Então tenho pensado bastante na questão do ouro de Buffett ultimamente, e é realmente impressionante como ele tem sido consistente nisso. A maioria das pessoas conhece o Oracle de Omaha como esse investidor lendário — patrimônio líquido em torno de $160 bilhões, dirigiu a Berkshire Hathaway por mais de 60 anos antes de se afastar como CEO no ano passado. Mas o que muitas pessoas não percebem é o quão profundamente ele refletiu sobre por que o ouro simplesmente não se encaixa na sua estratégia.

Deixe-me explicar o que Buffett realmente acredita sobre o ouro, porque é muito mais complexo do que apenas "ouro ruim". Em 2011, quando o ouro atingiu máximas históricas em torno de $1.920 por onça, ele explicou isso na carta aos acionistas. Seu argumento principal? O ouro tem dois grandes problemas. Primeiro, ele não faz nada. Não é produtivo. Você pode possuir uma onça para sempre e ainda assim possuir exatamente uma onça no final. Ele não gera retornos, não se valoriza por juros compostos, simplesmente fica lá. Segundo, há quase nenhuma demanda industrial real que possa absorver uma produção nova. Então, o que você está comprando de fato? Está apostando que alguém pagará mais por isso depois.

É aqui que fica interessante. Durante uma aparição na CNBC em 2009, Buffett foi ainda mais direto. Ele disse que o ouro não fará nada além de "olhar para você" pelos próximos cinco anos. Compare isso com uma empresa como Coca-Cola ou Wells Fargo, que realmente gera caixa e valor. Ele usou uma analogia que ficou comigo: você preferiria ter uma galinha que põe ovos continuamente, ou uma galinha que só fica lá comendo custos de seguro e armazenamento? A escolha parece óbvia quando você coloca assim.

Mas aqui está o que realmente mostra onde está a cabeça de Buffett — ele vê o investimento em ouro como, essencialmente, apostar na fé. Quando ele disse isso em 2011, não foi como um elogio. O ponto dele era que os compradores de ouro estão apostando que o medo vai aumentar, e eles ganham dinheiro se as pessoas ficarem mais assustadas e perdem se o medo diminuir. Claro, essa estratégia funcionou durante a crise de 2008 e na década seguinte, mas Buffett vê isso como fundamentalmente diferente do investimento em valor. O ouro em si não produz nada. É uma aposta na emoção humana, não em ativos produtivos.

Agora, aqui é que fica confuso para muita gente. A Berkshire na verdade comprou ações da Barrick Gold no segundo trimestre de 2020, desembolsando cerca de $560 milhões por aproximadamente 21 milhões de ações. Todo mundo achou que Buffett tinha mudado completamente de ideia sobre o ouro. Mas, se você olhar mais de perto, a Berkshire saiu dessa posição apenas dois trimestres depois. Alguns analistas apontaram que há uma diferença entre investir em ouro e investir numa mineradora de ouro — as mineradoras realmente produzem algo e geram fluxo de caixa. Outros notaram que talvez nem tenha sido uma decisão direta de Buffett. De qualquer forma, foi uma jogada de curto prazo que aproveitou o rally do ouro durante a COVID, e depois eles saíram.

A verdadeira lição? Buffett não mudou sua visão fundamental sobre o ouro. Sua filosofia toda gira em torno de utilidade e capacidade produtiva. É por isso que ele já se mostrou aberto ao prata às vezes — ela tem usos industriais reais além de seu status de metal precioso. Mas ouro puro? Não se encaixa na equação. Depois de mais de uma década de mensagens consistentes sobre isso, não acho que vamos ver o Oracle de repente se tornar um defensor do ouro. Sua postura sobre o ouro revela muito sobre como ele pensa sobre valor em si.