O Federal Reserve ainda vai cortar as taxas de juro? Este dado de hoje à noite é muito importante

Autor do texto: Dong Jing

Fonte original: Wall Street Journal

Sob o duplo impacto de conflitos geopolíticos e do rebote da inflação, as expectativas do mercado quanto ao corte de juros pelo Federal Reserve estão passando por oscilações intensas. O núcleo da disputa atual no mercado é: os preços elevados de energia irão realmente desencadear uma inflação contínua ou irão reverter a demanda dos consumidores, forçando o Fed a cortar juros?

Em 21 de abril, segundo informações da plataforma ChaseWind Trading, o Citigroup, em seu mais recente relatório de pesquisa, apresentou razões claras para uma visão otimista quanto ao corte de juros, considerando que a interrupção no fornecimento de petróleo é apenas uma perturbação temporária, e que o caminho para o corte de juros, embora turbulento, tem uma direção clara; enquanto o Deutsche Bank, por sua vez, lançou um balde de água fria, alertando que a política do Fed já está em uma posição neutra, e que provavelmente manterá as taxas atuais indefinidamente.

Enquanto as opiniões das duas grandes instituições financeiras se enfrentam, os dados de vendas no varejo de março, que serão divulgados em breve, se tornarão a peça-chave para romper o impasse. Esses dados não apenas revelarão o impacto real do alto preço do petróleo no consumo central, mas também determinarão diretamente a trajetória da política do Fed no curto prazo.

Citigroup: Perturbações geopolíticas são temporárias, a direção geral do corte de juros permanece

Apesar do mercado continuar sendo influenciado pelos desenvolvimentos geopolíticos, o Citigroup permanece firme na crença de que o caminho para taxas mais baixas e uma política mais dovish do Fed ainda existe.

O raciocínio central dessa avaliação é: a situação do Estreito de Hormuz, que impacta o fornecimento de petróleo, é cada vez mais provável de ser uma perturbação de curto prazo, e não uma fonte contínua de inflação. Em 18 de abril, houve notícias de que o Estreito de Hormuz seria reaberto, embora posteriormente questionadas, os rendimentos dos títulos do governo e os preços do petróleo já recuaram dos picos de quinta-feira, permanecendo em níveis mais baixos — o que por si só já indica que o mercado está precificando um cenário de “perturbação temporária”.

O relatório aponta que a lógica do Citigroup é clara: conflito geopolítico de curta duração → impacto nos preços do petróleo não persistente → pressão inflacionária não se propaga → o Fed tem condições de retornar à trajetória de corte de juros.

Além disso, uma série de indicadores econômicos subjacentes monitorados pelo Citigroup mostram que o ambiente macroeconômico está passando por mudanças sutis:

Liquidez e condições financeiras: o volume de operações de recompra reversa do Federal Reserve (RRP) caiu significativamente para níveis próximos de zero; ao mesmo tempo, as condições financeiras recentes estão se apertando, com as taxas de hipoteca voltando a subir.

Mercado de trabalho: os dados de vagas de emprego no Indeed recentemente apresentaram uma consolidação, embora o número de pedidos de auxílio-desemprego continue em níveis baixos.

Situação de liquidez: até o momento, o reembolso de impostos pessoais neste ano (em bilhões de dólares acumulados) está ligeiramente acima do mesmo período do ano passado.

A grande questão de hoje à noite: por que os dados de vendas no varejo de março, do “grupo de controle”, são cruciais?

Na medida em que as expectativas de corte de juros oscilam, os dados de vendas no varejo de março, que serão divulgados em breve, fornecerão aos investidores pistas de primeira mão, revelando até que ponto os preços elevados da gasolina reduziram os gastos dos consumidores em outras categorias de produtos.

O Citigroup enfatiza que, ao interpretar esses dados, os investidores devem “desvincular a aparência superficial”. Devido ao aumento do preço da gasolina, as vendas nominais no varejo de março certamente irão disparar. No entanto, o que realmente determinará a direção da política do Fed é o dado do “grupo de controle” (Control group).

O relatório aponta que esse dado exclui vendas de postos de gasolina e de certas categorias específicas, podendo refletir de forma mais realista e precisa se o aumento do preço do petróleo levou a uma fraqueza nos gastos dos consumidores em outros setores. Se os dados do “grupo de controle” surpreenderem por uma fraqueza, isso confirmará que a alta inflação está rebatendo na demanda, fornecendo uma base de dados crucial para a lógica de corte de juros do Fed.

Deutsche Bank: política já neutra, o Fed pode manter-se indefinidamente

Em contraste marcante com a visão otimista do Citigroup, o Deutsche Bank apresenta uma avaliação extremamente cautelosa para o cenário de corte de juros. Em seu relatório, o banco afirma claramente que o Fed provavelmente manterá as taxas atuais indefinidamente, pois a política já está em uma posição neutra.

A previsão pessimista do Deutsche Bank baseia-se nos seguintes pontos principais:

Estagnação na desinflação: indicadores amplos de inflação mostram que o progresso dos EUA no combate à inflação já estagnou.

Mudança de postura dos dirigentes: o acompanhamento das falas dos dirigentes do Fed revela que Waller e Miran adotaram uma postura mais hawkish, enquanto a maioria continua considerando a política atual “bem posicionada”. Especificamente:

• Waller: postura mais hawkish. Ele afirmou que, se o conflito no Oriente Médio se prolongar, isso bloqueará o caminho para cortes de juros; uma série de choques (tarifas adicionais e aumento do preço do petróleo) pode gerar uma inflação mais duradoura; ele também destacou que, excluindo o impacto das tarifas, a inflação núcleo está próxima de 2%, e o mercado de trabalho apresenta vulnerabilidades;
• Miran: é a voz mais dovish atualmente, apoiando até 3 ou 4 cortes de juros neste ano, acreditando que a guerra não alterou as perspectivas de inflação para 12 a 18 meses, e que o impacto do choque no petróleo é temporário;
• Williams: acredita que a política está “exatamente na posição certa”, elevando a previsão de inflação para 2,75% em 2026, e reduzindo a previsão de crescimento econômico para 2% a 2,5%;
• Hammack: afirma claramente que as taxas de juros permanecerão “por um período bastante longo”;
• Goolsbee: alerta que, se o preço do petróleo se mantiver em torno de 90 dólares por barril, isso pode se espalhar para outros preços; a possibilidade de mais cortes em 2026 é baixa, e os cortes podem ter que esperar até 2027;
• Daly: considera que a política atual está “em uma posição muito boa”, e que, se o impacto do preço do petróleo persistir até o final do ano, não seria surpreendente que o mercado precificasse uma “nenhuma redução de juros”.

As atas da reunião de março do Fed também indicam que a maioria dos dirigentes acredita que o processo de retorno da inflação à meta de 2% será atrasado; alguns até discutiram a inclusão de uma redação de “risco duplo” na declaração da reunião, sugerindo que a possibilidade de aumento de juros não está totalmente descartada.

A avaliação de hawkish e dovish dos dirigentes do Fed pelo Deutsche Bank mostra que, em 2026, a pontuação média do comitê de votação será de 2,8 (sendo 1 o mais dovish e 5 o mais hawkish), indicando uma postura geral neutra, embora com uma leve inclinação dovish, mas com vozes dovish claramente minoritárias.

O preço de mercado mudou completamente de direção: diante da pressão contínua da inflação e da resiliência da economia, as expectativas do mercado mudaram drasticamente. Segundo o Deutsche Bank, atualmente, o mercado precifica uma expectativa de “nenhum corte de juros” em 2026, e apenas uma redução em 2027, no verão.

O Deutsche Bank estima que, no cenário base, a taxa de fundos federais permanecerá em 3,63% de 2026 a 2028, sem qualquer corte ao longo do ano.