Acabei de perceber algo bastante interessante nas últimas declarações 13F. Warren Buffett concluiu seu último trimestre como CEO da Berkshire Hathaway antes de se afastar em 31 de dezembro, e, cara, ele realmente fez uma limpeza em algumas de suas maiores participações.

Os números são bastante impressionantes - ele vendeu 7,7 milhões de ações da Amazon (redução de 77%), quase 10,3 milhões de ações da Apple (redução de 75% desde o final de 2023), e mais de 50 milhões de ações do Bank of America (redução de 50%). Isso não é apenas reduzir posições, é uma estratégia de saída séria. Quando olhamos para o padrão, Warren Buffett e sua equipe na verdade têm sido vendedores líquidos por 13 trimestres consecutivos até sua aposentadoria.

Qual é o fio comum aqui? Avaliação. A Apple está sendo negociada a um P/E de 33 agora - bem diferente do múltiplo de meados dos anos 2010, quando ele comprou pela primeira vez em 2016. O Bank of America passou de uma negociação com um desconto de 62% em relação ao valor patrimonial (quando Buffett apoiou-os em 2011) para agora negociar com um prêmio de 37%. Mesmo a Amazon, que nunca foi barata, foi eliminada. A mensagem parece bastante clara: Warren Buffett não estava confortável com os preços que subiram.

Mas aqui é onde fica interessante. Enquanto ele vendia essas posições de mega-cap, fez uma jogada ousada - adquiriu mais de 5 milhões de ações do The New York Times por cerca de $352 milhão. Isso representa um P/E futuro bastante agressivo de 24, o que é notável considerando o quão disciplinado ele costuma ser ao esperar por preços melhores.

A lógica faz sentido, porém. O NYT tem a confiança da marca, crescimento sólido de assinaturas digitais (12,78 milhões até o final do ano), forte poder de precificação e crescimento de anúncios digitais de dois dígitos. Tem o DNA clássico do Buffett - marca reconhecível, recompra constante, dividendo modesto.

Então, qual é a lição do último trimestre de Warren Buffett? Às vezes, a melhor jogada é saber quando sair, mesmo de posições que deram certo. E às vezes, é estar disposto a pagar mais por qualidade quando os fundamentos estão realmente sólidos.