Acabei de notar algo que vale a pena falar no mercado do ouro neste momento. O preço do ouro tem se mantido bastante estável acima de $4.800 por onça, o que é interessante dado todo o ruído que estamos a ver em torno da geopolítica. A questão é que, a maioria das pessoas esperaria que o ouro estivesse a subir fortemente com as tensões no Estreito de Hormuz, mas há uma dinâmica estranha a acontecer que limita o potencial de valorização.

Aqui está o que está a acontecer: sim, o risco geopolítico no Médio Oriente está a criar uma procura clássica por refúgio seguro. Quando há uma preocupação real com um ponto de estrangulamento que manipula 21 milhões de barris de petróleo por dia—basicamente um terço do comércio global de petróleo por mar—os investidores naturalmente rotacionam para o ouro. Isso é o básico. Mas aqui está o ponto: o dólar americano também está a fortalecer-se pelo mesmo motivo. Quando a incerteza global aumenta, o dólar torna-se a jogada de liquidez definitiva, e como o ouro é cotado em USD, um dólar mais forte torna-o mais caro para os compradores internacionais. Portanto, temos duas refúgios seguros a competir entre si.

O mercado está basicamente a precificar este prémio geopolítico, mas está a ser perfeitamente equilibrado pela força do dólar. Vê-se nos dados—compras institucionais consistentes ao nível de $4.800 a fornecer um suporte sólido, mas indicadores de momentum mostram território neutro. É um equilíbrio, não um território de ruptura.

Os bancos centrais também estão a acumular silenciosamente, especialmente os mercados emergentes a diversificar-se de reservas em dólares. Isso está a fornecer uma corrente de procura interessante, menos sensível ao preço do que a especulação típica. Entretanto, as pressões inflacionárias em grandes economias mantêm o caso do ouro a longo prazo intacto para quem pensa além do ruído diário.

O quadro técnico é na verdade otimista—$4.800 passou de resistência a suporte, o que é o tipo de mudança que os traders observam. Mas, realisticamente, estamos numa faixa contida até que algo aconteça: ou a situação do Estreito escale o suficiente para interromper severamente os fluxos de petróleo, ou os EUA mudem a sua política monetária de uma forma que enfraqueça o dólar, ou vejamos uma nova onda de compras institucionais que sobrecarreguem os ventos contrários da moeda.

Neste momento, é um jogo de espera. O piso do preço do ouro é sólido, mas o teto também é real. Observar como a política do Fed e os desenvolvimentos no Médio Oriente evoluem nas próximas semanas provavelmente determinará para que lado isto vai.