Tenho acompanhado como esta situação do Irã está a desenrolar-se economicamente, e é honestamente mais subtil do que os títulos sugerem. Todos estão focados no choque imediato, mas a verdadeira história é como os preços do petróleo reverberam em tudo—emprego, crescimento, inflação, toda a cadeia de reação.

Então aqui está o que realmente está a acontecer. Os custos de energia estão a disparar obviamente, a gasolina na bomba está a chegar a 4,10 dólares por galão, mas o que é interessante é que o comportamento do consumidor não está a colapsar como se esperaria. Os gastos com cartão de crédito aumentaram 4,3% em relação ao ano anterior em março, o maior ganho em três anos. As pessoas ainda estão a comprar, mesmo na bomba—gastos em postos de gasolina subiram 16,5%. Mas aqui está a desconexão: a confiança do consumidor atingiu o seu nível mais baixo desde os anos 1950. As pessoas dizem que estão preocupadas, mas as suas carteiras ainda estão a mexer-se. Os analistas chamam-lhe a questão das palavras versus ações.

A verdadeira questão que todos estão a perguntar é se os preços do petróleo permanecem elevados ou se disparam ainda mais. Segundo a análise da RSM, é preciso que o crude WTI atinja $125 um barril antes de se verem danos estruturais reais na economia. Agora estamos a rondar os 91 dólares, abaixo do pico recente de $115 . Portanto, tecnicamente, ainda não estamos na zona de perigo, mas a incerteza está a matar o sentimento do mercado.

O que recebe menos atenção é como isto afeta as previsões de crescimento. O Goldman Sachs acabou de cortar a sua estimativa de crescimento do PIB para 2%, uma redução de meio ponto. O Fed de Atlanta está a olhar para um crescimento no primeiro trimestre de cerca de 1,3%. Essa desaceleração é real, mas a maioria dos economistas não acha que desencadeie uma recessão completa. O grande wild card é o que acontece com as taxas de juro. Se os preços do petróleo se estabilizarem e a pressão inflacionária diminuir, o Fed pode até começar a cortar as taxas mais tarde este ano. O Goldman espera cortes em setembro e dezembro, o que é mais agressivo do que o que o mercado está a precificar atualmente.

A inflação ainda é a restrição, no entanto. O IPC de março veio a 3,3% em relação ao ano anterior, e a inflação subjacente está em 2,6%, ainda acima da meta de 2% do Fed. Portanto, mesmo que os preços do petróleo sejam uma preocupação, o Fed não está com pressa de mudar de direção. Eles estão basicamente em modo de esperar e ver, observando como o conflito evolui e se os preços do petróleo se estabilizam ou aumentam ainda mais.

O ângulo global também importa. A Ásia está a sofrer mais porque a dependência de energia deles é muito maior. As cadeias de abastecimento já estão a sentir isso—o índice de pressão da cadeia de abastecimento do Fed de Nova York atingiu o seu nível mais alto desde janeiro de 2023 em março. Mas, no geral, a maioria dos economistas acha que isto é gerível. Os custos de energia estão elevados, claro, mas não a níveis de crise historicamente falando.

Resumindo: Esta guerra está a criar uma incerteza que arrasta o sentimento e as previsões de crescimento, mas não é um cenário de catástrofe económica. A duração importa muito mais do que o momento atual. Se as coisas desescalarem e os preços do petróleo se mantiverem estáveis, provavelmente vamos passar com um crescimento mais lento e atrasos nas cortes de taxas. Se escalar, aí é que a pressão económica real se intensifica. Por agora, todos estão a observar os preços do petróleo como a variável-chave—esse é o mecanismo de transmissão para todos os efeitos downstream.