Acabei de acompanhar o mercado de lítio e é impressionante o quanto mudou desde o final de 2025. O carbonato de lítio de grau para baterias passou de cerca de US$13.400 por tonelada no início de dezembro para US$26.278 no final de janeiro — um aumento de 95% em aproximadamente dois meses. A spodumene também está subindo, agora acima de US$2.000 por tonelada pela primeira vez desde o final de 2023. A movimentação pegou muitas pessoas de surpresa, mas quando você analisa os fundamentos, faz sentido.

Do lado da oferta, há atrasos nas operações principais, paradas por manutenção, e agora o Zimbábue lançou uma surpresa ao suspender as exportações de minerais brutos mais cedo do que o esperado, em fevereiro. O Zimbábue sozinho responde por cerca de 7% da oferta global de lítio, o que está pressionando bastante. Enquanto isso, produtores australianos que pararam operações quando os preços caíram abaixo de US$900 estão começando a pensar em reiniciar — mas isso leva tempo. A verdadeira restrição atualmente parece ser o fornecimento upstream de spodumene, onde a capacidade excessiva de conversores criou um déficit estrutural que dá mais poder de precificação aos mineradores.

A demanda também está bastante sólida. As vendas de veículos elétricos aumentaram 22% em 2025, com força na China, Europa e mercados emergentes liderando o crescimento. A demanda por lítio deve crescer cerca de 12% ao ano na próxima década, impulsionada quase que exclusivamente pela demanda por baterias. Analistas chamam isso de uma mudança estrutural — estamos passando de um mercado deprimido do final de 2023 até 2025 para algo mais apertado. Mas aqui está o ponto: o desenvolvimento de projetos de lítio praticamente congelou durante a crise. Os estudos de viabilidade caíram de dezenas por ano para menos de 10 em 2025. Mesmo com os preços melhores agora, a maioria dos projetos precisa de atualizações econômicas e novo financiamento, o que significa que uma resposta de oferta significativa pode atrasar 12 meses ou mais.

Regionalmente, as coisas estão ficando interessantes. A América do Sul continua sendo o pilar de crescimento de oferta a longo prazo, com Argentina e Chile melhorando seus ambientes políticos. A Austrália provavelmente terá um crescimento modesto de curto prazo, à medida que projetos antigos são reavaliados. A China é a variável imprevisível — demanda enorme, mas restrições na oferta doméstica, então eles estão buscando recursos no exterior de forma agressiva para garantir segurança a longo prazo. A Europa aposta em projetos integrados de extração e processamento. O que preocupa é que o mercado está cada vez mais dependendo de produção marginal, de menor qualidade, que pode entrar em operação mais rápido, mas traz mais volatilidade e riscos geopolíticos.

Resumindo: os preços do lítio parecem elevados para o curto prazo, com a demanda permanecendo forte, mas a resposta da oferta será a variável-chave. As margens atuais estão altas — até operações de custo mais elevado operando com 50% de margem — mas isso pode mudar rapidamente se a oferta finalmente se ajustar. A proibição de exportação do Zimbábue, reinícios na Austrália e o potencial de crescimento na África são fatores importantes aqui. O mercado é construtivo, mas espere volatilidade. Uma manchete, um atraso em um projeto, uma mudança de política e toda a perspectiva pode virar de cabeça para baixo.