Como fazer com que as empresas listadas deixem de "ficar deitado" e comecem a correr

Pergunta ao AI · Por que as estratégias de fusões e aquisições têm dificuldade em desafiar o fenômeno de inércia das ações na A-share?

Na recente reunião do Fórum de Boao para a Ásia de 2026, o fenômeno de “deitar” de algumas empresas listadas chamou a atenção de especialistas presentes. Por exemplo, um especialista mencionou: “No mercado chinês há um problema, após a listagem as empresas entram numa fase de inércia, deitar, os fundadores passam de alguns milhões de yuan a dezenas de bilhões, contanto que não violem as linhas vermelhas regulatórias, não pratiquem fraudes financeiras, divulgação de informações falsas ou negociações com informações privilegiadas, não há problema em não fazer nada.”

Para esse fenômeno de “deitar” das empresas listadas, alguns especialistas propuseram uma solução: valorizar as fusões e aquisições. Eles acreditam que uma das razões principais para esse “deitar” é a falta de pressão decorrente de fusões e aquisições. Se a empresa corre risco de perder o controle, a gestão deve operar com cautela, criando mais valor para os acionistas.

Especialistas que se preocupam com o fenômeno de “deitar” das empresas listadas consideram isso positivo. Contudo, as soluções propostas pelos especialistas parecem não abordar o cerne do problema: a inércia das empresas listadas na A-share. Embora no mercado estrangeiro as fusões e aquisições possam alterar o controle da empresa, obrigando a gestão a não “deitar”, criando mais valor para os acionistas, no mercado doméstico muitas empresas listadas não se preocupam com mudanças de controle.

Por um lado, os acionistas controladores das empresas listadas possuem uma alta participação, muitas com mais de 51%, algumas até acima de 70%, não se preocupando com fusões e aquisições que possam alterar o controle. Se o controlador não desejar, pode simplesmente vetar a operação com um voto.

Por outro lado, no mercado de ações A doméstico, as fusões e aquisições geralmente envolvem empresas listadas adquirindo outras empresas. Afinal, a aquisição final é paga pelo mercado secundário, e as empresas listadas têm recursos suficientes para gastar de forma generosa em aquisições. Quanto ao tipo de acionista a ser introduzido, isso fica a critério do acionista controlador. Se este não quiser sair, ninguém pode forçá-lo a sair.

Além disso, a razão pela qual as empresas listadas não se preocupam com mudanças de controle é que muitos acionistas controladores não se importam com o controle da empresa. Esses acionistas fazem de tudo para listar a empresa, visando reduzir suas participações e realizar lucros. Desde que possam vender tudo e realizar o lucro, podem se tornar milionários, bilionários ou até mais. Assim, os controladores podem “deitar” mais confortavelmente. Se alguém desejar o controle da empresa, talvez seja exatamente isso que os controladores busquem.

Portanto, fazer as empresas listadas deixarem de “deitar” usando fusões e aquisições claramente não funciona, resultado de alguns especialistas que não compreendem a realidade do mercado de capitais chinês. Na verdade, para que as empresas listadas deixem de “deitar” e até comecem a correr, criando mais valor para os acionistas, é preciso atuar em duas frentes.

Primeiro, aprimorar a estrutura de propriedade das empresas listadas, limitando a participação dos controladores a no máximo 30%. Essa participação cria uma sensação constante de risco de perda de controle, incentivando os controladores a não reduzirem suas ações de forma leviana, e a se dedicarem mais a criar valor para os acionistas, buscando seu apoio e consolidando seu controle.

Segundo, melhorar o sistema de redução de participação dos acionistas, vinculando a venda de ações pelos acionistas originais aos retornos oferecidos aos investidores públicos (incluindo dividendos em dinheiro e recompra de ações). Se os retornos aos investidores públicos excederem o valor arrecadado pela empresa com captação de recursos (IPO e reestruturações), os acionistas originais poderão reduzir suas participações. O valor que esses acionistas podem realizar na venda de ações não deve exceder a diferença entre os retornos aos investidores públicos e o valor arrecadado pela empresa.

Assim, quanto mais a empresa oferecer retornos ao público, menos ela precisará captar recursos de forma “fura-fila” no mercado, permitindo que os acionistas originais, incluindo os controladores, reduzam suas participações e realizem lucros maiores. Se isso acontecer, as empresas e os controladores naturalmente não terão mais medo de “deitar”, mas sim de correr em direção ao crescimento, buscando maximizar os retornos aos investidores públicos.

Declaração do autor: opinião pessoal, apenas para referência.