Acabei de perceber que os futuros de açúcar atingiram os seus níveis mais baixos em mais de 5 anos. O contrato de Nova Iorque de março caiu mais 0,43% hoje, enquanto o açúcar branco da ICE de Londres foi mais afetado, com uma queda de -2,12%. Esta tendência de queda de 5 meses não parece que vá inverter tão cedo, dado o que estamos a ver nos números de oferta.

Vários analistas estão basicamente a cantar a mesma música sobre o excedente global de açúcar que se estende até 2026/27. Estamos a falar de 3,4 milhões de toneladas métricas de excesso de oferta esperado para o próximo ano, após um excedente de 8,3 milhões de toneladas nesta temporada. Isso é muita inventário para processar. Ainda mais pessimista, alguns especialistas em commodities estão a projetar excedentes mais próximos de 4,7 milhões de toneladas para este ano, dependendo dos números que seguir.

A verdadeira história aqui é a produção a aumentar em todo o lado. O Brasil está a moer mais cana para açúcar, atingindo uma taxa de moagem de 50,78%, a Índia acabou de reportar uma produção 22% maior do que no ano passado e agora podem exportar mais para aliviar o excesso interno, e a Tailândia também deve aumentar a produção. A Índia é o segundo maior produtor global e, se estiver a inundar o mercado de exportação, isso pressiona os preços, algo que ninguém quer.

O que me chamou a atenção esta semana foi o dado de posicionamento dos fundos. As posições vendidas nos futuros de açúcar de Nova Iorque atingiram um recorde de 239.000 contratos líquidos vendidos. Essa é a posição mais extrema desde 2006. Normalmente, esse tipo de extremo pode desencadear alguns repiques de cobertura de posições vendidas, mas com tanto fornecimento físico a chegar, qualquer rali pode ser uma oportunidade de venda.

A última previsão do USDA indica que a produção global vai subir 4,6%, atingindo um recorde de 189 milhões de toneladas métricas, enquanto o consumo só cresce 1,4%. Essa matemática não funciona para os preços. O único ponto positivo pode ser a produção do Brasil em 2026/27, que potencialmente pode cair 3,91%, mas isso ainda está a um ano de distância. Por agora, as notícias do mercado de açúcar estão todas relacionadas com a gestão do excedente.