Tenho acompanhado bastante de perto o setor de mineração de ouro ultimamente, e honestamente há muito momentum se formando aqui. O ouro tem tido uma corrida forte - já subiu 18% em 2026 e está em torno de $5.140 por onça com toda a confusão geopolítica que estamos vendo. Isso é um movimento selvagem em relação à média de $3.431 do ano passado, então há um suporte estrutural real por baixo disso.

O que é interessante é o lado da oferta da equação. Muitas das principais minas estão envelhecendo, descobertas novas são raras, e leva uma eternidade para colocar novos projetos em operação. Isso está criando uma pressão natural de oferta que deve continuar apoiando os preços a longo prazo. Enquanto isso, a demanda continua crescendo - os bancos centrais estão acumulando ouro como loucos, os fluxos de investimento estão fortes, e a demanda industrial de tecnologia e saúde está aumentando. Essa é a espécie de cenário onde você vê uma valorização sustentada dos preços.

Se você está olhando para ações de mineração de ouro para aproveitar essa tendência, há definitivamente um grupo de nível 1 que vale a pena acompanhar. Agnico Eagle tem se destacado - eles acabaram de registrar $4,4 bilhões em fluxo de caixa livre no ano passado e planejam aumentar a produção entre 20-30% na próxima década. Franco-Nevada tem sido inteligente ao acumular royalties em alguns projetos realmente atraentes, especialmente em Nevada e Austrália. Equinox Gold teve um ano transformador após a fusão com a Calibre, reduziu a dívida em mais de um bilhão, e está posicionada para gerar um fluxo de caixa sério. IAMGOLD entregou margens recordes em 2025 e ainda está recomprando ações, o que mostra que a gestão tem convicção. Eldorado Gold está aumentando a produção e deve ver um aumento de 40% até 2027, quando o projeto Skouries entrar em operação.

A lista mais ampla de ações de mineração nesse espaço é na verdade bastante seletiva - você tem talvez umas 40 ações que realmente importam na categoria de mineração de ouro, de acordo com as classificações da Zacks. O grupo da indústria como um todo está classificado entre os 9% melhores de todos os setores, o que é bem raro. O que pegou muita gente de surpresa foi como essas ações de mineração de ouro realmente esmagaram o mercado mais amplo - subiram 145% no último ano, comparado aos 21,6% do S&P. Isso não é uma diferença pequena.

Em termos de valuation, o setor está na verdade mais barato do que o mercado mais amplo com base em EV/EBITDA, o que é interessante dado o desempenho. Você está vendo um múltiplo de 11,82X contra 17,33X do S&P, então ainda há espaço para expansão de múltiplos se o sentimento mudar.

A história da pressão de custos é real, no entanto - escassez de mão de obra, custos de eletricidade, água - as mineradoras estão tendo que ser criativas com energia renovável e eficiência operacional. Mas as que têm balanços fortes e capex disciplinado estão lidando bem com isso. Se os preços do ouro permanecerem elevados e a oferta continuar restrita, isso pode ser uma daquelas tendências raras de vários anos onde os fundamentos realmente sustentam os movimentos das ações. Vale a pena ficar de olho se você está pensando em exposição a commodities.