Acabei de captar uma opinião interessante de Kazuo Ueda sobre o que realmente está a limitar o próximo movimento do BoJ. O tipo basicamente disse que não se pode ignorar o quão fracos estão atualmente os juros reais do Japão quando se pensa em subir as taxas. Essa é a questão central que todos estão a evitar.

O que me chamou a atenção foi como ele enquadrou o problema da inflação. Não é a típica história de inflação impulsionada pela procura – o Japão está a lidar com uma situação de choque de oferta, o que aparentemente torna as decisões de política monetária muito mais complicadas. Quando os preços sobem por causa dos custos do petróleo e das restrições de oferta, em vez de uma procura aquecida, aumentar as taxas torna-se um ato de equilíbrio bastante delicado.

Ueda foi bastante cuidadoso em não dar qualquer indicação sobre a reunião de abril, no entanto. Mas a mensagem subjacente parece clara: eles estão a acompanhar os dados de perto, e manter as taxas reais tão baixas por tanto tempo está definitivamente na sua agenda. Ele mencionou que as condições financeiras ainda estão bastante acomodatícias, o que lhes dá margem para manobrar, mas uma desaceleração na atividade poderia inverter rapidamente o cenário das expectativas de inflação.

O mercado cambial já está a precificar parte disso – o USD/JPY atingiu 159,40, uma subida de 0,15% no dia. Parece que os traders estão a tentar perceber se isso indica uma mudança à vista ou se é apenas mais da mesma abordagem cautelosa. De qualquer forma, os comentários de Kazuo Ueda sugerem que a questão das taxas de juros reais vai continuar a ser central na próxima decisão do BoJ.