Quem será o "Banco Central Digital"? Circle apresentou a sua candidatura com Arc

Autor: David, Deep Tide TechFlow

Tradutor: @mangojay09, Yujian Web3

12 de agosto, exatamente no mesmo dia em que divulgou seu primeiro relatório financeiro após o lançamento, a Circle lançou uma bomba: @arc, uma blockchain L1 criada especificamente para o finanças de stablecoins.

Se você apenas olhar para os títulos das notícias, pode pensar que é mais uma história comum de uma blockchain pública.

Mas ao colocá-la na trajetória dos últimos sete anos da Circle, você perceberá:

Não é uma simples blockchain pública, mas uma declaração de território sobre uma “banca central digital”.

Tradicionalmente, os bancos centrais têm três funções principais: emitir moeda, gerenciar sistemas de pagamento e liquidação, e formular política monetária.

A Circle está avançando passo a passo na reprodução digital — primeiro conquistando o “direito de cunhar” com USDC, depois construindo um sistema de liquidação com Arc, e, talvez, no próximo passo, formulando políticas de moeda digital.

Isso não diz respeito apenas a uma empresa, mas à redistribuição do poder monetário na era digital.

A evolução do banco central da Circle

Em setembro de 2018, quando a Circle e a Coinbase lançaram o USDC, o mercado de stablecoins ainda era dominado pela Tether.

A Circle escolheu um caminho que parecia “desajeitado” na época: máxima conformidade.

Primeiro, enfrentou ativamente os regulamentos mais rigorosos, tornando-se uma das primeiras empresas a obter a BitLicense de Nova York. Essa licença, considerada a mais difícil de obter no mundo das criptomoedas, tinha um processo tão complicado que fez muitas empresas desistirem.

Segundo, não optou por lutar sozinho, mas uniu forças com a Coinbase para criar a aliança Centre — compartilhando riscos regulatórios e acessando uma vasta base de usuários da Coinbase, fazendo com que o USDC nascesse apoiado por um gigante.

Terceiro, elevou ao máximo a transparência das reservas: divulgando mensalmente auditorias feitas por firmas de contabilidade, garantindo que o respaldo fosse 100% em dinheiro vivo e títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, sem envolver notas comerciais ou ativos de alto risco. Essa estratégia “modelo exemplar” foi mal vista inicialmente — na época de crescimento acelerado entre 2018 e 2020, o USDC era considerado “muito centralizado” e seu crescimento lento.

O ponto de virada veio em 2020.

O boom do DeFi no verão de 2020 impulsionou a demanda por stablecoins, e mais importante, fundos de hedge, market makers e empresas de pagamento começaram a entrar no mercado, revelando a vantagem regulatória do USDC.

De uma circulação de 1 bilhão de dólares, para 42 bilhões, e agora atingindo 65 bilhões de dólares, a curva de crescimento do USDC é praticamente uma linha reta ascendente.

Em março de 2023, o Silicon Valley Bank quebrou, e a Circle tinha US$ 3,3 bilhões em reservas depositadas lá. O USDC momentaneamente descolou do dólar, caindo para US$ 0,87, e o pânico se espalhou rapidamente.

O resultado desse “teste de estresse” foi que o governo dos EUA, por precaução sistêmica, garantiu integralmente os depósitos de todos os clientes do Silicon Valley Bank.

Embora não fosse um resgate exclusivo para a Circle, o episódio fez a empresa perceber que apenas emitir stablecoins não basta; é preciso controlar mais infraestrutura para realmente dominar seu destino.

E o que realmente despertou essa sensação de controle foi a dissolução da aliança Centre. Isso expôs a “dilema do trabalhador” da Circle.

Em agosto de 2023, a Circle e a Coinbase anunciaram a dissolução da aliança Centre, com a Circle assumindo totalmente o controle do USDC. À primeira vista, parecia uma conquista de independência; mas o preço foi alto: a Coinbase passou a receber 50% da receita de reservas do USDC.

O que isso significa? Em 2024, a Coinbase obteve US$ 910 milhões de receita com o USDC, um aumento de 33%. Enquanto isso, a Circle gastou mais de US$ 1 bilhão em custos de distribuição, grande parte indo para a Coinbase.

Em outras palavras, a Circle, que trabalhou duro para fazer o USDC crescer, agora precisa dividir metade do lucro com a Coinbase. É como se o banco central imprimisse dinheiro, mas entregasse metade do “imposto de cunhagem” aos bancos comerciais.

Além disso, a ascensão do Tron mostrou uma nova oportunidade de lucro para a Circle.

Em 2024, a Tron processou US$ 5,46 trilhões em transações com USDT, com uma média diária de mais de 2 milhões de transferências, obtendo uma receita significativa de taxas apenas com infraestrutura de transferências — uma estratégia de lucro mais upstream e estável do que a emissão de stablecoins.

Especialmente com a expectativa de queda de juros pelo Federal Reserve, a receita de juros de stablecoins tradicionais deve encolher, enquanto as taxas de infraestrutura podem manter um crescimento relativamente estável.

Isso serve de alerta para a Circle: quem controla a infraestrutura, consegue cobrar impostos continuamente.

Por isso, a Circle iniciou sua transformação para construir essa infraestrutura, com múltiplos projetos:

• Circle Mint permite que clientes empresariais criem e resgatem USDC diretamente;

• CCTP (Protocolo de Transferência Cross-Chain) possibilita a transferência nativa de USDC entre diferentes blockchains;

• Circle APIs oferece um pacote completo de integração de stablecoins para empresas.

Até 2024, a receita da Circle atingiu US$ 1,68 bilhão, e sua estrutura de receitas começou a se diversificar — além dos juros de reserva, cada vez mais proveniente de taxas de API, serviços cross-chain e soluções empresariais.

Essa mudança foi confirmada no relatório financeiro recente da Circle:

Dados mostram que, no segundo trimestre, a receita de assinaturas e serviços atingiu US$ 24 milhões, cerca de 3,6% do total (a maior parte ainda vem dos juros das reservas do USDC), mas cresceu 252% em relação ao mesmo período do ano anterior.

De um negócio baseado apenas em juros de emissão, para um negócio mais diversificado de “aluguel de infraestrutura”, com maior controle sobre o modelo de negócios.

A entrada do Arc é o momento de destaque dessa transformação.

O USDC, como gás nativo, não requer possuir ETH ou outros tokens voláteis; o sistema de solicitação de cotações de nível institucional suporta liquidação on-chain 24/7; confirmações de transação em menos de 1 segundo, oferecendo opções de privacidade de saldo e transações para empresas, atendendo às exigências regulatórias.

Essas funcionalidades parecem uma demonstração tecnológica de soberania monetária. O Arc é aberto a todos os desenvolvedores, mas as regras são definidas pela Circle.

Assim, de Centre a Arc, a Circle realizou uma verdadeira evolução em três etapas:

De uma emissão bancária privada, até o monopólio da emissão de moeda, e agora, controlando todo o sistema financeiro — só que, de forma mais rápida.

E essa “sonho de banco central digital” não é exclusivo da Circle.

Ambições semelhantes, caminhos diferentes

Na batalha pelos stablecoins em 2025, os principais players também têm um “sonho de banco central”, mas com trajetórias distintas.

A Circle escolheu o caminho mais difícil, porém potencialmente mais valioso: USDC → Arc blockchain → ecossistema financeiro completo.

A Circle não quer apenas ser uma emissora de stablecoins, mas dominar toda a cadeia de valor — desde a emissão de moeda até sistemas de liquidação, passando por pagamentos e aplicações financeiras.

O design do Arc reflete esse “pensamento de banco central”:

Primeiro, uma ferramenta de política monetária, com USDC como gás nativo, permitindo à Circle ajustar uma “taxa de referência”; segundo, um sistema de liquidação monopolista, com um motor de câmbio RFQ institucional embutido, obrigando as transações de câmbio a passarem por seu mecanismo; por fim, o controle sobre regras, com a Circle mantendo o poder de atualizar o protocolo, decidindo quais funções ativar e quais comportamentos permitir.

O maior desafio aqui é a migração do ecossistema — como convencer usuários e desenvolvedores a deixarem a Ethereum?

A resposta da Circle é não migrar, mas complementar. Arc não pretende substituir o USDC na Ethereum, mas oferecer soluções para casos de uso que a blockchain atual não consegue atender, como pagamentos empresariais com privacidade, negociações de câmbio instantâneas, ou aplicações com custos previsíveis.

É uma aposta arriscada. Se der certo, a Circle se tornará uma “Federal Reserve” da moeda digital; se fracassar, bilhões de dólares investidos podem ir por água abaixo.

A estratégia da PayPal é pragmática e flexível.

Em 2023, o PYUSD foi lançado na Ethereum, expandido para Solana em 2024, e em 2025 chegou ao Stellar, além de recentemente estar disponível na Arbitrum.

A PayPal não construiu uma blockchain própria, mas permite que o PYUSD seja utilizado em múltiplos ecossistemas, cada um servindo como canal de distribuição.

Na fase inicial de stablecoins, canais de distribuição eram mais importantes que infraestrutura própria. Quando você já tem uma base de usuários e um cenário de uso, por que criar tudo do zero?

Primeiro, conquistar a mente e o uso dos consumidores, e só depois pensar na infraestrutura — afinal, a PayPal já possui uma rede de 20 milhões de comerciantes.

A Tether, por sua vez, funciona quase como uma “banco sombra” no mundo cripto.

Ela praticamente não interfere na circulação do USDT, que funciona como dinheiro vivo; sua circulação é uma questão de mercado. Em regiões e casos de uso com regulações pouco claras e dificuldades de KYC, o USDT se torna a única opção.

O fundador da Circle, Paolo Ardoino, afirmou em entrevista que o USDT serve principalmente mercados emergentes (como América Latina, África e Sudeste Asiático), ajudando usuários locais a contornar infraestruturas financeiras ineficientes, funcionando mais como uma stablecoin internacional.

Com uma quantidade de pares de negociação na maioria das exchanges 3 a 5 vezes maior que a do USDC, a Tether criou uma rede de liquidez poderosa.

O mais interessante é a postura da Tether em relação às novas blockchains. Ela não constrói ativamente, mas apoia outros a construírem. Como, por exemplo, Plasma e Stable, que são blockchains dedicadas a stablecoins. É como apostar, com um custo mínimo, na presença em diversos ecossistemas, esperando que algum deles decole.

Em 2024, o lucro da Tether ultrapassou US$ 10 bilhões, superando muitos bancos tradicionais; ela não usa esses lucros para criar sua própria blockchain, mas continua comprando títulos do Tesouro e Bitcoin.

A aposta da Tether é que, enquanto mantiver reservas suficientes e evitar riscos sistêmicos, sua posição dominante na circulação de USDT permanecerá inalterada.

Esses três modelos representam diferentes visões para o futuro das stablecoins.

A PayPal acredita que o usuário é rei. Com 20 milhões de comerciantes, a arquitetura técnica é secundária. Essa é a lógica da internet.

A Tether aposta na liquidez. Enquanto o USDT continuar sendo a moeda de troca, tudo o mais é secundário. Essa é a lógica das exchanges.

E a Circle acredita que a infraestrutura é o mais importante. Controlando a infraestrutura, controla-se o futuro. Essa é a lógica do banco central.

A razão dessa escolha pode estar na declaração do CEO da Circle, Jeremy Allaire, em depoimento ao Congresso: “O dólar está em uma encruzilhada, e a competição por moeda agora é uma competição tecnológica.”

A Circle enxerga não apenas o mercado de stablecoins, mas o controle do padrão do dólar digital. Se o Arc for bem-sucedido, pode se tornar o “Federal Reserve” do dólar digital. Essa visão vale o risco.

2026, janela de tempo crucial

O prazo está se estreitando. Regulamentações avançam, a concorrência se intensifica, e quando a Circle anunciou que o Arc entraria em sua rede principal em 2026, a reação inicial da comunidade cripto foi:

Muito lento.

Num setor que valoriza “iterações rápidas”, gastar quase um ano do teste à rede principal parece uma oportunidade perdida.

Porém, se você entender a situação da Circle, verá que esse prazo até que é razoável.

Em 17 de junho, o Senado dos EUA aprovou a Lei GENIUS. Este é o primeiro marco regulatório federal para stablecoins nos EUA.

Para a Circle, é uma confirmação aguardada há muito tempo. Como uma das emissores mais conformes, a Circle já atende quase todos os requisitos da Lei GENIUS.

Em 2026, é o momento em que essas regras entram em vigor e o mercado se adapta às novas normas. A Circle não quer ser a primeira a experimentar, mas também não quer chegar muito tarde.

Clientes corporativos valorizam a certeza, e o Arc oferece exatamente isso — um status regulatório definido, desempenho técnico garantido e um modelo de negócios claro.

Se o Arc for lançado com sucesso, atraindo usuários e liquidez suficientes, a Circle consolidará sua liderança na infraestrutura de stablecoins. Isso pode abrir uma nova era — a de “bancos centrais privados” operando no sistema financeiro.

Se o desempenho for mediano ou for superado por concorrentes, a Circle talvez precise reconsiderar sua estratégia. Talvez, no final, ela só seja uma emissora, sem poder dominar a infraestrutura.

De qualquer forma, a tentativa da Circle está impulsionando toda a indústria a refletir sobre uma questão fundamental: na era digital, quem deve controlar a moeda?

A resposta pode ficar clara já no início de 2026.