Banco de Pagamentos Internacionais alerta: a natureza das stablecoins assemelha-se a valores mobiliários, e deficiências na recompra podem desencadear uma corrida bancária

A escala global de stablecoins ultrapassou 310 mil milhões de dólares, alertando o Banco de Compensações Internacionais (BIS) para riscos de fragmentação regulatória. Como os ativos de reserva dos emissores são maioritariamente títulos do Tesouro dos EUA e depósitos, falhas no mecanismo podem desencadear corridas bancárias.

A escala de mercado ultrapassou 320 mil milhões, alertando o BIS para riscos de fragmentação escondidos nas stablecoins

À medida que o mercado de ativos digitais expande rapidamente, o papel das stablecoins na estrutura financeira torna-se cada vez mais importante. Segundo dados recentes do CoinGecko, atualmente, a circulação global total de stablecoins é de cerca de 315,9 mil milhões de dólares, sendo que a maioria dos tokens ligados ao dólar domina.

O governador do Banco de Compensações Internacionais (BIS), Pablo Hernández de Cos, fez uma declaração na segunda-feira numa conferência do Banco do Japão, expressando grande preocupação com a tendência de desenvolvimento atual das stablecoins. Se a escala das stablecoins continuar a crescer até competir com a moeda tradicional, sem uma estrutura regulatória internacional eficaz, isso poderá ter consequências graves para a estabilidade financeira e a política económica.

A estrutura de mercado atual apresenta uma elevada concentração, com apenas Tether (USDT) e Circle (USDC) a dominarem cerca de 85% da quota de mercado global. Segundo estatísticas, $USDT atingiu um valor de mercado de aproximadamente 186 mil milhões de dólares, enquanto $USDC está em torno de 78,8 mil milhões de dólares.

Pablo Hernández de Cos acredita que esta concentração de mercado reflete a importância sistémica, além de evidenciar as falhas existentes na estrutura de pagamento das stablecoins.

Embora as stablecoins ofereçam vantagens como transferências transfronteiriças rápidas e integração com contratos inteligentes, há uma grande disparidade em relação às moedas reais. As legislações globais devem intensificar a cooperação para evitar que as regulamentações fiquem fragmentadas, pois isso pode levar a uma fragmentação severa do mercado e criar espaço para arbitragem regulatória por parte das empresas.

Propriedades das stablecoins mais próximas de valores mobiliários, risco de corrida bancária devido a falhas no mecanismo de resgate

Sobre a essência das stablecoins, Pablo Hernández de Cos apresenta uma perspetiva: O funcionamento atual das stablecoins assemelha-se mais a um produto de investimento ou a um fundo de índice (ETF), tendo uma natureza mais próxima de valores mobiliários do que de moeda tradicional.

Os emissores frequentemente aplicam taxas de resgate ou condições restritivas no mercado primário, e os preços no mercado secundário muitas vezes desviam-se do valor âncora de 1 dólar. Estas “fricções de resgate” impedem que as stablecoins mantenham estabilidade sob pressão, como as moedas fiduciárias tradicionais. Como os emissores geralmente detêm títulos do governo de curto prazo e depósitos bancários como reservas, esta estrutura apresenta riscos de contágio significativos.

Se ocorrer uma retirada massiva de fundos, os emissores podem ser forçados a vender reservas em mercados já sob pressão, propagando o stress financeiro para o sistema bancário. Este ciclo de reação em cadeia assemelha-se ao colapso do Silicon Valley Bank em 2023, podendo afetar o mercado financeiro global.

Além disso, o BIS também preocupa-se com o potencial enfraquecimento das políticas monetária e fiscal devido às stablecoins. Se os cidadãos transferirem grandes quantidades de depósitos bancários para stablecoins durante períodos de altas taxas de juro, a base de financiamento dos bancos pode ser comprometida. Para mitigar estes riscos, alguns decisores estão a considerar limitar o pagamento de juros por stablecoins ou permitir que emissores regulamentados acedam a facilidades de empréstimo do banco central ou mecanismos semelhantes a seguros de depósitos, garantindo segurança enquanto mantêm a funcionalidade de pagamento digital.

Diferenças no progresso regulatório, carteiras descentralizadas como brechas para financiamento ilegal

Apesar de os principais países económicos do mundo promoverem estruturas regulatórias para as stablecoins, o progresso é desigual e falta uma norma unificada. O presidente do Conselho de Estabilidade Financeira (FSB), Andrew Bailey, do Banco de Inglaterra, mencionou recentemente que o processo de elaboração de regras internacionais está estagnado.

Nos EUA, o Congresso avança com a Lei CLARITY, que já passou na Câmara dos Representantes e está atualmente a ser discutida no Senado, liderada pelo presidente do Comité Bancário, Tim Scott, e pelo presidente do Comité de Agricultura, John Boozman. Apesar de alguns senadores terem chegado a um acordo sobre questões de rendimento das stablecoins, há divergências quanto à regulamentação de finanças descentralizadas (DeFi) e às normas éticas profissionais.

Pablo Hernández de Cos destaca que o uso de blockchains públicas e permissionless, bem como carteiras não custodiais, coloca muitas atividades fora do alcance do controlo de combate à lavagem de dinheiro (AML) e à luta contra o financiamento do terrorismo (CFT). A menos que sejam implementadas medidas específicas nas plataformas de entrada e saída (on-off ramps), as stablecoins podem facilmente ser usadas para fluxos ilegais de fundos.

Esta característica de movimento transfronteiriço dificulta a eficácia da regulamentação de um único país. Se as leis variarem entre jurisdições, os emissores podem transferir operações para regiões com regulamentação mais permissiva. Esta “competição regulatória” torna mais difícil rastrear atividades ilegais e impede a eliminação eficaz dos riscos.

Europa e EUA aceleram estratégias, a luta por moedas fiduciárias está ao rubro

Em resposta ao aumento da regulamentação, os países europeus ajustam as suas estratégias. O ministro das Finanças francês, Roland Lescure, afirmou que o tamanho das stablecoins denominadas em euro é atualmente muito pequeno em comparação com as stablecoins em dólares, e que esta situação é insatisfatória. Ele incentiva o setor bancário europeu a expandir a emissão de stablecoins e depósitos tokenizados em euros, para reduzir a dependência de ativos denominados em moeda estrangeira.

O vice-governador do Banco Central francês, Denis Beau, sugeriu que a UE deve revisar a legislação de mercado de ativos digitais (MiCA), limitando o uso de stablecoins não denominadas em euro para pagamentos diários, a fim de reduzir oportunidades de arbitragem regulatória em períodos de crise. Paralelamente, bancos suíços como UBS iniciaram, em abril de 2026, projetos-piloto de stablecoins em francos suíços, integrando pagamentos baseados em blockchain no sistema financeiro regulado.

Apesar das preocupações regulatórias, a adoção de stablecoins no mundo real continua a crescer. Segundo uma pesquisa da BVNK com mais de 4.600 entrevistados em 15 países, 54% dos participantes possuíam stablecoins no último ano, e 56% planejam adquirir mais.

Para trabalhadores independentes ou vendedores online, pagamentos em stablecoins representam 35% da sua receita anual. Essa praticidade impulsiona a possibilidade de mais moedas atreladas, como a chinesa, que Jeremy Allaire, CEO da Circle, acredita ter um potencial enorme. Ele prevê que a China poderá lançar produtos relacionados nos próximos 3 a 5 anos, apesar de atualmente as autoridades chinesas proibirem estritamente emissores offshore de stablecoins atreladas ao yuan. O futuro das stablecoins encontra-se na interseção entre inovação tecnológica e a defesa da segurança financeira global.