BlackRock aumenta posição vendida em títulos de dívida pública: alerta de que "recuperação acentuada da inflação" elevará custos de financiamento

Pergunta ao AI · Tom Becker: qual é a lógica por trás da mudança de posição de um bear de dívida britânica para dívida alemã?

Os títulos do governo alemão enfrentam apostas de baixa por parte da maior gestora de ativos do mundo. Fundos sob gestão da BlackRock aumentaram significativamente suas posições vendidas em títulos alemães, apostando que a escalada da inflação na Europa impulsionará os rendimentos além do pico de 15 anos atingido na semana passada.

De acordo com a Bloomberg, Tom Becker, gestor de fundos da BlackRock com uma gestão de 65 bilhões de dólares, afirmou que, desde o início do conflito no Oriente Médio há um mês, ele vem aumentando suas posições vendidas em títulos alemães de cinco e dez anos, tendo já uma posição vendida em títulos de trinta anos. Ele prevê que a Europa enfrentará uma “elevação considerável da inflação”, pois os governos expandirão os gastos fiscais para lidar com o aumento dos preços de energia e a necessidade de preparação militar, o que aumentará significativamente a oferta de títulos, pressionando os preços para baixo e elevando os rendimentos.

O rendimento dos títulos do governo alemão de dez anos atingiu na semana passada um pico de 3,13%, mas recuou para cerca de 3%. No entanto, Becker acredita que essa correção não será duradoura, e os rendimentos voltarão a subir e ultrapassar os picos anteriores, pois o mercado pode subestimar a resposta fiscal dos formuladores de políticas europeus em relação à segurança energética e aos investimentos militares.

Pressão inflacionária na Europa supera outras regiões

Becker aponta que, na atual rodada de choques energéticos, a pressão inflacionária na Europa será maior do que em outras regiões, devido à sua dependência do Estreito de Hormuz para energia e às condições comerciais relativamente frágeis.

Desde o início do conflito no Oriente Médio, o preço do petróleo bruto ultrapassou 100 dólares por barril, pressionando o mercado de títulos na zona do euro. Embora a venda de títulos na zona do euro não seja tão intensa quanto nos EUA e no Reino Unido, Becker acredita que o impacto inflacionário na Europa será mais profundo.

Ao mesmo tempo, vários países europeus anunciaram medidas de redução de subsídios às contas de energia dos consumidores, e a Comissão Europeia também espera lançar um pacote de respostas ao aumento dos preços de energia. Isso levanta preocupações de que a Europa possa repetir o cenário de 2022 a 2024 — quando, durante o conflito Rússia-Ucrânia, subsídios energéticos em grande escala levaram a um aumento significativo do déficit fiscal.

Expansão fiscal aumenta oferta de títulos

A lógica de venda a descoberto de Becker baseia-se na ideia de que a expansão fiscal resultará em uma maior oferta de títulos. Ele afirma que a tendência dos governos “de responder a cada crise emitindo mais dívida” é uma das principais razões pelas quais ele considera a inflação um risco importante há muito tempo.

“Uma taxa nominal de 3% não é alta, especialmente considerando que a inflação voltou a superar a meta e que uma maior oferta de títulos acompanha uma resposta fiscal mais robusta”, disse Becker. Ele acredita que, à medida que os investidores começarem a exigir um prêmio de prazo maior para títulos de longo prazo, os rendimentos do título alemão de dez anos subirão ainda mais.

Além dos títulos alemães, Becker também acompanha o nível futuro de cinco anos da taxa de juros de cinco anos na Alemanha — um indicador frequentemente considerado uma alternativa à taxa de juros de dez anos. Ele acredita que essa taxa deve se alinhar aos níveis dos EUA e do Reino Unido. Atualmente, o rendimento do título alemão de dez anos é de 3%, bem abaixo dos 4,4% dos títulos do Tesouro dos EUA, indicando que há espaço para uma alta adicional nos títulos alemães.

Lucro com venda a descoberto de títulos britânicos, mudança para títulos alemães

Essa aposta não é a primeira operação contrária de Becker. No início deste ano, ele já tinha posições vendidas em títulos dos EUA e do Reino Unido, quando o mercado esperava pelo menos duas reduções de juros por parte do Federal Reserve e do Banco da Inglaterra até 2026.

A explosão do conflito no Oriente Médio mudou completamente essa expectativa de cortes de juros. Com o petróleo acima de 100 dólares, o mercado de câmbio passou a precificar que o Federal Reserve não cortará juros neste ano, enquanto o Banco da Inglaterra e o Banco Central Europeu esperam pelo menos duas altas de juros cada.

A reversão dessa situação beneficiou as posições vendidas de Becker em títulos britânicos, cujo fundo de estratégia de oportunidade teve um retorno de quase 3% no último mês, enquanto fundos similares monitorados pela Bloomberg tiveram uma perda média de cerca de 4%. Atualmente, ele realizou lucros em parte de suas posições no Reino Unido e voltou sua atenção para o mercado de títulos alemães.