Os portfólios institucionais precisam de novas fontes de rendimento - e o Bitcoin entrega

Fabian Dori, Chefe de Investimentos do Sygnum Bank, liderando a equipe responsável pelo desenvolvimento de estratégias de investimento institucional do Sygnum e pelo crescimento do portfólio de produtos de gestão de ativos passivos e ativos ativos.

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Durante décadas, a construção de portfólios institucionais baseava-se na suposição de que os Títulos do Tesouro dos EUA representam a taxa de risco livre global, mas essa suposição deve agora ser questionada à medida que o risco soberano se torna tangível, os rendimentos reais tornam-se parcialmente negativos e ativos alternativos de geração de rendimento amadurecem. Entre essas alternativas, o Bitcoin, em particular, tem se mostrado promissor como instrumento de geração de rendimento, bem como uma reserva de valor que se valorizou ao longo do tempo, e as instituições devem observar isso na construção de seus portfólios.

A Evolução dos Ativos Sem Risco

O conceito de um ativo “sem risco” sempre foi mais teórico do que prático. Os Títulos do Tesouro dos EUA conquistaram essa designação por meio de uma combinação única de fatores: a força da economia americana, a profunda liquidez do mercado e o papel do dólar como moeda de reserva global. Mas, desenvolvimentos recentes desafiam esse quadro.

Rebaixamentos de classificação de crédito, debates recorrentes sobre o teto da dívida e déficits fiscais persistentes trouxeram novas considerações de risco soberano que antes eram impensáveis. Enquanto isso, quando ajustados pela total desvalorização monetária, os rendimentos reais dos Títulos frequentemente permanecem negativos. O modelo tradicional de construção de portfólios 60/40 funcionou eficazmente em um ambiente de política monetária estável e moedas fiduciárias credíveis. Esse ambiente não existe mais.

O Bitcoin Evoluiu para Capital Produtivo

A jornada do Bitcoin, de tecnologia experimental a ativo institucional, tem sido notável, mas sua recente evolução para colateral gerador de rendimento marca um capítulo completamente novo. Essa transformação aborda uma das principais críticas ao Bitcoin como uma participação institucional: que, ao contrário de títulos ou ações, ele não gerava renda.

Por meio de plataformas de empréstimo reguladas e estratégias de arbitragem, as instituições agora podem gerar rendimentos sobre as participações em Bitcoin, mantendo exposição ao ativo subjacente. Esse desenvolvimento transforma o Bitcoin de uma mera reserva de valor (semelhante ao ouro) em capital produtivo que pode contribuir para os retornos do portfólio por meio de múltiplos canais.

Ao contrário do ouro, que requer armazenamento físico e gera custos em vez de renda, o Bitcoin agora pode servir como colateral em várias estratégias de geração de rendimento. Empréstimos supercolateralizados e arbitragem de taxas de financiamento permitem que as instituições obtenham retornos que frequentemente superam benchmarks tradicionais de renda fixa, mantendo exposição ao Bitcoin.

Uma Estrutura Ampliada de Adoção Institucional

A adoção institucional do Bitcoin não é monolítica, e sua estrutura de demanda continua a mudar. Diferentes tipos de investidores são atraídos pelo Bitcoin por motivos distintos. Considerações de reserva de valor inicialmente impulsionaram o interesse institucional, especialmente à medida que cresciam as preocupações com a desvalorização monetária e a proteção contra a inflação, e esses argumentos permanecem convincentes, especialmente para alocadores de longo prazo que buscam alternativas às tradicionais proteções contra a inflação.

O reconhecimento crescente do Bitcoin como colateral produtivo naturalmente atraiu um segmento diferente: investidores tolerantes ao risco que buscam retornos aprimorados. Esses investidores veem a volatilidade do Bitcoin como uma oportunidade devido ao potencial de valorização significativa combinada com estratégias de rendimento que podem gerar retornos ajustados ao risco atraentes.

Mais recentemente, o desenvolvimento de estratégias de rendimento delta-neutras em dólares americanos, colateralizadas por Bitcoin, abriu a porta para uma nova classe de investidores. Investidores neutros ao mercado e orientados à gestão de caixa, que anteriormente evitavam o Bitcoin devido à sua volatilidade, agora podem acessar rendimentos atraentes enquanto fazem hedge do risco de preço. Tesoureiros institucionais e alocadores conservadores, fiquem atentos. O Bitcoin pode oferecer preservação de capital juntamente com geração de rendimento.

A Base para o Rendimento

Nada disso seria possível sem a maturação da infraestrutura de mercado. Soluções de custódia reguladas, como as fornecidas por bancos estabelecidos e custodiante de ativos digitais dedicados, plataformas de negociação de grau institucional com profunda liquidez e operações 24/7, e frameworks de reporte abrangentes que se integram aos sistemas tradicionais de gestão de portfólios removeram muitas das barreiras operacionais que, nos primeiros dias das moedas digitais, impediam a participação institucional.

A clareza regulatória emergente nos principais centros financeiros fornece a certeza jurídica que as instituições exigem. Combinado com o desenvolvimento de produtos financeiros tradicionais, como ETFs e produtos estruturados com exposição ao Bitcoin, os pontos de acesso necessários agora existem para que as instituições possam beneficiar-se de estratégias de rendimento em Bitcoin dentro de seus frameworks operacionais existentes.

Onde o Bitcoin se Encaixa nos Portfólios Institucionais

À medida que estratégias de rendimento em Bitcoin se tornam mais disponíveis, seu papel nos portfólios institucionais não deve ser considerado apenas como um investimento alternativo. É viável como uma participação central. A natureza não correlacionada dos retornos do Bitcoin oferece benefícios valiosos de diversificação, e sua geração de rendimento atende às necessidades de renda.

Não, o Bitcoin não substitui os Títulos do Tesouro. Mas esse ativo digital de primeira linha certamente deve ser considerado complementar. Os Títulos do Tesouro oferecem liquidez e estabilidade, mas o Bitcoin também oferece exposição a um sistema monetário não soberano, com características de risco e fatores de retorno diferentes.

É totalmente razoável esperar que o surgimento do rendimento do Bitcoin eventualmente estabeleça uma taxa de referência paralela junto à curva do Tesouro. Isso proporcionaria às instituições ferramentas adicionais para a construção de portfólios em um ambiente financeiro global cada vez mais diversificado.

A realidade é que a maturação do Bitcoin em uma participação institucional geradora de rendimento sugere que as instituições mudem sua abordagem à construção de portfólios e gestão de risco, pois há potencial para capturar valor significativo à medida que o mercado reprecifica o Bitcoin de um ativo de risco para um potencial ativo de reserva.

Para investidores institucionais, o Bitcoin agora pode contribuir para os portfólios por meio de geração de renda regular, além de seu potencial de valorização. À medida que avançamos, o desenvolvimento contínuo do ecossistema financeiro do Bitcoin provavelmente produzirá produtos e estratégias ainda mais sofisticados, que merecem um lugar nos portfólios institucionais.