Pergunta à IA · Quais pressões financeiras estão por trás do IPO da Xiaokuo Technology?

01. Usar 60% da receita para publicidade

Nos últimos anos, ao assistir vídeos curtos ou navegar em plataformas sociais, você provavelmente viu uma pasta de dentes ou enxaguante bucal “meio a meio”. Com marketing online de alta densidade, essa marca, fundada em 2018, abriu uma brecha no mercado tradicional de cuidados bucais dominado pelos gigantes.

Recentemente, a matriz “meio a meio” Xiaokuo Technology enviou seu prospecto ao Hong Kong Stock Exchange, planejando uma oferta pública inicial na bolsa de Hong Kong. Através do prospecto, é possível ter uma visão geral do seu panorama de negócios bucais.

De 2023 a 2025, a receita da Xiaokuo Technology será de 1,096 bilhão, 1,369 bilhão e 2,499 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual composta de 51,0%, muito superior à dos concorrentes. Em comparação, no mesmo período, a Dencare (matriz da Cold Sore Relief) e a Liangmianzhen tiveram taxas de crescimento anual compostas de 14,1% e 3,4%, respectivamente.

Analisando, o forte crescimento da receita da Xiaokuo Technology deve-se principalmente ao aumento na venda de produtos de “cuidados bucais básicos”, incluindo pasta de dentes e escovas de dentes. Em relação aos anos anteriores, em 2025, as vendas aumentaram em 1,13 bilhão de yuans, com pasta de dentes e escovas contribuindo com 1,057 bilhão. Além disso, produtos como enxaguantes bucais, sprays orais, fio dental, na seção de “cuidados bucais profissionais e de beleza”, e a nova marca de cuidados capilares e corporais “Little Arrow”, fundada em 2025, contribuíram com 64 milhões, 8 milhões de yuans, respectivamente.

▲Fonte da imagem / Prospecto da Xiaokuo Technology

A razão principal está na expansão contínua de produtos e canais offline pela Xiaokuo Technology.

Normalmente, empresas tradicionais tendem a concentrar recursos e apostar em poucos produtos principais; mas a Xiaokuo adota uma estratégia de “alta frequência de iteração” semelhante a produtos tecnológicos. Quanto mais rápida a iteração, maior a segmentação das necessidades atendidas e mais ampla a cobertura de cenários. Ao decompor o crescimento da receita, a Xiaokuo destaca que “a forte reação do mercado aos novos produtos lançados” é uma das razões.

Quanto aos canais, inicialmente, a Xiaokuo focou no online, estabelecendo sua expansão offline em março de 2021. Para categorias de consumo rápido, de alta frequência e demanda imediata, como pasta de dentes, os canais offline são “territórios disputados”. A própria Xiaokuo também precisa dessa mudança para evoluir de uma “marca de celebridade” para uma “marca de uso cotidiano”.

Nos últimos três anos, a receita de canais offline representou 5,5%, 11,9% e 19,7%, crescendo continuamente. No prospecto, “expansão da rede de vendas offline” também é citada como uma das razões para o crescimento da receita.

Como a produção dos produtos é terceirizada, a margem bruta da Xiaokuo é muito superior à dos concorrentes. De 2023 a 2025, suas margens brutas foram de 72,1%, 69,8% e 71,9%. No mesmo período, a Liangmianzhen teve margens entre 16,7% e 16,83%.

Porém, margens altas não equivalem a lucros líquidos elevados. Durante o período, a margem líquida ajustada da Xiaokuo foi de apenas 4,9%, 4,8% e 6,2%. A causa principal é que grande parte do lucro está sendo consumida por gastos massivos de marketing.

Nos últimos três anos, os custos de vendas e distribuição da Xiaokuo foram elevados, atingindo 685 milhões, 835 milhões e 1,534 bilhão de yuans, representando mais de 60% da receita total. Cerca de 80% desse valor foi destinado a marketing em plataformas de comércio eletrônico, promoção de marca e honorários de celebridades, uma estratégia de “trocar crescimento por marketing”.

02. Jovens de pequenas cidades, começando do zero

Por trás da Xiaokuo Technology, há uma história de jovens de pequenas cidades que começaram do zero.

O fundador, Yin Kuo, tem 37 anos. Após o ensino médio, trabalhou na linha de montagem em Dongguan. Em 2011, iniciou seu primeiro negócio, um projeto de hardware inteligente, mas saiu dele após quatro anos e fundou a Xiaokuo Technology.

No começo, a Xiaokuo tentou seguir a linha de hardware inteligente, produzindo escovas de dentes elétricas, mas não obteve sucesso por dois anos. Então, em 2018, registrou a marca “meio a meio” e entrou no segmento de pasta de dentes.

Depois, veio uma história de recuperação.

No início, a “Xiaokuo” focou no segmento premium: adicionando ingredientes como caviar e ninho de andorinha, com embalagens semelhantes às de produtos de skincare, vendendo por cerca de 40 yuans. Mas, devido ao teto de mercado de produtos de alta gama e à forte concorrência de marcas acessíveis, Yin Kuo decidiu abandonar estrategicamente a pasta de dentes e focar em enxaguantes bucais, um segmento mais nichado e com pontos de inovação mais acessíveis, planejando voltar ao segmento de pasta de dentes quando tivesse mais capacidade.

Em outubro de 2020, com um enxaguante probiótico, a “meio a meio” atingiu vendas de mais de 100 milhões de yuans em 80 dias, consolidando sua marca. O segredo estava em duas estratégias: inovação de produto e marketing saturado.

Em 2022, Yin Kuo e a “meio a meio” retornaram ao segmento de pasta de dentes com uma equipe mais madura e uma metodologia aprimorada. “Antes, a textura e o sabor das pastas eram muito antiquados”, diz Yin Kuo. Assim, a “meio a meio” melhorou a sensação de escovação, a limpeza, o aroma residual e até a embalagem, além de intensificar o marketing de conteúdo, como fazia com o enxaguante.

Porém, ao fazer pasta de dentes novamente, Yin Kuo mudou sua percepção: “O preço não pode ser alto, é uma categoria de consumo básico”. O prospecto mostra que os preços das pastas “meio a meio” variam de 9,9 a 49,9 yuans, dependendo do produto, capacidade e canal de venda.

Como empreendedor, Yin Kuo sempre foi uma figura alegre e descontraída. Mas, agora, a situação que a Xiaokuo enfrenta pode não ser tão relaxada.

Ao consultar a lista de investidores da Xiaokuo, há uma longa fila de nomes. Entre 2018 e 2021, participaram fundos como Meihua Venture Capital, Qingliu Capital, Huaxing Capital e ByteDance. Com esses financiamentos, a Xiaokuo acumulou capital suficiente, o que foi crucial para sua estratégia de saturação e explosão de marca.

Porém, como diz o ditado, “todo presente do destino tem seu preço”. O lado negativo de tanto capital levantado é que a Xiaokuo carrega uma pesada carga de obrigações.

O prospecto revela que a Xiaokuo emitiu ações preferenciais resgatáveis com direito de recompra. Se, dentro de 60 meses a partir da data de investimento, não ocorrer uma venda pública qualificada, os detentores podem exercer o direito de recompra. Até o final de 2025, a dívida de recompra totaliza 581,9 milhões de yuans.

Até o final de 2025, a empresa tinha apenas 223 milhões de yuans em “dinheiro e equivalentes de caixa”, claramente insuficiente. Assim, a listagem na bolsa tornou-se sua maior esperança.

(Autor | Lin Mu, Edição | Wu Yue, Fonte da imagem | Visual China, Este conteúdo é da WEEKLY do Financial World)