Acabei de ouvir falar de algo bastante interessante a acontecer no setor industrial dos EUA. A Madison Air Solutions acabou de concluir o que está a ser chamado a maior IPO industrial desde a UPS em 1999 — estamos a falar de 2,2 mil milhões de dólares levantados a $27 por ação. O timing aqui é revelador. Em meio ao boom do arrefecimento de potência de computação de IA, esta empresa conseguiu atingir o limite superior da sua faixa de preço, o que basicamente significa que a procura institucional durante as roadshows ultrapassou as expectativas. A lista de subscritores lê-se como uma lista de peso de Wall Street: Goldman Sachs, Barclays, Jefferies, Wells Fargo, BofA, Citi, e muitos outros. Esse tipo de força geralmente só aparece em grandes operações.

O que é fascinante é a própria empresa. A maioria das pessoas provavelmente pensa em "Madison Air" e imagina coisas tradicionais de HVAC, mas é muito mais sofisticado. Eles possuem a Nortek Air Solutions, AprilAire, Big Ass Fans — basicamente um portfólio que abrange sistemas de ar fresco residenciais até ao arrefecimento de precisão para centros de dados de escala hyperscale. O fundador Larry Gies e a sua Madison Industries Holdings realmente reforçaram a aposta, comprometendo mais $100 milhões na colocação privada simultânea. Esse tipo de sinal de fundador com participação ativa geralmente ressoa com investidores de longo prazo.

Ao analisar os números financeiros, 2025 registou receitas líquidas de 3,34 mil milhões de dólares, um aumento de 27,3% face ao ano anterior. Mas o verdadeiro destaque? Cerca de 60% da receita provém de ciclos de substituição e atualização de equipamentos — não dependente de novas construções. Essa é uma receita defensiva num ambiente de taxas elevadas. Acrescente mais 10% de peças e serviços, e tem-se um perfil de fluxo de caixa bastante resistente a recessões.

A vertente de arrefecimento de centros de dados é onde as coisas ficam realmente interessantes. À medida que a densidade de potência dos racks de servidores de IA subiu de 10-20kW para mais de 100kW, o arrefecimento tradicional por ar atingiu um limite. A procura por arrefecimento líquido e gestão avançada de ar está a crescer exponencialmente. Pesquisas de mercado projetam que o mercado global de arrefecimento de centros de dados passará de aproximadamente $11 mil milhões hoje para quase $30 mil milhões até 2032 — uma CAGR de 15%. A unidade de Arrefecimento de Centros de Dados da Nortek, da Madison Air, posiciona-se exatamente no centro desse crescimento estrutural.

Em termos de avaliação, estão a negociar a cerca de 14-15x EV/EBITDA no preço de emissão, o que fica abaixo de players comparáveis como a Trane Technologies, que está acima de 20 vezes. Considerando que as margens EBITDA da Madison Air são na verdade mais altas — cerca de 26,7% — há espaço para potencial valorização após a listagem.

Dito isto, há alguns aspetos a acompanhar. A concentração de clientes é um risco real — os dez maiores clientes representam cerca de 32% da receita. Além disso, Larry Gies mantém direitos de voto supermaiores através de ações de Classe B, pelo que a estrutura da empresa é controlada, o que significa que os acionistas minoritários têm influência limitada nas decisões principais. Mas, no atual ambiente de mercado onde ativos tangíveis e infraestruturas estão a receber prémios de escassez, esta IPO parece ser um momento bastante importante para o setor industrial.