Tenho acompanhado de perto esta situação geopolítica, e aqui está o que realmente está a acontecer nos mercados neste momento.

As tensões entre os EUA e o Irão que dominaram as manchetes entraram basicamente numa nova fase. Ambos os lados estão agora a falar de negociações, o que honestamente é melhor do que uma escalada. Trump mencionou que as conversas podem continuar nos próximos dias, e embora ainda haja muita desconfiança, o facto de as pessoas estarem sentadas à mesa importa. Israel também está a mudar de foco—a encerrar com o Líbano, tentando garantir ganhos em vez de avançar mais. O que isto me diz é que todos estão à procura de uma estratégia de saída.

Agora, o petróleo bruto é a verdadeira história aqui. O bloqueio do Estreito de Hormuz tem sido brutal para o abastecimento—estamos a falar de mais de 10 milhões de barris por dia fora de linha. Isso é enorme. Mas aqui está a questão: o mercado já precificou isto. Rotas alternativas de países do Golfo mantiveram os preços de não explodirem ainda mais. Mesmo que as negociações aliviem as tensões, reconstruir infraestruturas e fazer o transporte normal através daquele estreito novamente vai levar tempo. A AIE acabou de divulgar uma revisão bombástica na previsão para 2026: cortaram a previsão de oferta de um aumento de 1,1 milhões de barris por dia para uma diminuição de 150 mil barris por dia. Essa é a maior perturbação de oferta já registada. Entretanto, a previsão de procura global também foi reduzida. Resumindo: o excedente de oferta deste ano está a colapsar, de 2,46 milhões de barris por dia para apenas 410 mil.

O que é interessante é que os preços à vista ainda estão a negociar acima dos futuros, mostrando uma desconexão real. Mas a curva de futuros sugere que os traders esperam que o petróleo eventualmente diminua—contratos de dezembro por volta de 75 dólares, e o de dezembro do próximo ano a 70 dólares. Ainda assim, bem acima dos níveis pré-guerra de 55-65 dólares.

Aqui está o ponto: preços elevados sustentados do petróleo atingem tanto a inflação quanto o crescimento. O FMI já cortou a previsão de crescimento global em 0,2 pontos para 3,1%, e isso assume o $82 petróleo. O Fed de Atlanta reduziu as expectativas de crescimento do primeiro trimestre de 3% para 1,3%. Isto importa para tudo o resto.

Mas as ações dos EUA? Estão a ter um momento. O S&P 500 e o Nasdaq acabaram de registrar uma sequência de dez dias de ganhos. Eliminaram todas as perdas relacionadas com a guerra, as perdas deste ano, e agora estão a bater na porta de máximos históricos. Apesar das incertezas quanto à redução de taxas e preocupações de liquidez. A razão? Os lucros do S&P 500 estão a crescer 13,9% ano a ano, com previsão para o ano completo de 19%—ainda a superar as previsões pré-guerra de 15%. Os fundamentos não se partiram. As ações de software também estão a mostrar vida, o que poderia reacender toda a recuperação se os lucros tecnológicos continuarem a surpreender positivamente.

Dito isto, a retração do Nasdaq antes desta subida foi bastante limitada—mais uma oscilação lateral do que qualquer coisa. O volume também não aumentou realmente, então há dúvidas legítimas sobre a sustentação. Se o Fed sinalizar cortes de taxas na reunião de 29 de abril, isso pode impulsionar tudo ainda mais. Caso contrário, e se não conseguirmos romper decisivamente, condições de sobrecompra podem desencadear uma correção.

Agora, para o ouro e o dólar. O índice do dólar caiu sete dias consecutivos e perdeu a média móvel de 200 dias. Está a aproximar-se daquele nível de suporte chave de 98. Se esta dinâmica de 'falar enquanto luta' entre EUA e Irão permanecer, o dólar provavelmente oscila entre 98-100 a curto prazo. Mas se o Irão mantiver as taxas do Estreito ou ganhar influência noutras questões, isso pode abalar a fundação do petrodólar e empurrar o dólar para baixo.

O ouro é que fica interessante. Três semanas de ganhos consecutivos, forte configuração de alta no gráfico. Enquanto o ouro se mantiver acima de 4730-4765, a tendência de alta permanece intacta. O primeiro alvo real é a média móvel de 50 dias, por volta de 4900-4920—próximo do retracement de 61,8% desde a queda de março. Uma quebra acima disso leva-nos à zona de 5000-5100. A narrativa de ações de ouro a médio e longo prazo não mudou. Os fundamentos do ouro continuam sólidos, dado tudo o que está a acontecer com a geopolítica, preocupações de inflação e dinâmicas cambiais. Vale a pena acompanhar de perto como as ações de ouro e os metais preciosos em geral se comportam se essa fraqueza do dólar se combinar com os receios de inflação em curso.