Venho acompanhando essa questão do ouro e os conflitos no Oriente Médio há um tempo, e honestamente, a dinâmica é mais complexa do que parece à primeira vista.

O que chama atenção é que o preço internacional do ouro não segue simplesmente uma lógica de "quanto mais conflito, mais ouro sobe". Na verdade, tudo depende de qual força domina em cada momento: a busca por proteção dos investidores ou o aperto monetário do Federal Reserve.

Peguemos os padrões históricos. Na Guerra do Golfo em 1991, o ouro subiu 17% na expectativa do conflito, mas caiu 12% quando os combates realmente começaram. Em 2003, na Guerra do Iraque, a mesma história: +35% antes, -13% depois. Por quê? Porque os EUA demonstravam controle total, a inflação não disparava de verdade, e o Fed mantinha o dólar forte. Isso sufocava o ouro.

Agora, o que mudou? Estamos em 2026, e a capacidade americana de controlar a situação não é mais a mesma de 40 anos atrás. Isso muda tudo.

No curto prazo, o que vemos é um padrão clássico: antes do conflito, o ouro sobe porque o mercado teme interrupções na cadeia de suprimentos, crise energética, e busca proteção. Mas quando o conflito realmente eclode e as expectativas se concretizam, o ouro cai. Isso porque a escalada do petróleo gera inflação, o Fed adia os cortes de juros, o dólar se fortalece, e o ouro (um ativo sem rendimento) fica caro demais de carregar.

Mas há um ponto crítico aqui: se o conflito escapar ao controle e o Estreito de Ormuz for realmente bloqueado, aí a história muda de capítulo. Petróleo disparando de verdade, inflação sustentada, moedas se desvalorizando, e os juros reais caindo. Nesse cenário, o ouro volta com força porque recupera suas funções de ativo monetário e refúgio.

O que realmente importa agora são três fatores. Primeiro, a política monetária do Federal Reserve segue sendo o driver principal. Se o Fed mantém juros altos, o dólar fica forte e o ouro sofre pressão. Se muda de postura e começa a cortar, o ouro reage para cima. Jerome Powell deixou claro que o controle da inflação é prioridade, mas a situação geopolítica apenas altera o ritmo, não o objetivo.

Segundo, tem aquela relação de gangorra entre petróleo e ouro no curto prazo. Um petróleo moderadamente mais alto reforça expectativas de juros altos, ruim para o ouro. Mas se o conflito realmente escalar e afetar o suprimento global de energia, aí a inflação sustentada favorece o ouro mesmo com juros mais altos.

Terceiro, e talvez o mais importante: o grau de transbordamento do conflito. Se fica localizado, economias grandes vendem ouro para comprar petróleo, e o preço cai. Se transborda totalmente e a ordem econômica entra em colapso, o ouro fica impossível de conter.

Olhando para o cenário atual em abril, o ouro teve seu pico na fase inicial de expectativa, depois caiu após a realização do conflito em março, seguindo o padrão histórico. Mas o risco de transbordamento permanece. Nos próximos 60 a 180 dias, se o Fed conseguir manter o controle da situação, o ouro deve regressar aos níveis prévios. Se não conseguir, aí sim vemos uma ruptura para cima.

E tem mais uma coisa que ninguém deveria ignorar: a desdolarização. Os bancos centrais seguem comprando ouro consistentemente, a ordem mundial está sendo reconfigurada, e a fragmentação geopolítica só reforça o valor estratégico do ouro no longo prazo. Desdolarização não é um tema passageiro, é uma tendência estrutural. Isso sustenta uma elevação do preço médio do ouro independentemente dos ciclos de curto prazo.

Então, basicamente, o que temos é um jogo de três velocidades: no curto prazo, o ouro segue fraco com volatilidade alta. No médio prazo, tudo depende se o Fed consegue controlar a inflação ou não. No longo prazo, desdolarização e demanda dos bancos centrais sustentam uma trajetória de alta. A chave é monitorar qual força domina em cada momento.