Recentemente, notei que Ueda Kazuo ao discutir a estratégia de aumento de taxas do Banco do Japão, destacou especialmente um ponto facilmente negligenciado — que a taxa de juros real do Japão está na verdade em níveis baixos, o que afeta diretamente o ritmo das decisões do banco central.

A sua expressão é bastante interessante. A inflação que o Japão enfrenta atualmente não é daquele tipo causado por uma demanda excessiva, mas por impactos negativos na oferta, como preços de energia, cadeias de suprimentos globais e outros fatores. Essa inflação, usando métodos tradicionais de aumento de taxas, na verdade tem efeitos limitados, e o banco central precisa ser mais cauteloso. Ueda Kazuo está dizendo que o aumento de taxas não pode ser demasiado rápido, devendo considerar a situação econômica real do Japão.

O que é interessante é que, na época, as expectativas do mercado para um aumento de taxas na reunião de política de abril eram bastante altas, mas Ueda Kazuo optou por não responder diretamente a essas expectativas, enfatizando ao invés disso que o banco central precisa tomar decisões sob a restrição de taxas de juros reais baixas. Essa expressão geralmente indica que o banco central será mais cauteloso do que o mercado espera.

Falando nisso, a trajetória de política do Banco do Japão nos últimos anos realmente é bastante complexa. Desde a política ultraexpansionista iniciada em 2013, passando pela introdução de taxas negativas e controle da curva de rendimento em 2016, até a saída real desse quadro em março de 2024, o Banco do Japão tem tentado estimular a economia por mais de uma década. Mas isso também levou à contínua depreciação do iene, especialmente durante 2022-2023, quando outros bancos centrais estavam elevando rapidamente as taxas, tornando cada vez mais evidente a divergência de políticas do Banco do Japão.

Um detalhe final que vale a pena notar — na época, o dólar/iene subiu 0,15%, chegando a 159,40, refletindo a compreensão do mercado sobre as palavras de Ueda Kazuo. Se as expectativas de aumento de taxas diminuírem, normalmente o iene tenderá a se pressionar para baixo. No entanto, olhando a longo prazo, o Banco do Japão já começou a ajustar sua política ultraexpansionista, e com o aumento salarial no Japão impulsionando a inflação, esse processo deve continuar avançando. Para quem acompanha a economia japonesa e a trajetória do iene, cada fala de Ueda Kazuo vale a pena ser analisada com atenção.