Acabei de perceber algo interessante sobre como os investidores estrangeiros estão a repensar a sua exposição ao dólar ultimamente. Existe uma coisa chamada a proteção natural do dólar que a maioria das pessoas não fala muito, mas que na verdade é bastante importante para carteiras internacionais.

Basicamente, os ativos americanos—especialmente ações e obrigações—tendem a mover-se de forma oposta à força do dólar. Portanto, quando o S&P 500 cai, os investidores estrangeiros muitas vezes sentem algum alívio com a desvalorização do dólar face às suas moedas locais. É como uma almofada incorporada. Mas aqui está o truque: quando os mercados americanos estão a ter um desempenho excelente, os investidores internacionais não veem os mesmos ganhos que os investidores americanos porque a força do dólar joga contra eles.

O que tem sido impressionante é que essa dinâmica de proteção natural começou a desmoronar-se por volta do início de março. Essa mudança é bastante significativa porque significa que os investidores estrangeiros já não podem contar com aquele buffer cambial tradicional. Se os ativos americanos estão em queda E o dólar está forte, eles estão a ser atingidos de ambos os lados.

Esta notícia sobre o dólar está a fazer muitos gestores de fundos internacionais reavaliarem a sua exposição aos EUA. Alguns estão a ficar mais cautelosos sobre quanto estão dispostos a apostar nos mercados americanos sem aquela proteção natural que tinham antes. É uma mudança subtil, mas importante, na forma como as pessoas pensam sobre o risco cambial nas suas carteiras.