Tenho acompanhado há algum tempo a evolução das guerras de streaming, e há um debate interessante a aquecer em torno de quais ações de mídia realmente merecem mais a sua atenção. Netflix versus Disney - parece uma escolha óbvia à primeira vista, mas quando se analizam os números, fica muito mais complexo do que a maioria pensa.

Começo pela Netflix, porque os números principais são honestamente impressionantes. No ano passado, eles arrasaram - adicionaram quase 19 milhões de assinantes pagos no quarto trimestre, o maior ganho trimestral de sempre. Isso os levou a ultrapassar os 300 milhões no total, e o crescimento da receita foi sólido, com 16% de aumento ano após ano. O que realmente chamou minha atenção, porém, foi o aumento de 52% no lucro operacional, atingindo mais de $10 bilhões em lucro operacional anual pela primeira vez. Eles também estão com cerca de $7 bilhões em fluxo de caixa livre, o que lhes dá uma flexibilidade séria.

Em termos de conteúdo, continuam a lançar sucessos. A segunda temporada de Squid Game está a caminho de ser um dos seus maiores programas, e eles até começaram a apostar em esportes ao vivo - aquela luta do Jake Paul que transmitiram tornou-se o evento esportivo mais assistido de sempre. No próximo ano, vão relançar conteúdos emblemáticos como Stranger Things, o que deve manter as pessoas engajadas. A receita de publicidade deve duplicar em 2025, e eles estão a visar margens operacionais de 29%.

Mas aqui é onde fica interessante - grande parte desse crescimento já está incorporada no preço. As ações da Netflix têm estado a subir de forma vertiginosa, mais de 50% só no último ano. Quando olhas para os métricos de avaliação e consideras quanto de potencial de valorização já está refletido, o risco-retorno já não parece tão atrativo. Além disso, eles têm aumentado os preços, e sempre te perguntas quanto tempo a retenção de assinantes se mantém quando continuas a fazer isso.

Agora, a Disney é um animal completamente diferente. As pessoas às vezes esquecem que a Disney não é apenas uma empresa de streaming - é uma potência de entretenimento diversificada. Claro, Disney+ e Hulu juntos têm cerca de 178 milhões de assinantes, mas isso é só uma parte do quadro. O negócio de cinema deles dominou em 2024, tornando-se o primeiro estúdio pós-pandemia a ultrapassar $5 bilhões na bilheteria mundial. Inside Out 2, Deadpool & Wolverine, Moana 2 - estes não foram apenas sucessos de bilheteira, são conteúdos que eventualmente alimentam o ecossistema de streaming deles.

O que realmente diferencia a Disney no espaço das ações de mídia são os parques temáticos e o merchandising. Os parques continuam a crescer e têm planos de expansão alinhados. Também estão a ficar mais inteligentes na estratégia de streaming - integrar o ESPN+ no pacote Disney+ é enorme, porque os esportes ao vivo são algo com que a Netflix realmente não consegue competir. E aquelas pequenas funcionalidades que estão a acrescentar, como um canal 24/7 do Simpsons, estão basicamente a imitar a TV tradicional, que muitas pessoas ainda querem.

Do ponto de vista de avaliação, a Disney parece muito mais razoável. Relação preço-vendas futura de 1,57X comparada com os 8,68X da Netflix. Essa é uma diferença enorme. A Disney projeta fazer cerca de 94,6 bilhões de dólares em receita no próximo ano, com crescimento de lucros em torno de 10%. Os números têm se mantido bastante estáveis, o que sugere menos volatilidade nas expectativas.

Mas aqui está o ponto - a Netflix teve retornos absolutamente incríveis se mantiveste as ações. 50% no ano passado, 112% em cinco anos, e se olhares para trás, mais de 1.000% na última década. Essa performance é insana. Mas quando uma ação já subiu tanto, a questão é se há mais espaço para subir ou se é melhor olhar para algo com mais potencial de valorização à frente.

Se for honesto, a Disney parece a oportunidade mais interessante agora dentro das ações de mídia. A Netflix está a executar bem, sem dúvida, mas grande parte da história já está refletida no preço das ações. A Disney, por outro lado, tem uma grande margem de desconto na avaliação e ainda está a definir sua estratégia de streaming, enquanto mantém todos esses outros motores de receita. As franquias de conteúdo, o foco nos esportes, a expansão dos parques - há várias formas de a Disney criar valor que ainda não estão totalmente refletidas no preço.

Ambas têm uma classificação de Manter na opinião geral, o que faz sentido. A Netflix é sólida, mas talvez seja melhor esperar por uma entrada mais favorável. A Disney parece ter mais potencial de expansão múltipla, à medida que continua a provar o sucesso do seu negócio de streaming junto com tudo o resto. Se pensares a longo prazo no espaço do streaming, a Disney parece ser a jogada com melhor relação risco-retorno neste momento.