Percebi uma desconexão interessante no mercado de gás natural recentemente. Assim, os futuros de março caíram cerca de 0,5% na quinta-feira, mas aqui está o ponto - a verdadeira história é o que aconteceu com os inventários. A EIA divulgou números mostrando que os inventários de gás natural caíram 144 bcf na semana que terminou em 13 de fevereiro, o que parece pessimista à primeira vista, mas na verdade foi menor do que o esperado pelos traders (-149 bcf). Esse tipo de erro nos inventários geralmente exerce pressão de baixa sobre os preços do gás.

O clima tem sido a variável imprevisível, no entanto. No início da semana, as previsões mudaram para mais frio na parte oeste dos EUA até o final de fevereiro, o que inicialmente elevou os preços na esperança de maior demanda por aquecimento. Depois, mudou - a metade leste está mais quente do que o normal pelo resto do mês, o que elimina a narrativa de aquecimento e permite a reconstrução dos estoques. Essa volatilidade de temperatura é exatamente a razão pela qual os preços do gás caem quando as expectativas de demanda ficam mais fracas.

Do lado da oferta, a produção continua a subir. A produção de gás seco na parte continental dos EUA atingiu 113,1 bcf/d (subindo 12,4% em relação ao ano anterior), e a EIA acabou de aumentar sua previsão para 2026 para 109,97 bcf/d. As plataformas de perfuração ativas estão em níveis de 2,5 anos, com 133 plataformas em operação. Isso representa muita nova oferta entrando no mercado, o que explica por que a queda dos preços do gás se torna a linha de base quando os estoques parecem possíveis de se acumular.

A demanda também está mais fraca - a demanda de gás na parte continental dos EUA foi de 87,5 bcf/d, uma queda de 33,6% em relação ao ano anterior. A produção de eletricidade também caiu 1,61% semana a semana. Portanto, temos uma produção crescente enfrentando uma demanda mais fraca e erros nos inventários, o que tudo aponta para uma pressão contínua. No entanto, a situação dos estoques é apertada - os inventários caíram 1,5% em relação ao ano anterior e estão 5,6% abaixo da média de 5 anos, então ainda há algum suporte estrutural por baixo. Mas, com a produção em alta e o clima ficando mais ameno, o momentum de curto prazo para a queda dos preços do gás parece bastante sólido.