ARK desmonta SpaceX IPO de valor astronômico: avaliação de 1,75 trilhão de dólares, índice preço-vendas de 95, para onde foi o dinheiro?

Autor do artigo: ARK Invest

Compilação do artigo: Deep潮 TechFlow

Introdução: A SpaceX apresentou em 1 de abril uma solicitação de registro confidencial à SEC, com uma avaliação alvo de 1,75 trilhão de dólares, uma captação máxima de 75 bilhões de dólares, e a expectativa de listar na NASDAQ em junho de 2026. Será a maior oferta pública inicial (IPO) da história do mercado de capitais.

A ARK Invest, como uma das maiores detentoras de participações na SpaceX, publicou este guia completo de investimento, respondendo às principais dúvidas dos investidores sobre lógica de avaliação, análise de negócios e estratégias de carteira.

Corpo do texto:

Em 1 de abril de 2026, a SpaceX submeteu um rascunho de declaração de registro confidencial à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), dando o primeiro passo para a abertura de capital. Essa será a maior IPO já registrada na história do mercado de capitais. A empresa busca uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares, com potencial de captação de até 75 bilhões de dólares, e a listagem prevista para junho de 2026 na NASDAQ.

Para os investidores do ARK Venture Fund, essa notícia não é surpresa. A SpaceX ocupa há muito tempo a maior posição na carteira do fundo, representando 17,02% do patrimônio líquido até 31 de março de 2026. Desde o início do investimento na SpaceX como uma startup de risco, a ARK vem construindo e aprimorando seus argumentos de investimento, e agora os investidores já têm as respostas às perguntas mais frequentes.

Este guia responde às questões mais importantes nesse contexto.

O que exatamente a SpaceX submeteu? E o que vem a seguir?

A submissão confidencial permite que a empresa envie seus dados financeiros à SEC para análise antes de divulgá-los ao público. Segundo as regras da SEC, o prospecto S-1 deve ser divulgado pelo menos 15 dias antes do início da oferta de ações aos investidores. Essa documentação será a primeira oportunidade do público de ver a visão completa das finanças da SpaceX, incluindo dados de receita, estrutura de margens, o tratamento contábil da fusão com a xAI em fevereiro de 2026, detalhes de contratos de defesa, e o quadro de governança que determinará quanto controle Elon Musk manterá após a abertura de capital.

O IPO, com o codinome “Projeto Apex”, será conduzido por um consórcio de pelo menos 21 bancos. A listagem na NASDAQ em junho de 2026 marcará a primeira de uma série de três “super IPOs”, segundo a Bloomberg, precedendo OpenAI e Anthropic, e quebrando o recorde de IPO de 29 bilhões de dólares da Saudi Aramco em 2019, com uma avaliação quase tripla.

A avaliação de 1,75 trilhão de dólares é realista?

A análise da ARK busca responder a essa questão. A resposta mais rigorosa é: essa avaliação reflete um conjunto de hipóteses específicas sobre o futuro, e não a realidade atual.

Com uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares e uma receita prevista de aproximadamente 185 bilhões de dólares em 2025, a SpaceX teria um índice preço/vendas de cerca de 95 vezes na avaliação de IPO. No mercado aberto, nenhuma empresa de porte semelhante foi negociada a esse múltiplo. Essa avaliação representa a confiança dos investidores na forma futura da SpaceX, e entender isso requer decompor os diferentes segmentos de negócio.

Starlink é o motor financeiro. Os serviços de internet via satélite da SpaceX, até o início de 2026, já ultrapassaram 10 milhões de usuários ativos globalmente, com receita prevista de mais de 20 bilhões de dólares em 2026. A pesquisa da ARK já identificava a Starlink como a rede de telecomunicações de crescimento mais rápido em usuários e receita globalmente, e essa previsão se mostrou até conservadora. Segundo a análise da ARK, o mercado de conexão via satélite pode alcançar uma receita anual de quase 1,6 trilhão de dólares, com a Starlink dominando uma fatia desproporcional dessa estrutura.

Serviços de lançamento continuam sendo a base. Em 2025, a SpaceX realizou 165 lançamentos orbitais, implantando cerca de 85% dos satélites do mundo. A pesquisa da ARK mostra que, desde 2008, a empresa reduziu os custos de lançamento em aproximadamente 95%, de cerca de 15.600 dólares por quilo para menos de 1.000 dólares com o Falcon 9. Segundo a ARK, o objetivo do Starship totalmente reutilizável é atingir custos abaixo de 100 dólares por quilo, o que representará uma redução de custos em uma ordem de grandeza e abrirá mercados atualmente inexistentes.

A fusão com a xAI e a computação orbital representam as dimensões mais avançadas na avaliação. A fusão prevista para fevereiro de 2026 integrará infraestrutura de lançamento, comunicação e modelos de IA sob uma única entidade. A análise da ARK indica que, com custos de lançamento abaixo de 100 dólares por quilo, o custo de computação em centros de dados orbitais pode ser cerca de 25% menor do que em soluções terrestres, sem os atrasos de rede, dificuldades regulatórias ou escassez de energia. Musk já declarou que a meta da empresa é lançar 100 gigawatts de capacidade de IA anualmente. Embora ainda em estágio inicial, esse argumento confere à entidade resultante um prêmio estratégico que nenhuma avaliação de segmento isolado consegue captar totalmente.

A análise da ARK acredita que a avaliação de 1,75 trilhão de dólares está fundamentada na trajetória de crescimento confiável de cada segmento principal da SpaceX, sustentada por vantagens estruturais duradouras. O crescimento de usuários do Starlink continua superando expectativas. A redução de custos de lançamento segue uma trajetória previsível segundo a Lei de Wright. A fusão com a xAI adiciona uma dimensão estratégica à plataforma, algo que nenhuma empresa listada tentou replicar até agora. O prospecto S-1 fornecerá transparência financeira, permitindo aos investidores examinar rigorosamente essas hipóteses, e a ARK acredita que os fundamentos resistirão a essa análise.

Será que Elon Musk consegue atingir suas metas?

A estrutura de investimento da ARK baseia-se em uma premissa simples: visões tecnológicas audaciosas, apoiadas por curvas de custo comprovadas e aceleração na adoção, merecem atenção — mesmo que o consenso de mercado seja cético.

Sob esse padrão, o histórico da SpaceX é digno de respeito. A meta de foguetes totalmente reutilizáveis de Musk foi considerada irrealista pela indústria aeroespacial tradicional, mas a SpaceX conseguiu realizá-la. Sua visão de fornecer internet via satélite para bilhões de pessoas sem acesso foi considerada inviável financeiramente, mas a Starlink provou o contrário. A empresa já implantou mais de 10.000 satélites em órbita baixa, atendendo mais de 10 milhões de usuários, e atingiu equilíbrio financeiro em 2023.

Metas mais ambiciosas — incluindo fábricas lunares e uma rede de um milhão de centros de dados orbitais — ainda estão na fase de conceito. Contudo, a análise da ARK não exige que todas essas metas sejam atingidas para sustentar o argumento de investimento. Os segmentos atuais, seguindo suas trajetórias, já oferecem um caso de investimento atraente. O valor de opções embutido em metas mais ambiciosas, que ainda não estão refletidas no modelo de avaliação, representa um potencial de valorização adicional — e esse modelo está sendo atualizado.

Para a ARK, as metas de Musk, sob qualquer padrão histórico, são agressivas, e a SpaceX tem repetidamente demonstrado a capacidade de acelerar a realização de expectativas céticas. Não há garantia, mas a própria história da empresa é um dado relevante.

Por que os investidores desejariam uma exposição à SpaceX antes do IPO?

Essa é provavelmente a dúvida mais importante dos investidores do ARK Venture Fund, e a resposta envolve várias camadas.

A janela de criação de valor já avançou. A idade média de empresas privadas que fazem IPO nos EUA em 2025 atingiu 12 anos, contra 5 anos em 1999. Hoje, as empresas mais relevantes já criam valor significativo enquanto ainda estão no estágio privado. Investidores que entram apenas na abertura de capital podem perder os maiores momentos de valorização.

Preço de IPO não é o preço de entrada para a maioria dos investidores. Quando uma empresa de grande porte como a SpaceX faz IPO, a alocação inicial privilegia investidores institucionais. Investidores de varejo que não participam do processo de alocação inicial compram no mercado secundário, a preços determinados pela oferta e demanda no primeiro dia, muitas vezes muito acima do preço de IPO. Experiências passadas mostram que IPOs de alta avaliação e grande atenção tendem a oscilar bastante após o lançamento, até estabilizar em níveis de longo prazo.

Investidores do ARK Venture Fund têm acesso a um nível de entrada de venture capital. O fundo mantém participação direta na SpaceX — sem intermediários de mercado secundário, veículos de propósito específico (SPV) ou estruturas que aumentem custos e avaliem com prêmio. Desde uma avaliação de 350 bilhões de dólares em 2024, passando por 800 bilhões em 2025, até o objetivo de 1,25 trilhão de dólares após a fusão, até o atual alvo de 1,75 trilhão, os investidores do ARK Venture Fund têm exposição contínua. Essa trajetória de criação de valor ocorre inteiramente no mercado primário, que é o foco do fundo.

Como será a posição do ARK Venture Fund após o IPO da SpaceX?

Desde o início, a ARK já previu esse cenário e seu impacto para os investidores.

O ARK Venture Fund é um fundo de ciclo contínuo (evergreen crossover), projetado para manter posições ao longo de toda a vida da empresa, desde fases iniciais até o IPO e além. O IPO da SpaceX não é uma questão de gestão de carteira, mas uma consequência do design do próprio fundo.

Após o IPO, a participação do fundo poderá ser limitada por períodos de lock-up, durante os quais as ações da SpaceX não poderão ser vendidas. Nesse período, novos recursos investidos no fundo serão alocados em outras empresas privadas, acelerando a rebalanço para cerca de 80% de exposição a ativos não listados.

Ao término do lock-up, o fundo terá total flexibilidade para ajustar sua posição na SpaceX — reduzindo posições quando conveniente e realocando recursos para as cinco principais plataformas tecnológicas da ARK (IA, robótica, armazenamento de energia, multiômica e blockchain), apoiando novas empresas privadas inovadoras.

O desempenho de qualquer participação do ARK Venture Fund — seja em ativos públicos ou privados — reflete-se diretamente no valor patrimonial líquido (NAV) do fundo. A valorização da SpaceX na fase privada já é refletida em tempo real no NAV. Como o fundo é de ciclo contínuo, essa relação permanece após o IPO. Se a SpaceX for avaliada por um valor maior na listagem, os investidores do fundo se beneficiarão proporcionalmente, e vice-versa. Para investidores de longo prazo, o IPO é uma oportunidade de liquidez importante na fase de ciclo da empresa, e antecipar essa liquidez antes de uma nova rodada de reprecificação no mercado aberto é uma vantagem do ARK Venture Fund.

A carteira do ARK Venture Fund vai além da SpaceX. Atualmente, inclui OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord e mais de 50 outras empresas privadas. Se a SpaceX fizer IPO, será um marco importante, além de liberar recursos e maior flexibilidade na carteira, permitindo que a ARK continue construindo seu portfólio de inovação privada mais atraente, acessível aos investidores comuns.

Informações importantes

O pedido de IPO da SpaceX ainda é um rascunho de declaração de registro confidencial na publicação deste artigo. A avaliação final, o cronograma e a formato ainda não foram confirmados. O prospecto S-1 ainda não foi divulgado. Todos os dados citados são estimativas baseadas em reportagens públicas e na pesquisa independente da ARK. Este artigo não constitui recomendação de investimento.

As posições podem mudar a qualquer momento. Não constitui recomendação de compra, venda ou manutenção de qualquer ativo específico.