Acabei de ver algo interessante que a maioria dos investidores pode estar a ignorar. Enquanto o mercado está a precificar apenas duas reduções da taxa do Fed este ano, o bilionário David Einhorn está a contestar publicamente essa perspetiva. Ele diz que na verdade vamos ver cortes muito mais substanciais do que o consenso espera.

Aqui está o ponto - tudo se resume a Kevin Warsh, o próximo presidente do Fed que começará em maio. A maioria das pessoas lembra-se de Warsh como um falcão durante o seu tempo na diretoria do Fed entre 2006 e 2011, por isso assumem que ele continuará firme nas taxas. Mas Einhorn acha que essa leitura está errada. Ele acredita que Warsh argumentará que ganhos de produtividade dão ao Fed margem para cortar taxas mesmo que a economia permaneça forte, a menos que vejamos a inflação subir de volta para 4-5%.

O que é surpreendente é que Warsh vem de um background de Wall Street, tendo trabalhado sob Stanley Druckenmiller, e Trump claramente não o teria escolhido sem alguma confiança de que estaria aberto a taxas mais baixas. Assim, temos uma dinâmica interessante onde Warsh pode potencialmente satisfazer os desejos de Trump por cortes de taxas enquanto mantém a credibilidade na questão da inflação, apoiando-se no argumento da produtividade.

A nuance que as pessoas deixam passar é que não se trata apenas de taxas de juro. Warsh e o Secretário do Tesouro Scott Bessent ambos sinalizaram interesse em reduzir novamente o balanço excessivamente grande do Fed através de aperto quantitativo. Portanto, teoricamente, Warsh poderia cortar taxas enquanto simultaneamente aperta o balanço - isso é uma estratégia diferente de apenas cortes de taxas.

O fundo de Einhorn já está posicionado para isso, com holdings de ouro e futuros SOFR. Se a sua tese de cortes de taxas se concretizar, provavelmente vai querer prestar atenção aos setores e ativos que se beneficiam de um ambiente de taxas mais fáceis. O consenso do mercado pode estar demasiado complacente sobre quantos cortes realmente veremos este ano.