Repensando o Valor do Token: De Oferta Subsidiada a Acumulação Sustentável

Por Hyunsu Jung, CEO da Hyperion DeFi.

A camada de inteligência para profissionais de fintech que pensam por si próprios.

Inteligência de fonte primária. Análise original. Artigos contribuídos pelas pessoas que definem a indústria.

Confiado por profissionais do JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna e mais.

Participe do Círculo de Clareza Semanal de FinTech →

Apesar de quase duas décadas de desenvolvimento, experimentação e finalmente adoção, uma questão fundamental permanece sem resposta no mundo cripto: como o valor (se algum) gerado por uma plataforma ou produto baseado em blockchain é revertido para seu token nativo?

Começando pelo Bitcoin, a face de fato do cripto, que no seu auge tinha várias narrativas favoráveis — ouro digital, proteção contra inflação e diversificador de portfólio institucional. Hoje, ele negocia aproximadamente 45% abaixo de sua máxima histórica, enquanto sua contraparte física provou ser o ativo de refúgio preferido por investidores em tempos de debasamento monetário e volatilidade persistente. Isso deixa o Bitcoin em um limbo estratégico e investidores incertos sobre sua proposta de valor.

Ethereum abriu caminho para blockchains públicos construídos para aplicações de contratos inteligentes, possibilitando DeFi (“Finanças Descentralizadas”), stablecoins e serviços financeiros permissionless na cadeia. Quase 100 outras blockchains de Camada-1 seguiram, levantando vários bilhões de dólares em financiamento agregado para construir “tecnologia melhor”: blockchains com maior throughput, menor latência e mecanismos de consenso mais flexíveis.

Mas nenhuma dessas melhorias abordou o problema central de modelos de receita sustentáveis para fornecer espaço de bloco e a acumulação direta de valor para os detentores de tokens.

Por isso, a maioria das blockchains hoje é inflacionária, emitindo seus tokens nativos para subsidiar a demanda, e desvinculada da atividade econômica que facilitam. Simplificando, a oferta de tokens expande-se mais rápido do que a demanda por tokens criada pelo uso real.

Mais recentemente, surgiu uma nova classe de blockchains de alto desempenho, projetadas em torno de negociações e outras aplicações geradoras de taxas. Algumas dessas plataformas agora geram mais receita diária em média do que redes legadas, às vezes representando uma parcela significativa da receita total na cadeia. Em certos casos, uma parte significativa dessa receita é roteada autonomamente para mecanismos de recompra e queima ligados ao token nativo da rede.

Como resultado, partes da oferta circulante de tokens foram removidas permanentemente do mercado ao longo do tempo. Em alguns casos, esses tokens tornaram-se estruturalmente deflacionários, ou seja, a quantidade removida da circulação em um dia excede a quantidade emitida para suportar as operações da rede.

Estes modelos são construídos em torno de oferecer produtos pelos quais os usuários estão dispostos a pagar — por exemplo, exchanges descentralizadas operando de forma fluida na cadeia com execução rápida e baixo custo. Notavelmente, algumas dessas plataformas foram desenvolvidas sem grande dependência de financiamento externo, reduzindo possíveis obstáculos à oferta circulante.

Essa mudança começou a reformular a forma como os investidores avaliam os modelos de tokens. Cada vez mais, há o reconhecimento de que muitos tokens não representam participação acionária ou reivindicações executáveis sobre o crescimento e adoção futuros do protocolo.

Na prática, esses tokens eram frequentemente valores digitais artificiais criados pelos protocolos para vender no mercado aberto e financiar operações. Com uma oferta massiva de tokens e demanda orgânica decrescente, a maioria dos tokens tenderá a uma direção: para baixo.

Esse ciclo de feedback provavelmente acelerará à medida que mais tokens precisarem ser vendidos para financiar custos operacionais contínuos em um ambiente de queda de preços.

Por isso, os investidores estão começando a prestar mais atenção a modelos de tokens onde a dinâmica de oferta está diretamente ligada ao uso real da plataforma. Em modelos onde as taxas são usadas consistentemente para remover tokens da circulação, a atividade sustentada dos usuários pode impactar diretamente a oferta ao longo do tempo.

Paralelamente, muitas dessas redes estão reduzindo emissões e desbloqueios de tokens ao longo do tempo, reforçando ainda mais a dinâmica de oferta.

Do lado da demanda, esses tokens frequentemente possuem utilidade embutida. Podem precisar ser staked para acessar benefícios como redução de taxas, participação em novos lançamentos de mercado ou elegibilidade para mecanismos de incentivo ligados ao crescimento do ecossistema.

As equipes de desenvolvimento também continuam a introduzir novos motores de demanda, especialmente através da expansão de produtos financeiros na cadeia. Por exemplo, atualizações de protocolos mais recentes estão habilitando casos de uso como mercados de previsão, ampliando a base de usuários além dos participantes tradicionais nativos de cripto.

À medida que a base de produtos se expande, também aumenta a participação dos usuários, criando um efeito de roda que pode acelerar a geração de taxas e a remoção de tokens da circulação.

2026 parece ser o ano de maior adoção institucional de cripto e infraestrutura blockchain. À medida que isso ocorre, também podemos ver uma mudança na forma como os investidores avaliam o cenário de ativos digitais e oportunidades de investimento em tokens líquidos.

Devido às falhas estruturais em muitos protocolos blockchain e seus tokens, o capital provavelmente continuará migrando para redes que demonstrem modelos econômicos sustentáveis e caminhos mais claros para devolver valor aos seus ecossistemas.