Percebi algo interessante no mercado do ouro durante a sessão asiática recentemente. Apesar de os riscos geopolíticos no Médio Oriente terem se intensificado—as negociações estagnaram e a tensão entre Washington e o Irã aumentou bastante—o preço do ouro não reagiu como se esperaria. Em vez de disparar por demanda de refúgio, o metal amarelo abriu com uma queda significativa, o que sugere que o mercado mudou de foco.

A razão é clara: a inflação nos Estados Unidos continua sendo muito mais preocupante do que alguns pensavam. Os dados de março mostraram um CPI anual de 3,3%—bem mais alto que os 2,4% anteriores—e o componente mensal atingiu 0,9%, muito mais forte que o esperado. O CPI núcleo também se manteve resiliente com 2,6% ao ano. Isso é o que realmente está movimentando os mercados agora.

O que aconteceu com o petróleo explica tudo. O WTI saltou cerca de 8,5%, abrindo em torno de 105 dólares por barril, impulsionado pela preocupação com interrupções no fornecimento. Esse aumento na energia reforça diretamente as expectativas de que a inflação continuará sendo um problema. E quando a inflação persiste, a Federal Reserve não reduz as taxas—pelo contrário, provavelmente as mantém elevadas por mais tempo.

Aí está o dilema para o ouro. Um ativo sem rendimento torna-se menos atraente quando as taxas sobem, porque o custo de oportunidade de mantê-lo na carteira fica mais caro. Embora os riscos geopolíticos normalmente favoreçam o metal precioso, o mercado hoje está pesando mais o impacto da inflação sobre a política monetária. O dólar se fortalece com as expectativas de taxas sustentadas, comprimindo ainda mais o espaço para que o ouro suba.

Em termos técnicos, após aquele gap de baixa na abertura, o ouro rebotou e se posicionou perto de 4710 dólares. Mas a estrutura diária mostra consolidação em máximos com viés de baixa. As resistências principais estão em 4750 e 4800 dólares, enquanto o suporte fica na faixa de 4600-4520. O MACD está mostrando cruzamentos de baixa em máximos e o RSI caiu de sobrecompra, sinalizando perda de momentum.

Observando o quadro mais amplo, estamos diante de uma estrutura típica de inflação impulsionada por energia. A alta nos preços do petróleo não afeta apenas os custos energéticos diretos, mas se propaga através de cadeias de transporte e produção. Esse ambiente incentiva os investidores a preferir ativos que geram retorno, ao invés de refugos sem juros.

O que vem a seguir dependerá de duas variáveis-chave. Primeiro, se a situação no Médio Oriente se agravar o suficiente para realmente interromper o fornecimento de energia. Segundo, se a inflação nos Estados Unidos continuar subindo ou finalmente ceder. Se a inflação permanecer elevada, o ouro provavelmente continuará sendo pressionado. Mas se os riscos geopolíticos se intensificarem dramaticamente, a demanda por proteção pode mudar o jogo. Por ora, o ouro parece destinado a consolidar-se em níveis elevados enquanto o mercado negocia entre política macroeconômica e tensões geopolíticas.