Acabei de ler algo que explica bastante bem por que os mercados continuam nervosos apesar dos acordos de trégua. A Comissão Europeia está sendo clara: embora os Estados Unidos e o Irã cheguem a um cessar-fogo de duas semanas, isso não resolve o problema de fundo que enfrentamos. Estamos a falar de estagflação real, aquela combinação incómoda de baixo crescimento económico combinado com inflação persistente.

Segundo informou o Financial Times, o vice-presidente executivo da Comissão, Dombrovskis, deixou bem claro que a incerteza sobre o conflito no Oriente Médio continua sendo enorme. O acordo de trégua é positivo para aliviar a pressão nos mercados energéticos, claro, mas não elimina o risco fundamental. A Comissão está a preparar-se para rever em baixa as suas projeções de crescimento, algo que não acontece sem razão.

Os números são preocupantes. Antes de tudo isto, a UE esperava um crescimento de 1,4% este ano. Mas, segundo as simulações mais recentes, se os preços da energia demorarem a normalizar-se, poderemos ver uma desaceleração de até 0,6 pontos percentuais. Aquele cenário de estagflação que Dombrovskis mencionava não é uma especulação, é o que os modelos económicos estão a mostrar.

O que é interessante é que o panorama depende muito de quando os preços energéticos realmente se estabilizarem. Se voltarem a níveis anteriores à guerra antes do final de 2026, o dano seria menor. Se demorar mais, então sim, estaríamos a falar de uma estagflação mais profunda que afetaria tanto este ano como o próximo. A Comissão atualizará as previsões oficiais em maio, portanto, em poucas semanas teremos números mais claros. Entretanto, a incerteza geopolítica continua a ser o fator que mais pesa nos cálculos económicos.