Lei Jun "fã" invade o mercado de ações de Hong Kong, primeiro dia de cotação "sofreu um golpe"

Pergunta: Como a transformação de Yu Guang de “fanático da Xiaomi” para “membro da comunidade Xiaomi” afetou o percurso de desenvolvimento da empresa?

Radar Finance Produzido por Wen| Ding Yu Editado por| Meng Shuai

31 de março, o mestre de cobre, apelidado pelos externos de “泡泡玛特 da meia-idade”, conseguiu listar na Bolsa de Hong Kong.

No entanto, no primeiro dia de cotação, o mestre de cobre enfrentou uma situação de queda abaixo do preço de emissão. Até o fechamento daquele dia, o preço das ações ficou em 30,5 dólares de Hong Kong por ação, uma queda de quase 50% em um único dia.

Do ponto de vista do posicionamento de mercado, a força do mestre de cobre não deve ser subestimada. Com base na receita total de 2024, o mestre de cobre lidera o mercado de produtos culturais e artesanais de cobre na China, com uma participação de mercado de 35%.

No entanto, atualmente, o mestre de cobre enfrenta uma situação de aumento de receita sem aumento de lucro. O prospecto mostra que, no ano passado, o mestre de cobre alcançou uma receita de 617 milhões de yuans, um aumento de 8,1%; e um lucro líquido atribuível aos acionistas de 48 milhões de yuans, uma queda de quase 40%.

É importante notar que o fundador do mestre de cobre, Yu Guang, já declarou publicamente que é um fã ferrenho da Xiaomi, autodenominando-se “fanático de Xiaomi”. Além disso, o capital ligado à Xiaomi também demonstra grande interesse na empresa, fornecendo suporte financeiro substancial.

No entanto, o desempenho fraco na estreia na bolsa, sem dúvida, não conseguiu proporcionar a Yu Guang, cheio de expectativas, nem a Lei Jun, que o apoia, um “bom começo” de sucesso.

“泡泡玛特 da meia-idade” listou-se na bolsa, com aumento de receita sem aumento de lucro no ano passado

Tianyancha mostra que a Hangzhou Copper Master Cultural & Creative (Group) Co., Ltd. foi fundada em março de 2013, com controle efetivo do fundador, presidente e gerente geral Yu Guang.

Sob a liderança de Yu Guang, o mestre de cobre foi por um tempo considerado uma combinação de 泡泡玛特 e a joalheria antiga, focando na linha de “jogos de moda + artesanato em metal”, com o público principal sendo homens com mais de 30 anos.

De acordo com o anúncio do preço de emissão e os resultados da alocação, a oferta global do mestre de cobre consistiu em 7,4068 milhões de ações H, a um preço de 60 dólares de Hong Kong por ação, arrecadando aproximadamente 390 milhões de dólares de Hong Kong.

Em 31 de março, o mestre de cobre, sob grande atenção, conseguiu listar na Bolsa de Hong Kong, iniciando uma nova jornada no mercado de capitais.

No entanto, no primeiro dia de cotação, o mestre de cobre abriu com uma queda, cotado a 35,42 dólares de Hong Kong por ação, 40,97% abaixo do preço de emissão de 60 dólares. Até o fechamento, o preço das ações foi de 30,5 dólares de Hong Kong, uma queda de quase 50% em um dia.

De acordo com o plano do prospecto, a empresa pretende usar 38% do valor líquido arrecadado para melhorar suas capacidades de desenvolvimento e design de produtos, apoiando a construção de centros de pesquisa próprios e expandindo seu portfólio de produtos principais.

Sabe-se que o mestre de cobre planeja lançar cerca de 800, 1000 e 1550 SKUs em 2026, 2027 e 2028, respectivamente, abrangendo cobre, ouro e prata.

Além disso, 24% do valor líquido arrecadado será destinado a aumentar a capacidade interna da empresa e fortalecer a previsão de demanda e a consistência na produção, melhorando a flexibilidade de cumprimento de pedidos e apoiando o fornecimento de produtos a longo prazo.

Segundo o mestre de cobre, a empresa planeja adicionar cerca de 691 mil unidades de capacidade de design, elevando a capacidade total de design para aproximadamente 2,21 milhões de unidades.

O mestre de cobre também pretende usar 24% do valor líquido arrecadado para ampliar e fortalecer sua infraestrutura de varejo e marketing, com foco em consolidar sua rede de lojas próprias na China, acelerar sua expansão internacional e aprimorar suas capacidades de marketing digital e desenvolvimento de conteúdo.

Dos fundos restantes, 4% serão usados para fortalecer a infraestrutura digital e de informação da empresa, e 10% serão reservados para fundos operacionais gerais e flexibilidade operacional.

A Radar Finance observa que, após a conclusão da oferta global, o fundador Yu Guang continua sendo o maior acionista individual do mestre de cobre, detendo aproximadamente 23,24% das ações.

Além disso, Tianyancha mostra que, em 2017 e 2018, a Sequoia Capital e a Tianjin Jinmi participaram consecutivamente das rodadas de financiamento Série A e Série B do mestre de cobre.

Entre os principais acionistas, o capital ligado à Xiaomi ocupa a segunda posição, logo após Yu Guang, com uma participação de 11,85% na Sequoia e 8,76% na Tianjin Jinmi.

Dependência de produtos culturais e artesanais de cobre, aumento de receita sem aumento de lucro no ano passado

Desde sua fundação, o mestre de cobre tem se concentrado em combinar artesanato tradicional com design moderno e cenários de uso, desenvolvendo produtos culturais e artesanais de cobre.

Segundo o relatório da Frost & Sullivan, em 2024, o mestre de cobre lidera o mercado de produtos culturais e artesanais de cobre na China, com uma participação de 35% em receita total.

Sabe-se que o mercado de produtos culturais e artesanais de cobre na China em 2024 representa cerca de 6,3% do mercado mais amplo de produtos culturais e artesanais de metais na China, sendo uma subdivisão mais específica, na qual o mestre de cobre detém aproximadamente 0,2% de participação de mercado.

Atualmente, o mestre de cobre possui quatro categorias principais de produtos: produtos culturais e artesanais de cobre, bonecos e brinquedos de plástico, produtos culturais e artesanais de prata e produtos culturais e artesanais de ouro.

Dentre eles, os produtos culturais e artesanais de cobre representam a maior fonte de receita da empresa. De 2022 a 2025, esses produtos contribuíram com receitas de 480 milhões, 488 milhões, 551 milhões e 581 milhões de yuans, respectivamente, representando cerca de 95,4%, 96,3%, 96,6% e 94,2% da receita total.

Em 2025, a receita do mestre de cobre aumentou 8,1%, atingindo 617 milhões de yuans, impulsionada pelo crescimento contínuo de seus produtos principais de cobre.

No entanto, o lucro líquido anual do mestre de cobre no ano passado caiu 39,4%, para 48 milhões de yuans.

Isso se deve principalmente às despesas de listagem incorridas em 2025, além do aumento nos custos de matérias-primas (principalmente devido à alta do preço do cobre) e às despesas de vendas e marketing relacionadas à expansão de canais offline no final de 2025.

As despesas de listagem da empresa totalizaram 20 milhões de yuans; e, sob o impacto do aumento do preço do cobre, a margem bruta da empresa caiu 1,7 pontos percentuais, para 33,7%; as despesas de vendas e marketing aumentaram 18,9%, totalizando 85 milhões de yuans.

O mestre de cobre afirma que sua estratégia de produto continua centrada em design original e na criação de IPs próprios, sustentando sua narrativa diferenciada, a evolução de SKUs e o valor de marca a longo prazo.

A empresa também afirma que cultivou uma matriz de IPs ampla e diversificada, garantindo que não dependa significativamente de qualquer IP único.

O prospecto mostra que, em 2022, 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres do ano passado, as cinco principais IPs responderam por 20,5%, 20,1%, 23,9% e 23,4% da receita, respectivamente.

Entre elas, os séries de gude de cobre e de Grande Sábio se destacam. No período de análise, a série de gude de cobre vendeu mais de 784 mil unidades, gerando cerca de 145 milhões de yuans; a série de Grande Sábio gerou aproximadamente 132 milhões de yuans.

Para acompanhar as mudanças contínuas nas preferências e percepções estéticas dos consumidores, o mestre de cobre lança regularmente novos SKUs e séries de produtos. Em 2022, 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres do ano passado, a empresa lançou 583, 514, 707 e 404 SKUs, respectivamente.

Yu Guang, de “muito fã da Xiaomi” para “membro da comunidade Xiaomi”, uma imitação quase “pixel a pixel” da Xiaomi

Curiosamente, Yu Guang, que hoje é um grande apoiador de Lei Jun, foi um “fanático da Xiaomi” no passado.

Voltando a 2012, influenciado pelo irmão, ele entrou em contato com o primeiro celular Xiaomi, mas na época, ele tinha uma opinião bastante negativa sobre a marca: “Era só um pouco mais bonito que um aparelho pirata, ainda muito longe da Apple”.

“Depois, começaram a aparecer muitas notícias sobre a Xiaomi, e seu ritmo de crescimento era tão rápido que comecei a achar que tinha muito que aprender com ela”, recorda Yu Guang. “Apesar de admirar, na época eu não comprava nada da Xiaomi, achava que era barato demais, e como muita gente, pensava que barato não era bom.”

Vale lembrar que Lei Jun tem uma frase bastante famosa: “Quando você está na crista da onda, até porcos voam”, mas Yu Guang costuma zombar de si mesmo dizendo: “Nunca consegui pegar a onda na minha vida.”

Durante a escola técnica de arte, Yu Guang já havia feito feiras de rua, vendido poemas em par de versos, e atacado de atacadista de camisetas; após entrar na sociedade, trabalhou com reformas, mas sem grandes resultados.

Por volta de 2001, Yu Guang e seu irmão Yu Qing fundaram uma empresa de venda de produtos de banheiro. Em 2013, a receita de exportação dessa empresa ultrapassou 200 milhões de yuans.

Em 2013, Yu Guang quis comprar uma estátua de cobre de Guan Gong, mas foi dissuadido pelo preço elevado. Então, decidiu fazer sua própria, aproveitando a oportunidade de um nicho de mercado pouco explorado, e fundou oficialmente o mestre de cobre.

Dois anos depois, por acaso, Yu Guang usou a primeira geração de carregadores portáteis da Xiaomi. Quando pegou o carregador, ficou impressionado com a qualidade de acabamento, e ficou ainda mais surpreso com o preço de 69 yuans.

Depois disso, Yu Guang virou um “fanático da Xiaomi”, tornando-se um fã dedicado, e começou a aprender tudo o que podia com a marca. Após se tornar um “fanático de verdade”, declarou várias vezes publicamente: “Lei Jun é meu ídolo.”

“Como a Xiaomi faz, eu aprendo a fazer também”, diz Yu Guang, demonstrando uma obsessão extrema pela marca. Ele navega por todas as notícias e artigos sobre Xiaomi, e em um ano e meio, comprou 70 produtos da marca.

Além de comprar loucamente produtos Xiaomi, Yu Guang também aplica o modelo Xiaomi na gestão de sua própria empresa.

Na estratégia de produtos, ele mantém firme a filosofia de alta relação custo-benefício da Xiaomi, buscando oferecer produtos com acabamento refinado e preço competitivo.

Na operação de usuários, ele também se inspira na Xiaomi: “Os fãs da Xiaomi chamam-se ‘米粉’ (mifân), e nossos fãs chamam-se ‘铜粉’ (fân de cobre); a Xiaomi tem 100 usuários sementes, e nós também temos um grupo com mais de 60 ‘sementes de fãs de cobre’; a Xiaomi tem o Festival de Pipoca, e nós também organizamos a ‘Conferência dos Heróis dos Fãs de Cobre’.”

Yu Guang afirma: “Porque estou aprendendo com um mestre excepcional, mesmo que só um pouco, consigo fazer com que os concorrentes que vendem produtos ruins, com preços altos, fiquem para trás.”

Em 2017, durante uma apresentação da Sequoia Capital, Yu Guang finalmente conheceu seu ídolo Lei Jun. Naquela época, ele nem sabia o que era um plano de negócios, e entrou na reunião com um PPT com os oito caracteres “Reduzir, Focar, Perfeição, Reputação”, inspirado na estratégia da Xiaomi.

Yu Guang admite que, na época, não tinha grandes expectativas de receber investimento de Lei Jun, apenas pensava em captar alguns “fãs de cobre”. Mas, na mesma noite do evento, ao aterrissar, recebeu a notícia: Lei Jun decidiu investir na Copper Master.

Cinco anos depois, o Copper Master iniciou sua jornada de capitalização, embora o percurso não tenha sido fácil. A empresa iniciou orientação para listagem na Growth Enterprise Market em 2022, mas desistiu posteriormente.

Em maio de 2025, o Copper Master apresentou-se na Bolsa de Hong Kong, mas o prospecto expirou. Seis meses depois, reapresentou-se, e finalmente, no final de março deste ano, conseguiu listar na Bolsa de Hong Kong.

A Radar Finance continuará acompanhando o desenvolvimento futuro do Copper Master.