O Bitcoin acabou de recuperar acima de $74K na segunda-feira, e há definitivamente algumas dinâmicas interessantes em jogo neste momento. Tenho acompanhado os fluxos do ETF de Bitcoin à vista e eles estão realmente mostrando algum impulso - registaram $615 milhões em entradas líquidas só na quinta e sexta-feira. Além disso, a estratégia continuou comprando, adquirindo quase 14 mil BTC na semana passada. À primeira vista, parece otimista, certo?

Aqui é onde fica complicado, no entanto. A ação do preço ainda está bastante ligada ao que o S&P 500 está a fazer. Caímos para $70,5 mil no fim de semana, quando as negociações de cessar-fogo com o Irã desmoronaram, e depois recuperámos quando o apetite pelo risco voltou. O Bitcoin está basicamente a mover-se como uma ação de tecnologia neste momento. E se olharmos para o mercado de futuros, o prémio de 2 meses está apenas em 2% ao ano - muito abaixo da faixa de 4-8% que normalmente se esperaria. Isso indica que os traders ainda não estão confiantes o suficiente para assumir posições longas alavancadas.

O que também chama minha atenção: os mineiros estão na verdade a vender. Marathon, Riot e alguns outros têm vindo a reduzir posições de forma bastante agressiva no último mês. Portanto, embora a procura por ETFs de Bitcoin à vista pareça sólida no papel, temos uma acumulação institucional a confrontar a distribuição dos mineiros. Isso não é exatamente um sinal de alta estrondosa.

A questão regulatória pode ser importante aqui. Se o Congresso realmente avançar com a Lei CLARITY e conseguirmos algumas regras reais para as stablecoins, isso poderia mudar o sentimento. Neste momento, as stablecoins estão a negociar com desconto em relação ao dólar, o que geralmente significa que as pessoas ainda estão à procura de saídas. Mas sim, até vermos algum alívio macroeconómico real ou métricas de derivados que mudem, não estou pronto para dizer que o mercado em baixa acabou ainda.