Cinco grandes cidades apostam! Receita em alta de 554%, casal de Tsinghua em parceria para IPO

Pergunta à IA · Como a parceria técnica e comercial de Tsinghua, composta por um casal, consegue superar o desafio de “colar” chips?

A coluna “Observação Completa de IPO” foca em empresas que realizam ofertas públicas iniciais, relatando experiências empreendedoras e histórias de sucesso, analisando modelos de negócio e desempenho operacional, além de revelar o apoio de capitais de VC, CVC e outros investidores.

Autor丨Bari

Editor丨Wu Yan

Fonte da imagem丨midjourney

Parece que a parceria de Tsinghua está provocando uma onda de listagens na bolsa.

Em março, a KeLuoShi Technology conseguiu entrar na Bolsa de Hong Kong, com o casal de ex-alunos de Tsinghua, Gu ChunGuang e Yang Yan, tocando o sino; igualmente, a Magia Co., fundada pelo casal de Tsinghua, Zhuang Li e Zhou Feng, já apresentou sua documentação na Bolsa de Hong Kong.

Recentemente, mais um casal de Tsinghua está buscando IPO. A Zhongyin Microelectronics, Ltda., formalizou sua solicitação de listagem na Bolsa de Hong Kong, com a seguradora Ping An Securities como patrocinadora exclusiva.

Essa empresa de semicondutores levou apenas 5 anos desde sua fundação até a submissão do pedido, uma velocidade quase inimaginável na indústria doméstica de semicondutores há uma década — ela percorreu em 5 anos o que levaria mais de uma década para outros. Com base na receita de design e entrega de chips prevista para 2025, a Zhongyin Microelectronics ocupa a segunda posição entre fornecedores de serviços de chips personalizados nacionais; com receita de AI ASIC em 2025, a empresa é a terceira no país, sendo uma verdadeira “cavalo preto” na corrida por chips de IA.

Por trás dessa empresa, há um grupo de investidores renomados. Antes do IPO, a plataforma estatal de Pequim — Cornerstone Venture Capital — detém 4,5% das ações, sendo o maior investidor externo; o Fundo de Investimento de Dalian e o Fundo de Hongtai também estão entre os principais investidores; além disso, atraiu investimentos de Huawei Hubble, a capital Shangqi do grupo SAIC, e a Unicom Venture Capital, além de receber forte apoio de plataformas estatais de Pequim, Nanjing, Xangai e Shenzhen.

Esse crescimento acelerado é resultado de aproveitar o boom dos grandes modelos de IA. O treinamento de modelos de grande escala na nuvem impulsiona a demanda por poder computacional, enquanto a implementação em cenários de IA na borda e na extremidade exige maior eficiência energética e adaptação ao cenário. Em comparação com GPUs genéricas, ASICs (Circuitos Integrados de Uso Específico) oferecem desempenho, eficiência energética e custo-benefício superiores graças à arquitetura personalizada, tornando-se o núcleo para a implementação em larga escala de IA, impulsionando a demanda por serviços de ASICs sob medida.

Sob essa tendência, a Zhongyin Microelectronics desde sua fundação focou na corrida de ASICs de IA, criando um modelo de serviço de cadeia completa de “licenciamento de IP + design de chips + entrega de chips”, para construir um “coração de computação” personalizado para modelos de IA de grande escala e cenários de computação de alto desempenho.

Por trás dessa batalha de chips nacionais, está a história de empreendedorismo do casal de ex-alunos de Tsinghua, Wang Hongpeng e Zhang Dongqing: um focado em tecnologia, outro na gestão comercial, ambos unidos na luta contra o “gargalo” dos chips.

Executivos estrangeiros deixam seus cargos para empreender

Formando uma parceria de “tecnologia + negócios”

Em fevereiro de 2021, a Zhongyin Microelectronics foi oficialmente instalada como um projeto de grande importância na cidade de Pukou, Nanjing, incubada pelo Instituto de Pesquisa em Tecnologia de Circuitos Integrados de Tsinghua. Sua criação representa uma inevitabilidade na era de substituição doméstica na indústria de semicondutores do país, além de ser uma decisão de vida de Wang Hongpeng, que há anos vinha pensando nisso.

Wang Hongpeng é ex-aluno do curso de Engenharia Eletrônica de Tsinghua, turma de 1999, com bacharelado em Ciência e Tecnologia Eletrônica, mestrado em Engenharia de Comunicação e Chips, com mais de 19 anos de experiência em design de ICs de processos avançados e desenvolvimento de IPs de alta ponta.

Após se formar, começou sua carreira na Silicon Image Inc., uma das principais empresas de semicondutores dos EUA, iniciando como engenheiro de P&D, aprofundando-se em arquitetura de sistemas, design e validação de chips, por quase uma década. De volta ao país, atuou como Diretor de Arquitetura de Sistemas e Validação de Chips na Shanghai Lattice Semiconductor, responsável pelo desenvolvimento de IP FPGA e toda a arquitetura de sistemas SoC, sendo um dos poucos profissionais com visão internacional e experiência prática na indústria doméstica.

Apesar do sucesso na carreira em multinacionais, Wang Hongpeng enfrentou uma crise de carreira profunda.

Fundador e presidente da Zhongyin Microelectronics, Wang Hongpeng afirma:

“Maior problema é a falta de controle sobre o próprio futuro. Trabalhar para os outros, seguindo estratégias e direções já definidas por terceiros, impede de ter uma estratégia e produção próprias.”

Naquele momento, a indústria de semicondutores doméstica enfrentava uma fase crucial de ruptura, com a taxa de substituição de IPs nacionais inferior a 5%, e o mercado de chips de alta ponta quase totalmente dominado por empresas ocidentais. Essa ansiedade do setor e seu desejo de realizar uma ambição pessoal o levaram a uma decisão definitiva: deixar o emprego e empreender, criando uma rota própria para a tecnologia de chips no Brasil.

No final de 2020, Wang Hongpeng iniciou sua jornada empreendedora, e em 2021, a Zhongyin Microelectronics foi fundada em Nanjing. Mas o começo foi mais difícil do que ele imaginava.

De executivo de uma multinacional americana a fundador de uma startup, a diferença de experiência foi grande: a startup não tinha nome nem recursos, dificultando conquistar clientes de ponta ou atrair talentos essenciais.

Ainda mais, logo no primeiro ano, a empresa enfrentou uma crise de capacidade na indústria de semicondutores, e em 2022, o setor entrou em um ciclo de baixa, com mercado encolhendo, deixando a Zhongyin vulnerável.

Porém, Wang Hongpeng não desistiu. Os ensinamentos de seus professores na Tsinghua foram seu farol: Wang ZhiHua sempre dizia:

“Qualquer setor, no final, chegará a uma zona deserta. Só acumulando capacidades e conhecimentos ao longo do tempo, encontrando o caminho certo, é possível ser o melhor; e em qualquer área, deve-se lutar pelo topo.”

Já Wei Shaojun reforçava a importância de “auto-suficiência tecnológica e internacionalização”, ajudando a definir a estratégia de longo prazo da empresa.

Ele e sua equipe ajustaram rapidamente a estratégia, adotando uma abordagem de “reconhecer a realidade, fazer o que é mais confiável primeiro, e depois iterar”. Com sua rede de contatos e reputação na indústria, Wang conseguiu convencer bancos a conceder empréstimos, superando a crise de capacidade.

Quando o setor enfrentava retração, a Zhongyin conseguiu crescer contra a maré, graças à sua estratégia de tecnologia antecipada.

Na jornada, Wang também encontrou um grande “impulsor”: o concurso de startups de Tsinghua. Participou três vezes, ganhando reconhecimento técnico e de mercado, além de fazer contatos com outros empreendedores e investidores de Tsinghua, preparando o terreno para futuras rodadas de financiamento.

Sob sua liderança, a Zhongyin, fundada há apenas dois anos, conquistou quase 1 bilhão de yuan em pedidos, firmou parcerias com diversos clientes líderes do setor, foi reconhecida como uma startup de unicórnio em Nanjing em 2022, e realizou cinco rodadas de financiamento em pouco mais de dois anos, atraindo mais de uma dezena de investidores renomados.

Essa batalha de empreendedorismo não foi travada sozinho. Sua esposa, Zhang Dongqing, também ex-aluna de Tsinghua, compõe uma dupla de ouro de “tecnologia + negócios”, sendo uma das principais responsáveis pelo avanço da Zhongyin rumo ao IPO na Bolsa de Hong Kong.

Zhang Dongqing possui formação em materiais poliméricos e física pela Tsinghua (2006) e mestrado em química e física de polímeros pela Beijing Normal University.

Com mais de dez anos de experiência em operações comerciais e expansão de mercado em empresas Fortune 500, trabalhou na Nippon Paint, Evonik, Bluestar Silicones, liderando estratégias de crescimento, negociações e fusões.

Desde a fundação da Zhongyin, ela atua como CEO, complementando Wang: enquanto ele foca em tecnologia e IP, ela gerencia operações, marketing, relacionamento com clientes e cadeia de suprimentos, transformando vantagem tecnológica em resultados comerciais.

Essa parceria de Tsinghua, um focado em tecnologia, outro na implementação comercial, levou uma startup de Nanjing ao limiar de IPO na bolsa de Hong Kong.

Múltiplas plataformas estatais apoiam a expansão

Mudança de sede para Pequim antes do IPO

Desde o projeto incubado em Pukou, Nanjing, até a tentativa de IPO, o crescimento da Zhongyin Microelectronics contou com o apoio de diversos investidores.

De acordo com análise da RuiShou, a empresa realizou pelo menos 7 rodadas de financiamento, totalizando quase 800 milhões de yuans, com investidores incluindo VC renomados, fundos industriais de ponta, além de plataformas estatais de Nanjing, Suzhou, Shenzhen, Xangai e Pequim.

Em outubro de 2021, apenas oito meses após sua fundação, a Zhongyin conseguiu uma rodada de anjo de dezenas de milhões de yuans, liderada pela Cornerstone Capital e Jin Yu Mao Wu, com participação de Chongning Capital e Zhongyi Mingyuan. Em julho de 2022, completou uma rodada pré-A de bilhões de yuans; em abril de 2023, uma rodada Série A de mais de um bilhão, liderada pela Hongtai Fund, com participação de Zhangjiang Hi-Tech e Zhuoyuan Capital; em setembro de 2023, uma rodada A+ de quase um bilhão, com investidores como Shangqi Capital e Unicom Venture Capital. Antes do IPO, em janeiro de 2026, realizou uma rodada C de 416 milhões de yuans, com avaliação pós-investimento de aproximadamente 2,716 bilhões de yuans, e custo por ação de cerca de 156,8 yuans.

Importante notar que as primeiras rodadas de financiamento tiveram forte participação de investidores locais de Nanjing e Jiangsu. Após a mudança da sede para Pequim em 2025, na rodada C, quase todos os investidores eram plataformas estatais de Pequim, incluindo o Fundo de Investimento de Yizhuang, Jingtou Fund, Beijing Sci-Tech Fund, Cornerstone Fund, e Beijing Gong Investment, enquanto os investidores locais de Nanjing não participaram dessa rodada.

Além do apoio de várias plataformas estatais, a Zhongyin também conta com participações de gigantes do setor como Huawei, SAIC e Unicom, incluindo a Huawei via sua controladora Hubble Technology, que detém ações indiretamente por meio do Fundo de Terra Vermelha.

Antes do IPO, Wang Hongpeng controla cerca de 54,85% do voto da empresa, por meio de ações próprias, entidades controladas e acordos de ação conjunta.

Entre investidores externos, a Cornerstone Venture Capital (ligada à Beijing Infrastructure Investment Co.) detém 4,5%, sendo o maior investidor institucional; o Fundo de Grande Área de Investimento de China State Capital detém 4,22%; a Hongtai Fund possui 3,95%; o Fundo de Atualização Industrial de Segunda Geração e o Novo Infraestrutura de Pequim têm 3,68% cada; a Shangqi Capital, do grupo SAIC, possui 2,12%; a Unicom Venture Capital, 1,59%; e os fundos Red Soil e Yizhuang, de Pequim, possuem 1,47% cada.

Quanto ao uso dos recursos captados na oferta na Bolsa de Hong Kong, a Zhongyin detalhou quatro áreas principais: primeiro, pesquisa e desenvolvimento de tecnologia central, incluindo a próxima geração de interfaces de alta velocidade, armazenamento e interconexão; segundo, construção de ecossistema industrial, fortalecendo parcerias na cadeia de suprimentos; terceiro, expansão global, aumentando a presença internacional e a notoriedade da marca; por fim, reforço de capital de operação e uso geral.

Receita triplicada em três anos

Oportunidade e desafios de crescimento

Como é sabido, semicondutores são uma indústria de ciclo longo, com forte investimento em P&D e altas barreiras de entrada. Empresas de design de chips, do início ao IPO, geralmente levam décadas para se consolidar.

Comparando com líderes do setor, a VeriSilicon, fundada em 2001, levou 19 anos para chegar à listagem na STAR Market; a Can芯, especializada em chips sob demanda, levou 16 anos; a ÁoJi, reconhecida por seu rápido crescimento, levou quase 7 anos. Já a Zhongyin Microelectronics, fundada há apenas 5 anos, conseguiu chegar ao pedido de IPO na Hong Kong, algo quase impensável na indústria há uma década.

Esse crescimento acelerado é resultado de aproveitar o boom dos grandes modelos de IA. O treinamento na nuvem de modelos de grande escala impulsiona a demanda por poder computacional, enquanto a implementação em cenários de IA na borda e na extremidade exige chips mais eficientes e adaptados ao cenário. Nesse contexto, ASICs, com arquitetura personalizada, oferecem desempenho, eficiência energética e custo-benefício superiores, sendo essenciais para a implementação em larga escala de IA, impulsionando a demanda por serviços de ASICs sob medida.

Segundo dados da ZhuoShi Consulting, o mercado de serviços de ASIC de IA na China cresceu de 4,42 bilhões de yuans em 2020 para 34,58 bilhões em 2025, com taxa composta de crescimento anual de 50,9%, devendo ultrapassar 200 bilhões de yuans até 2030, atingindo 205,73 bilhões, com crescimento de 42,9% ao ano entre 2025 e 2030. Com a tendência de substituição doméstica, o mercado de chips nacionais deve crescer de 9,35 bilhões em 2025 para 46,38 bilhões em 2030, a uma taxa de 37,8% ao ano, abrindo espaço para fabricantes nacionais.

Em 2025, a receita de fornecedores domésticos no setor de ASIC de IA na China deve atingir 4,49 bilhões de yuans. A Zhongyin ocupa a terceira posição entre fornecedores nacionais, com 9,4% de participação de mercado, atrás de VeriSilicon (33,7%) e ÁoJi (17,2%). No mercado de design de chips e serviços de entrega, a Zhongyin fica em segundo lugar, com 8,8% de participação, atrás da líder com 32,1%.

Desde sua fundação, a Zhongyin focou na corrida de ASICs de IA, criando uma plataforma de “licenciamento de IP + design + entrega”, para desenvolver chips personalizados para modelos de IA e cenários de computação de alto desempenho.

De forma simplificada, enquanto GPUs genéricas enfrentam problemas de transmissão de dados e subutilização de capacidade em treinamentos de IA, a Zhongyin desenvolve IPs próprios para criar chips de IA sob medida (de 4 a 28 nanômetros), resolvendo gargalos de transmissão e maximizando a utilização do poder de processamento.

Em termos de receita, os negócios de ASIC de IA representam a maior fatia do faturamento da Zhongyin, respondendo por mais de 90% em 2024 e 2025, sendo uma das empresas mais focadas em IA no setor doméstico.

No detalhamento de negócios, design e entrega de chips são as principais fontes de receita, respondendo por 83,9%, 73,3% e 91,0% em 2023, 2024 e 2025, respectivamente. A entrega de chips cresce mais rápido, passando de 28,8% em 2023 para 49,0% em 2025, tornando-se a maior fonte de receita; o design responde por 42,0% em 2025; o licenciamento de IP contribui com 9%.

A expansão rápida se reflete no crescimento da receita: de 7,48 milhões de yuans em 2023, para 348 milhões em 2024 (+364,63%) e 484 milhões em 2025 (+39,31%), um aumento de mais de 5 vezes em três anos.

Quanto aos clientes, a maioria vem de setores de IA, comunicação e outros, adquirindo chips ASIC personalizados para resolver gargalos de transmissão de dados e facilitar a interconexão de grandes clusters de chips de IA.

Porém, o crescimento acelerado traz desafios, como alta concentração de clientes: em 2023, 2024 e 2025, os cinco maiores clientes representaram 74,4%, 95,1% e 78,3% da receita, com o maior contribuindo com 81,5% em 2024 e 37,4% em 2025, indicando uma estrutura de clientes em transformação.

Como muitas startups de semicondutores, a Zhongyin ainda está em fase de “alto investimento em P&D, crescimento rápido e sem lucro”. Entre 2023 e 2025, prejuízos líquidos foram de 98,43 milhões, 48,45 milhões e 164 milhões de yuans, respectivamente. Apesar de uma redução no prejuízo em 2024, em 2025 ele aumentou 237,42%.

O principal motivo é o forte investimento em P&D para manter a barreira tecnológica. Os dados mostram que, de 2023 a 2025, os gastos com P&D representaram 121,5%, 50,5% e 49,4% da receita, respectivamente, indicando que, mesmo com crescimento de receita, a empresa continua investindo quase metade do faturamento em inovação.

Porém, a empresa ainda enfrenta diferenças de escala e lucratividade em relação aos principais concorrentes. Em 2025, a receita de 484 milhões de yuans é apenas uma fração da VeriSilicon (20,8%), ÁoJi (14,3%) e Can芯 (44,4%). Essa disparidade afeta sua capacidade de negociar com fornecedores e sua resistência às oscilações do mercado.

No modelo de lucro, a Zhongyin ainda não é lucrativa, e seus prejuízos aumentaram em 2025, enquanto concorrentes como Can芯 já apresentam lucros estáveis, e VeriSilicon e ÁoJi continuam reduzindo perdas com crescimento de receita.

Apesar do foco em P&D, a eficiência na conversão de inovação em lucro é uma questão central. Além disso, seu portfólio de IPs ainda é limitado, concentrado em interfaces de alta velocidade, enquanto empresas como VeriSilicon oferecem uma vasta gama de IPs para diferentes aplicações, com mais de 1600 IPs de processamento e analógicos.

De qualquer forma, sob a explosão de IA e a substituição de chips nacionais, a Zhongyin, liderada por um casal de Tsinghua, mostrou que é possível uma rápida ascensão em nichos específicos em apenas 5 anos.

A tentativa de IPO na Bolsa de Hong Kong será uma grande prova: se conseguir usar o IPO para ampliar sua escala, alcançar lucro e consolidar sua posição frente a gigantes internacionais e nacionais, será a resposta que esse casal de Tsinghua terá que dar após a listagem.