Recentemente, com a deterioração da situação no Médio Oriente, várias opiniões têm surgido no mercado sobre como o preço do ouro irá evoluir. Na verdade, não se trata de uma questão simples, mas de fatores bastante complexos que estão interligados.

O ponto fundamental é que o maior fator que influencia o preço do ouro são a política monetária do Federal Reserve (FRB) e os juros reais. O risco geopolítico no Médio Oriente certamente chama atenção, mas, no final das contas, trata-se apenas de um ruído de curto prazo. No entanto, o conteúdo desse "ruído" pode alterar significativamente a reação do mercado.

Quando o conflito permanece limitado a uma certa área, repete-se o padrão clássico de "comprar na expectativa e vender na realidade". Antes do início do conflito, os investidores aumentam a postura de避险, fluindo capital para o ouro, o que faz o preço subir. Mas, quando a guerra realmente começa, a preocupação do mercado é considerada parcialmente "incorporada", facilitando a venda.

Ao revisitar a história, na Guerra do Golfo de 1991, o preço do ouro subiu 17% antes do início do conflito e caiu 12% após o início. Na Guerra do Iraque de 2003, houve um aumento de 35% antes do conflito e uma queda de 13% após. No conflito entre Israel e Palestina de 2023, o mesmo padrão foi observado. Quando os EUA conseguiam controlar a situação militarmente, esse ciclo de "alta → baixa" era bem claro.

Porém, a situação atual é um pouco diferente. Trata-se de uma expansão do conflito em um contexto onde a influência dos EUA está relativamente diminuída. Se o conflito se estender ao Irã ou envolver o bloqueio do Estreito de Hormuz, não será apenas um risco geopolítico, mas uma crise real de abastecimento de energia. Nesse caso, o movimento do preço do ouro pode seguir uma direção diferente.

No curto prazo, de abril a maio, espera-se que o preço do ouro permaneça em uma faixa de baixa, influenciada pelo processo de negociações. A alta do preço do petróleo pode gerar preocupações inflacionárias, e se o FRB adiar cortes de juros, os juros reais subirão, levando a uma valorização do dólar. Assim, o ouro, sendo um ativo sem rendimento, tende a ser vendido com mais facilidade.

Por outro lado, a médio e longo prazo, a situação se torna mais complexa. Se o conflito se expandir de forma total e os EUA perderem o controle, dois fatores atuarão simultaneamente: a proteção contra a inflação e a desdolarização. Os bancos centrais de vários países continuam comprando ouro, e se esses fatores se combinarem, há uma forte possibilidade de o preço do ouro atingir novos picos.

Os três pontos-chave atuais são: primeiro, a postura de política do FRB. O presidente Powell considera o risco geopolítico apenas como ruído, priorizando o controle da inflação. Segundo, a relação entre o preço do petróleo e a inflação. Se o conflito permanecer limitado, a alta do petróleo pode impulsionar a inflação, mas as expectativas de aumento de juros podem conter o preço do ouro. Por fim, a extensão do impacto do conflito. Se a ordem econômica for mantida, a tendência será de queda no preço do ouro e alta no petróleo. Mas, se a situação se tornar incontrolável, o aumento do preço do ouro será inevitável.

Historicamente, o preço do ouro tende a retornar aos níveis pré-guerra dentro de 60 a 180 dias após o conflito. No entanto, desta vez, a questão é a capacidade dos EUA de controlar a situação. Se conseguirem, o padrão será o habitual. Se não, no contexto de divisão geopolítica e desdolarização, é provável que o preço do ouro forme novas máximas.