na captação de recursos para aquisição?

Fonte do artigo: Times Weekly Autor: Guan Yue, Han Xun

Fonte da imagem: Tuchong

No contexto da corrida pelo layout industrial, parece que as formas de pagamento e os caminhos de transação para fusões e aquisições de empresas listadas estão mudando.

Na tarde de 31 de março, Hengwei Technology (603496.SH) realizou uma sessão de esclarecimento para investidores, interagindo com eles sobre a revisão do plano de aquisição, com a participação integral do repórter do Times Weekly, que também fez perguntas durante a reunião.

Anteriormente, Hengwei Technology anunciou que pretendia encerrar o plano de transação de emissão de ações e pagamento em dinheiro para comprar 75% das ações da Shanghai Shuheng Information Technology Co., Ltd. (doravante “Shuheng Technology”) e captar fundos de apoio, mudando para adquirir uma participação de pelo menos 51% na Shuheng Technology por meio de pagamento em dinheiro mais aumento de capital, com uma avaliação preliminar da empresa-alvo não superior a 1 bilhão de yuans.

Sobre o ajuste no plano de transação, o presidente e gerente geral de Hengwei Technology, Shen Zhenyu, afirmou na reunião: “Recentemente, o mercado de aplicações de IA tem aumentado sua popularidade, e os negócios da empresa-alvo estão crescendo rapidamente, portanto, a empresa considera necessário ‘aumentar a eficiência da transação e reduzir os custos’, para concluir a fusão e aquisição o mais rápido possível.”

No entanto, o repórter do Times Weekly notou que, até o final do terceiro trimestre de 2025, Hengwei Technology tinha apenas 3,09 bilhões de yuans em fundos monetários em seu balanço, com uma taxa de liquidez de 0,81, indicando que seus recursos de curto prazo parecem não ser suficientes. Como atender à necessidade de fundos correspondente a uma avaliação de 1 bilhão de yuans é uma dúvida.

Rápido bloqueio do alvo

Revisando o processo de transação, Hengwei Technology anunciou pela primeira vez esse plano de fusão e aquisição em setembro de 2025, seguido de suspensão de negociações, retomada, entrada de intermediários para due diligence e auditoria.

Em 28 de fevereiro de 2026, Hengwei Technology divulgou um anúncio de progresso na reestruturação, afirmando que, devido às mudanças no ambiente de mercado e ao progresso nas negociações com o contraparte, não se descarta a possibilidade de ajustar o plano de aquisição.

Na noite de 26 de março, Hengwei Technology anunciou que a diretoria aprovou por unanimidade a proposta de ajuste do plano de transação, explicando que “considerando o progresso atual das negociações, o andamento da avaliação de auditoria, etc., para aumentar a eficiência da transação, reduzir os custos e promover melhor a concretização da aquisição, e com o objetivo de proteger os interesses de todos os acionistas”, a empresa decidiu alterar o plano de transação.

Shen Zhenyu explicou ainda na reunião: “Recentemente, o mercado de aplicações de IA, especialmente na área de marketing de IA, tem aumentado sua popularidade, com empresas similares listadas com sucesso em Hong Kong; ao mesmo tempo, os negócios da empresa-alvo estão crescendo rapidamente, e a sinergia tecnológica e de negócios com a empresa listada já começou. Portanto, após uma avaliação abrangente, a empresa acredita que é necessário ‘aumentar a eficiência da transação e reduzir os custos’, para concluir a fusão e aquisição rapidamente, o que é benéfico para a estratégia de desenvolvimento de IA da empresa.”

Na mesma data, o fundador do especialista em fusões e aquisições, Lu Hong, afirmou em entrevista ao Times Weekly que o esquema de emissão de ações mais pagamento em dinheiro geralmente leva de 6 a 12 meses para aprovação, com processos lentos, regulamentação rigorosa e altos custos de negociação; o modo de pagamento puramente em dinheiro geralmente leva apenas de 1 a 3 meses, sendo mais rápido e com menor barreira de entrada. Para essa fusão, a regulação pode adotar uma postura cautelosa quanto à avaliação de IA, e a volatilidade do mercado e a negociação de preços podem diluir os direitos dos acionistas. Além disso, o andamento das negociações e auditorias pode ser mais lento, e o plano original pode enfrentar resistência significativa. “Portanto, ajustar o plano de transação ajuda a bloquear rapidamente o alvo e evitar incertezas na aprovação.”

Comparando os planos antigo e novo, o repórter do Times Weekly descobriu que a proporção de participação acionária na empresa-alvo foi reduzida de 75% para pelo menos 51% de controle.

Sobre isso, Shen Zhenyu explicou na reunião: “A equipe central da empresa-alvo está mais confiante no futuro, deseja manter mais ações, e a empresa listada também pode reduzir a pressão de desembolso de caixa. Após a conclusão da aquisição, a empresa decidirá se aumentará ainda mais sua participação com base no cumprimento das promessas de desempenho da Shuheng Technology, na sinergia nos cenários de aplicação de IA, na fusão de equipes e culturas empresariais, e no ambiente de mercado geral na época.”

“Compromisso de desempenho é razoável”

Do ponto de vista do valor de negócio da empresa-alvo e da sinergia estratégica, o valor central da Shuheng Technology reside em preencher as lacunas na disposição da Hengwei Technology na pista de aplicações de IA em cenários de IA.

Tianyancha mostra que Hengwei Technology foi fundada em março de 2003, localizada no distrito de Xuhui, Xangai, e listada na bolsa principal de Xangai em junho de 2017. Atua no desenvolvimento, venda e serviço de soluções de sistemas inteligentes, sendo fornecedora de plataformas de visualização de rede e sistemas inteligentes, além de infraestrutura de rede e soluções de tecnologia de operação e manutenção.

Fonte da imagem: Tianyancha

A empresa-alvo, Shuheng Technology, fundada em dezembro de 2017, também localizada em Xuhui, é uma fornecedora de soluções empresariais de IA em modelo RaaS (Result as a Service), com principais produtos de aplicação de IA incluindo Qimingxing, Mingsi, Mingshi, Mingtú e Mingjì.

Na proposta inicial de fusão, Hengwei Technology afirmou: “Desde 2023, a empresa começou a desenvolver sua estratégia de IA, adotando a tecnologia de modelos grandes liderada por IA, focando na tendência de transformação industrial impulsionada por IA e nas oportunidades de mercados emergentes.” A aquisição da Shuheng Technology visa “completar o ecossistema de produtos da empresa listada, promovendo a extensão da estratégia de IA da empresa do nível de infraestrutura para o de aplicação; além disso, as duas partes aprofundarão a colaboração em pesquisa tecnológica, fusão de produtos e expansão de mercado.”

Em uma reunião de pesquisa com corretoras em janeiro de 2026, Hengwei Technology falou sobre os efeitos sinérgicos entre as duas empresas, revelando que desenvolveriam conjuntamente uma plataforma de gerenciamento de capacidade de computação e integrariam o modelo Agent da Shuheng na máquina de IA integrada da Hengwei, além de já terem um produto de cooperação de máquina integrada em fase de teste com clientes.

Na mesma reunião, Shen Zhenyu revelou que esses projetos “estão em andamento”, e que as capacidades de tecnologia de IA de ponta da Shuheng, juntamente com a base de IA doméstica da empresa listada, “estão sendo transferidas e otimizadas, com progresso bastante satisfatório”; as duas empresas também estão desenvolvendo juntas alguns Agent para novos cenários industriais. A implementação e o ritmo de lucro dependem de futuras divulgações.

Por outro lado, Wang Peng, vice-reitor do Instituto de Ciências Sociais de Pequim, afirmou em entrevista ao Times Weekly que, teoricamente, as duas empresas podem criar um ciclo fechado, mas o principal desafio está na profundidade da compatibilidade de hardware e software. A mentalidade de custos de uma fabricante de hardware e a iteração ágil de uma empresa de software podem entrar em conflito cultural, e a capacidade de IA da Shuheng Technology de rodar com eficiência superior na base de hardware da Hengwei depende da integração do compilador e da cadeia de ferramentas de baixo nível.

Em 31 de março, Zhang Xiaorong, diretor do Instituto de Pesquisa em Tecnologia Profunda, também afirmou em entrevista ao Times Weekly que a Shuheng Technology possui ativos de dados de setor e qualificações de conformidade há anos, que não podem ser facilmente replicados no curto prazo, embora esses ativos possam apresentar riscos de conformidade; além disso, o modelo RaaS pode gerar lucros que complementam a baixa margem de lucro da Hengwei, mas sua estabilidade de lucro é duvidosa; por fim, embora a Shuheng Technology tenha capacidade de implementação de cenários verticais, no curto prazo é difícil superar o problema comum do setor de “dados difíceis de monetizar e modelos difíceis de implementar”.

Talvez por confiar nos efeitos sinérgicos, o plano de fusão e aquisição estabeleceu metas de desempenho bastante ambiciosas. O anúncio mostra que o fundador da Shuheng Technology compromete-se a um lucro líquido acumulado de pelo menos 282 milhões de yuans entre 2026 e 2028, exigindo uma média de mais de 90 milhões de yuans por ano.

No entanto, de acordo com o plano de fusão anterior, o lucro líquido da Shuheng Technology em 2023, 2024 e de janeiro a agosto de 2025 foi de 17,2 milhões, 22,53 milhões e 17,87 milhões de yuans, respectivamente, bastante distante das metas de desempenho.

Sobre isso, Shen Zhenyu afirmou na reunião que, com base na receita, lucro, desempenho de 2025, base de clientes e ritmo de crescimento atuais da Shuheng Technology, foi feita uma estimativa preliminar, considerando que “a sustentação das metas de desempenho para os próximos três anos é razoável, e os valores específicos de lucro líquido para cada ano serão divulgados posteriormente.”

Vale destacar que essas promessas de desempenho são assumidas apenas pelo fundador da Shuheng Technology, sem participação das demais partes na transação. Wang Xiang, secretário do conselho da Hengwei Technology, explicou que esse fundador “é o principal tomador de decisões operacionais da Shuheng Technology e tem influência decisiva na realização do desempenho.” Além disso, o fundador comprometeu-se a comprar ações da empresa listada e a mantê-las por um período de bloqueio voluntário. Wang Xiang afirmou que essa decisão foi tomada “com base na confiança no desenvolvimento conjunto com a empresa listada, para garantir ainda mais o cumprimento do acordo de desempenho.”

De onde virá o dinheiro?

A decisão de Hengwei Technology de mudar para uma aquisição em dinheiro, embora ofereça vantagens em termos de eficiência, torna a captação de recursos de até 1 bilhão de yuans um grande desafio para concretizar a transação, dado que a avaliação da empresa-alvo não ultrapassa 10 bilhões de yuans.

Dados financeiros mostram que, até o final do terceiro trimestre de 2025, Hengwei Technology tinha apenas 3,09 bilhões de yuans em fundos monetários, com uma taxa de liquidez de 0,81, indicando recursos de curto prazo limitados.

Quanto à necessidade de fundos, Lu Hong disse ao Times Weekly que, considerando o limite de avaliação de 10 bilhões de yuans e um aumento de capital de cerca de 5% mais custos de transação, a necessidade total de fundos é de aproximadamente 5,7 bilhões de yuans, incluindo 5,1 bilhões de yuans de contraprestação, 0,5 bilhões de yuans de aumento de capital e 0,1 bilhões de yuans de custos relacionados.

Sobre a origem do dinheiro, Hengwei Technology afirmou em seu anúncio que os fundos virão de “recursos próprios e autofinanciados”, sendo que uma parte será obtida por meio de empréstimos bancários. Nesse sentido, Qin Fang, diretora financeira da Hengwei Technology, afirmou na reunião: “A proporção exata de recursos próprios e empréstimos bancários ainda está em fase de planejamento, não foi definida; a empresa já iniciou negociações preliminares com vários bancos sobre empréstimos para fusões e aquisições, mas, como o plano final ainda não foi divulgado, ainda não há negociações específicas.”

Zhang Xiaorong comentou ao Times Weekly que a aprovação de um empréstimo bancário para essa aquisição provavelmente será cautelosa. “Embora a taxa de endividamento da empresa não seja alta, o volume de lucros é pequeno, e a capacidade de suportar o valor de aquisição com lucros atuais é limitada. Grandes empréstimos podem aumentar a pressão de pagamento de dívidas, levando a restrições de limite, aumento de juros, necessidade de garantias adicionais e restrições de desempenho.”

Esse caminho também traz novos riscos financeiros. Qin Fang admitiu na reunião que, se a aquisição for concretizada, “haverá um aumento temporário na relação dívida/patrimônio da empresa e um aumento nos custos financeiros.” No entanto, ela também afirmou que “a relação dívida/patrimônio da empresa tem sido mantida em níveis baixos ao longo dos anos, e o impacto geral deve ser controlável. A empresa está calculando esses efeitos e os apresentará ao conselho para análise após a formalização do plano de transação. Os fundos para a aquisição em dinheiro virão de recursos específicos planejados pela empresa, sem afetar os investimentos em operações diárias, pesquisa e desenvolvimento ou crescimento do negócio principal.”